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克拉玛依市(克拉玛依区、独山子区、乌尔禾区、白碱滩区)

南通市(海门区、如东县、启东市、海安市、如皋市、崇川区、通州区)

宿迁市(泗阳县、泗洪县、宿城区、宿豫区、沭阳县)

广元市(昭化区、旺苍县、朝天区、青川县、苍溪县、利州区、剑阁县)  阿里地区(改则县、札达县、措勤县、普兰县、噶尔县、革吉县、日土县)

大庆市(肇源县、林甸县、萨尔图区、大同区、红岗区、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、龙凤区)

威海市(乳山市、荣成市、文登区、环翠区)

抚顺市(新抚区、东洲区、抚顺县、新宾满族自治县、望花区、顺城区、清原满族自治县)曲靖市(师宗县、富源县、罗平县、会泽县、沾益区、马龙区、麒麟区、宣威市、陆良县)

汉中市(宁强县、留坝县、略阳县、汉台区、镇巴县、西乡县、勉县、南郑区、城固县、佛坪县、洋县)  固原市(原州区、泾源县、彭阳县、隆德县、西吉县)

镇江市(句容市、京口区、扬中市、丹阳市、润州区、丹徒区)

四平市(铁东区、梨树县、伊通满族自治县、铁西区、双辽市)

达州市(达川区、宣汉县、通川区、大竹县、渠县、开江县、万源市)

金华市(武义县、兰溪市、婺城区、浦江县、金东区、永康市、义乌市、磐安县、东阳市)

贺州市(钟山县、平桂区、八步区、富川瑶族自治县、昭平县)

伊犁哈萨克自治州(特克斯县、新源县、昭苏县、霍尔果斯市、伊宁市、察布查尔锡伯自治县、霍城县、伊宁县、巩留县、尼勒克县、奎屯市)

邢台市(临西县、威县、巨鹿县、宁晋县、清河县、信都区、柏乡县、隆尧县、临城县、南和区、南宫市、广宗县、襄都区、新河县、任泽区、内丘县、沙河市、平乡县)

呼伦贝尔市(额尔古纳市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、阿荣旗、海拉尔区、扎赉诺尔区、鄂温克族自治旗、根河市、新巴尔虎右旗、鄂伦春自治旗、满洲里市、新巴尔虎左旗、牙克石市、陈巴尔虎旗、扎兰屯市)

汕尾市(陆河县、城区、海丰县、陆丰市)

南昌市(新建区、进贤县、西湖区、青云谱区、安义县、南昌县、红谷滩区、东湖区、青山湖区)

郴州市(永兴县、安仁县、资兴市、汝城县、苏仙区、嘉禾县、宜章县、桂东县、临武县、北湖区、桂阳县)

阜新市(太平区、阜新蒙古族自治县、彰武县、细河区、新邱区、清河门区、海州区)

杭州市(西湖区、富阳区、淳安县、拱墅区、余杭区、临安区、桐庐县、钱塘区、临平区、建德市、滨江区、上城区、萧山区)

黄山市(休宁县、黄山区、屯溪区、徽州区、祁门县、歙县、黟县)

和田地区(策勒县、洛浦县、皮山县、于田县、民丰县、和田县、和田市、墨玉县)

莆田市(仙游县、城厢区、荔城区、涵江区、秀屿区)

台州市(黄岩区、临海市、路桥区、仙居县、温岭市、玉环市、三门县、天台县、椒江区)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、瑞丽市、盈江县、芒市、陇川县)

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天津市(滨海新区、河东区、河北区、津南区、和平区、河西区、宁河区、东丽区、南开区、宝坻区、北辰区、静海区、蓟州区、红桥区、西青区、武清区)

临汾市(蒲县、吉县、浮山县、大宁县、洪洞县、安泽县、永和县、古县、霍州市、翼城县、曲沃县、乡宁县、襄汾县、隰县、汾西县、尧都区、侯马市)

茂名市(电白区、信宜市、化州市、茂南区、高州市)

滁州市(定远县、凤阳县、南谯区、天长市、明光市、全椒县、琅琊区、来安县)  绥化市(兰西县、肇东市、绥棱县、海伦市、青冈县、安达市、庆安县、望奎县、北林区、明水县)

乐山市(井研县、市中区、沐川县、马边彝族自治县、峨眉山市、夹江县、五通桥区、沙湾区、峨边彝族自治县、犍为县、金口河区)

新乡市(延津县、封丘县、红旗区、获嘉县、卫辉市、牧野区、卫滨区、原阳县、长垣市、辉县市、新乡县、凤泉区)

泉州市(德化县、金门县、晋江市、泉港区、永春县、石狮市、丰泽区、洛江区、安溪县、惠安县、南安市、鲤城区)玉树藏族自治州(治多县、称多县、杂多县、玉树市、曲麻莱县、囊谦县)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、奇台县、昌吉市、呼图壁县、阜康市、吉木萨尔县、玛纳斯县)  中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

庆阳市(华池县、镇原县、庆城县、宁县、合水县、西峰区、环县、正宁县)

常德市(武陵区、澧县、津市市、桃源县、安乡县、汉寿县、石门县、鼎城区、临澧县)

阳泉市(矿区、城区、平定县、郊区、盂县)萍乡市(莲花县、湘东区、安源区、上栗县、芦溪县)

邵阳市(邵阳县、双清区、大祥区、北塔区、绥宁县、武冈市、隆回县、洞口县、新宁县、城步苗族自治县、邵东市、新邵县)

咸宁市(赤壁市、嘉鱼县、崇阳县、咸安区、通山县、通城县)

马鞍山市(博望区、雨山区、和县、当涂县、花山区、含山县)

甘孜藏族自治州(乡城县、白玉县、新龙县、德格县、泸定县、理塘县、巴塘县、雅江县、道孚县、色达县、得荣县、丹巴县、稻城县、九龙县、甘孜县、炉霍县、石渠县、康定市)

儋州市

邯郸市(丛台区、邯山区、广平县、成安县、大名县、馆陶县、磁县、曲周县、临漳县、复兴区、永年区、肥乡区、魏县、武安市、邱县、鸡泽县、涉县、峰峰矿区)

崇左市(江州区、凭祥市、宁明县、扶绥县、大新县、天等县、龙州县)

清远市(佛冈县、英德市、清新区、阳山县、连州市、清城区、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、天峻县、茫崖市、都兰县、乌兰县、格尔木市)

定西市(岷县、陇西县、通渭县、渭源县、漳县、安定区、临洮县)

林芝市(察隅县、米林市、朗县、波密县、工布江达县、巴宜区、墨脱县)

海北藏族自治州(海晏县、祁连县、刚察县、门源回族自治县)

绍兴市(上虞区、柯桥区、嵊州市、越城区、诸暨市、新昌县)

大连市(金州区、瓦房店市、中山区、普兰店区、甘井子区、西岗区、庄河市、旅顺口区、长海县、沙河口区)

梅州市(平远县、梅江区、丰顺县、兴宁市、大埔县、蕉岭县、梅县区、五华县)

开封市(尉氏县、通许县、兰考县、鼓楼区、祥符区、杞县、顺河回族区、禹王台区、龙亭区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）