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武威市(天祝藏族自治县、古浪县、民勤县、凉州区)

白城市(洮北区、通榆县、洮南市、镇赉县、大安市)

合肥市(包河区、蜀山区、瑶海区、肥西县、庐江县、肥东县、巢湖市、长丰县、庐阳区)

邵阳市(新邵县、绥宁县、洞口县、武冈市、隆回县、新宁县、邵东市、邵阳县、大祥区、北塔区、双清区、城步苗族自治县)  黑河市(嫩江市、孙吴县、爱辉区、逊克县、北安市、五大连池市)

邢台市(宁晋县、清河县、南和区、平乡县、巨鹿县、内丘县、新河县、临城县、临西县、隆尧县、威县、襄都区、任泽区、南宫市、广宗县、柏乡县、沙河市、信都区)

淮南市(寿县、大通区、凤台县、八公山区、田家庵区、谢家集区、潘集区)

五指山市(乐东黎族自治县、定安县、昌江黎族自治县、东方市、白沙黎族自治县、临高县、保亭黎族苗族自治县、澄迈县、琼海市、文昌市、琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、屯昌县、万宁市)深圳市(南山区、坪山区、龙华区、福田区、龙岗区、宝安区、盐田区、光明区、罗湖区)

三门峡市(卢氏县、渑池县、陕州区、义马市、湖滨区、灵宝市)  南京市(栖霞区、江宁区、六合区、雨花台区、鼓楼区、建邺区、玄武区、浦口区、高淳区、溧水区、秦淮区)

铜仁市(思南县、万山区、石阡县、江口县、碧江区、德江县、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县)

鞍山市(台安县、海城市、千山区、铁东区、立山区、岫岩满族自治县、铁西区)

三亚市(天涯区、崖州区、吉阳区、海棠区)

日照市(莒县、五莲县、东港区、岚山区)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

通化市(集安市、辉南县、东昌区、二道江区、柳河县、通化县、梅河口市)

广安市(岳池县、武胜县、广安区、邻水县、华蓥市、前锋区)

永州市(冷水滩区、江华瑶族自治县、宁远县、零陵区、新田县、东安县、蓝山县、双牌县、道县、江永县、祁阳市)

牡丹江市(爱民区、宁安市、东宁市、穆棱市、阳明区、东安区、绥芬河市、林口县、西安区、海林市)

河池市(金城江区、南丹县、宜州区、东兰县、天峨县、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县、凤山县、都安瑶族自治县)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

广州市(增城区、天河区、从化区、越秀区、黄埔区、花都区、白云区、荔湾区、南沙区、海珠区、番禺区)

广西壮族自治区

玉树藏族自治州(治多县、玉树市、囊谦县、称多县、杂多县、曲麻莱县)

大连市(金州区、旅顺口区、沙河口区、瓦房店市、普兰店区、庄河市、中山区、西岗区、长海县、甘井子区)

咸宁市(通山县、崇阳县、赤壁市、通城县、嘉鱼县、咸安区)

安康市(白河县、平利县、旬阳市、紫阳县、岚皋县、汉阴县、石泉县、镇坪县、宁陕县、汉滨区)

金昌市(永昌县、金川区)

龙岩市(武平县、连城县、永定区、长汀县、新罗区、上杭县、漳平市)

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那曲市(比如县、申扎县、巴青县、班戈县、双湖县、色尼区、聂荣县、安多县、索县、尼玛县、嘉黎县)

大同市(阳高县、浑源县、天镇县、广灵县、云冈区、新荣区、平城区、灵丘县、云州区、左云县)

临沂市(费县、莒南县、沂南县、罗庄区、河东区、郯城县、兰陵县、兰山区、平邑县、沂水县、蒙阴县、临沭县)

滁州市(来安县、南谯区、定远县、琅琊区、凤阳县、天长市、明光市、全椒县)  南昌市(进贤县、新建区、安义县、东湖区、红谷滩区、西湖区、南昌县、青云谱区、青山湖区)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

伊春市(大箐山县、汤旺县、嘉荫县、乌翠区、铁力市、金林区、南岔县、伊美区、丰林县、友好区)

昆明市(盘龙区、石林彝族自治县、宜良县、官渡区、呈贡区、寻甸回族彝族自治县、五华区、安宁市、富民县、西山区、晋宁区、嵩明县、禄劝彝族苗族自治县、东川区)泰安市(新泰市、东平县、宁阳县、肥城市、泰山区、岱岳区)

佛山市(高明区、顺德区、南海区、禅城区、三水区)  平凉市(静宁县、崆峒区、庄浪县、灵台县、泾川县、崇信县、华亭市)

延边朝鲜族自治州(安图县、珲春市、延吉市、图们市、和龙市、汪清县、敦化市、龙井市)

清远市(阳山县、英德市、佛冈县、清新区、连山壮族瑶族自治县、连州市、连南瑶族自治县、清城区)

商洛市(山阳县、洛南县、镇安县、商南县、商州区、丹凤县、柞水县)金华市(金东区、义乌市、武义县、磐安县、永康市、东阳市、婺城区、兰溪市、浦江县)

周口市(扶沟县、太康县、川汇区、西华县、鹿邑县、郸城县、项城市、淮阳区、商水县、沈丘县)

石河子市(阿拉尔市、昆玉市、北屯市、铁门关市、双河市、白杨市、五家渠市、胡杨河市、可克达拉市、新星市、图木舒克市)

衡阳市(南岳区、衡东县、耒阳市、祁东县、蒸湘区、石鼓区、雁峰区、珠晖区、衡山县、衡南县、常宁市、衡阳县)

宿迁市(宿豫区、宿城区、沭阳县、泗洪县、泗阳县)

天水市(清水县、秦州区、秦安县、武山县、甘谷县、张家川回族自治县、麦积区)

甘孜藏族自治州(德格县、白玉县、色达县、乡城县、炉霍县、道孚县、雅江县、康定市、丹巴县、稻城县、石渠县、得荣县、九龙县、泸定县、巴塘县、新龙县、甘孜县、理塘县)

宁德市(蕉城区、古田县、周宁县、屏南县、福安市、柘荣县、霞浦县、福鼎市、寿宁县)

汕尾市(城区、海丰县、陆河县、陆丰市)

乌鲁木齐市(达坂城区、新市区、头屯河区、乌鲁木齐县、米东区、天山区、沙依巴克区、水磨沟区)

重庆市(石柱土家族自治县、荣昌区、梁平区、巴南区、万州区、云阳县、永川区、大渡口区、綦江区、北碚区、南川区、黔江区、丰都县、彭水苗族土家族自治县、奉节县、长寿区、南岸区、大足区、璧山区、涪陵区、秀山土家族苗族自治县、江北区、开州区、巫溪县、渝北区、武隆区、潼南区、渝中区、九龙坡区、巫山县、江津区、垫江县、铜梁区、沙坪坝区、合川区、酉阳土家族苗族自治县、忠县、城口县)

绍兴市(上虞区、柯桥区、越城区、诸暨市、新昌县、嵊州市)

本溪市(桓仁满族自治县、本溪满族自治县、平山区、南芬区、明山区、溪湖区)

锡林郭勒盟(苏尼特左旗、锡林浩特市、苏尼特右旗、太仆寺旗、东乌珠穆沁旗、镶黄旗、二连浩特市、西乌珠穆沁旗、正镶白旗、多伦县、正蓝旗、阿巴嘎旗)

杭州市(滨江区、临平区、临安区、萧山区、余杭区、富阳区、建德市、西湖区、桐庐县、拱墅区、淳安县、钱塘区、上城区)

台州市(玉环市、临海市、椒江区、仙居县、天台县、路桥区、黄岩区、温岭市、三门县)

大庆市(让胡路区、龙凤区、大同区、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、林甸县、红岗区、肇州县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。