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包头市(昆都仑区、九原区、青山区、土默特右旗、白云鄂博矿区、石拐区、固阳县、东河区、达尔罕茂明安联合旗)  朝阳市(北票市、朝阳县、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、龙城区、凌源市)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

九江市(修水县、湖口县、庐山市、濂溪区、都昌县、武宁县、彭泽县、永修县、浔阳区、共青城市、瑞昌市、德安县、柴桑区)

舟山市(嵊泗县、定海区、普陀区、岱山县)

鹤壁市(淇滨区、山城区、鹤山区、浚县、淇县)  沧州市(沧县、河间市、吴桥县、肃宁县、孟村回族自治县、南皮县、东光县、海兴县、运河区、任丘市、泊头市、新华区、青县、盐山县、献县、黄骅市)

黔南布依族苗族自治州(独山县、都匀市、平塘县、三都水族自治县、龙里县、长顺县、福泉市、贵定县、荔波县、瓮安县、罗甸县、惠水县)

株洲市(醴陵市、渌口区、茶陵县、攸县、天元区、炎陵县、石峰区、芦淞区、荷塘区)

张家界市(永定区、武陵源区、桑植县、慈利县)

茂名市(茂南区、信宜市、电白区、化州市、高州市)

绍兴市(诸暨市、上虞区、嵊州市、柯桥区、越城区、新昌县)

随州市(广水市、曾都区、随县)

阿坝藏族羌族自治州(红原县、若尔盖县、阿坝县、松潘县、壤塘县、理县、汶川县、马尔康市、黑水县、小金县、金川县、九寨沟县、茂县)

贺州市(平桂区、钟山县、富川瑶族自治县、八步区、昭平县)

大同市(云州区、天镇县、浑源县、灵丘县、阳高县、新荣区、广灵县、云冈区、左云县、平城区)

临沂市(河东区、兰山区、罗庄区、沂南县、莒南县、费县、沂水县、临沭县、蒙阴县、平邑县、郯城县、兰陵县)

玉林市(容县、玉州区、博白县、兴业县、陆川县、福绵区、北流市)

濮阳市(濮阳县、台前县、南乐县、范县、清丰县、华龙区)

扬州市(广陵区、仪征市、高邮市、邗江区、江都区、宝应县)

烟台市(龙口市、芝罘区、蓬莱区、福山区、莱山区、招远市、海阳市、莱阳市、莱州市、栖霞市、牟平区)

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怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)

云浮市(郁南县、云安区、云城区、罗定市、新兴县)

三门峡市(陕州区、义马市、灵宝市、渑池县、湖滨区、卢氏县)

湛江市(吴川市、雷州市、遂溪县、徐闻县、廉江市、霞山区、麻章区、坡头区、赤坎区)

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乌兰察布市(察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、凉城县、察哈尔右翼中旗、化德县、兴和县、商都县、卓资县、丰镇市、集宁区、四子王旗)

六安市(霍山县、叶集区、裕安区、金寨县、舒城县、霍邱县、金安区)

黄冈市(团风县、罗田县、浠水县、红安县、麻城市、武穴市、黄州区、黄梅县、蕲春县、英山县)

三沙市(南沙区、西沙区)  巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、若羌县、和硕县、尉犁县、且末县、博湖县、和静县、轮台县、库尔勒市)

衡水市(阜城县、安平县、武邑县、桃城区、故城县、景县、武强县、深州市、饶阳县、枣强县、冀州区)

佛山市(三水区、禅城区、高明区、南海区、顺德区)

绥化市(青冈县、明水县、安达市、庆安县、北林区、海伦市、肇东市、望奎县、绥棱县、兰西县)庆阳市(镇原县、华池县、西峰区、合水县、正宁县、宁县、庆城县、环县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、突泉县、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、阿尔山市)  呼伦贝尔市(根河市、新巴尔虎左旗、海拉尔区、满洲里市、牙克石市、鄂温克族自治旗、鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗、阿荣旗、扎赉诺尔区、额尔古纳市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、陈巴尔虎旗、扎兰屯市)

亳州市(蒙城县、谯城区、利辛县、涡阳县)

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阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

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河源市(源城区、紫金县、连平县、龙川县、和平县、东源县)

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平顶山市(郏县、鲁山县、舞钢市、宝丰县、新华区、汝州市、湛河区、叶县、石龙区、卫东区)

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宜昌市(宜都市、秭归县、猇亭区、五峰土家族自治县、兴山县、枝江市、伍家岗区、夷陵区、西陵区、当阳市、远安县、点军区、长阳土家族自治县)

郴州市(苏仙区、临武县、北湖区、永兴县、资兴市、宜章县、嘉禾县、安仁县、汝城县、桂东县、桂阳县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。