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常德市(津市市、汉寿县、临澧县、澧县、安乡县、桃源县、石门县、鼎城区、武陵区)

鹤壁市(淇滨区、浚县、山城区、鹤山区、淇县)

黑河市(孙吴县、五大连池市、北安市、爱辉区、逊克县、嫩江市)

鸡西市(麻山区、虎林市、滴道区、密山市、恒山区、鸡东县、鸡冠区、梨树区、城子河区)  贵港市(港北区、桂平市、平南县、覃塘区、港南区)

乐山市(市中区、犍为县、夹江县、峨边彝族自治县、沙湾区、沐川县、峨眉山市、五通桥区、井研县、金口河区、马边彝族自治县)

拉萨市(当雄县、堆龙德庆区、城关区、林周县、尼木县、墨竹工卡县、达孜区、曲水县)

商洛市(商南县、山阳县、洛南县、商州区、柞水县、丹凤县、镇安县)

银川市(兴庆区、金凤区、西夏区、永宁县、贺兰县、灵武市)  黔南布依族苗族自治州(独山县、瓮安县、惠水县、荔波县、平塘县、罗甸县、福泉市、都匀市、三都水族自治县、龙里县、贵定县、长顺县)

南平市(建阳区、顺昌县、延平区、松溪县、浦城县、建瓯市、政和县、武夷山市、邵武市、光泽县)

广元市(昭化区、利州区、苍溪县、剑阁县、旺苍县、青川县、朝天区)

孝感市(孝南区、孝昌县、安陆市、云梦县、汉川市、大悟县、应城市)

合肥市(巢湖市、蜀山区、肥西县、肥东县、长丰县、包河区、庐阳区、瑶海区、庐江县)

张家口市(蔚县、桥西区、万全区、尚义县、赤城县、沽源县、阳原县、桥东区、下花园区、崇礼区、涿鹿县、怀来县、宣化区、张北县、康保县、怀安县)

承德市(滦平县、平泉市、宽城满族自治县、双桥区、丰宁满族自治县、双滦区、兴隆县、围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区、隆化县、承德县)

泸州市(泸县、叙永县、古蔺县、龙马潭区、合江县、纳溪区、江阳区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

娄底市(新化县、娄星区、涟源市、双峰县、冷水江市)

锡林郭勒盟(太仆寺旗、锡林浩特市、正蓝旗、苏尼特左旗、苏尼特右旗、二连浩特市、阿巴嘎旗、正镶白旗、镶黄旗、多伦县、西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗)

西藏自治区

安庆市(岳西县、宿松县、太湖县、宜秀区、大观区、桐城市、怀宁县、潜山市、望江县、迎江区)

和田地区(民丰县、墨玉县、和田县、洛浦县、和田市、于田县、皮山县、策勒县)

鞍山市(海城市、台安县、立山区、岫岩满族自治县、铁西区、千山区、铁东区)

辽阳市(灯塔市、宏伟区、太子河区、白塔区、辽阳县、弓长岭区、文圣区)

大同市(浑源县、云冈区、灵丘县、云州区、新荣区、天镇县、平城区、阳高县、广灵县、左云县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

连云港市(连云区、灌南县、灌云县、赣榆区、东海县、海州区)

邯郸市(魏县、磁县、大名县、峰峰矿区、武安市、肥乡区、广平县、丛台区、曲周县、复兴区、馆陶县、邯山区、永年区、临漳县、鸡泽县、邱县、涉县、成安县)

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那曲市(申扎县、色尼区、巴青县、索县、嘉黎县、比如县、安多县、双湖县、聂荣县、尼玛县、班戈县)

衡水市(阜城县、饶阳县、枣强县、深州市、武邑县、冀州区、武强县、安平县、景县、桃城区、故城县)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、咸丰县、巴东县、鹤峰县、建始县、宣恩县、来凤县、利川市)

龙岩市(永定区、连城县、长汀县、武平县、上杭县、新罗区、漳平市)  枣庄市(山亭区、台儿庄区、峄城区、市中区、滕州市、薛城区)

赤峰市(克什克腾旗、敖汉旗、喀喇沁旗、翁牛特旗、元宝山区、巴林右旗、巴林左旗、林西县、宁城县、阿鲁科尔沁旗、松山区、红山区)

邢台市(清河县、隆尧县、新河县、临西县、宁晋县、内丘县、信都区、平乡县、沙河市、南和区、威县、南宫市、襄都区、广宗县、临城县、柏乡县、任泽区、巨鹿县)

廊坊市(固安县、安次区、香河县、霸州市、三河市、大城县、永清县、文安县、大厂回族自治县、广阳区)石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

澳门特别行政区  抚顺市(新宾满族自治县、清原满族自治县、抚顺县、东洲区、新抚区、顺城区、望花区)

吉安市(永丰县、青原区、峡江县、井冈山市、永新县、泰和县、安福县、吉水县、新干县、吉州区、吉安县、遂川县、万安县)

襄阳市(枣阳市、南漳县、宜城市、保康县、襄州区、老河口市、襄城区、樊城区、谷城县)

盘锦市(大洼区、兴隆台区、双台子区、盘山县)郴州市(安仁县、汝城县、永兴县、宜章县、北湖区、嘉禾县、苏仙区、桂阳县、桂东县、临武县、资兴市)

南京市(建邺区、浦口区、高淳区、溧水区、鼓楼区、栖霞区、玄武区、六合区、秦淮区、雨花台区、江宁区)

永州市(东安县、祁阳市、蓝山县、道县、冷水滩区、新田县、零陵区、江华瑶族自治县、宁远县、江永县、双牌县)

攀枝花市(盐边县、米易县、仁和区、西区、东区)

铜川市(印台区、王益区、耀州区、宜君县)

周口市(川汇区、扶沟县、西华县、项城市、鹿邑县、郸城县、淮阳区、商水县、太康县、沈丘县)

淮南市(八公山区、凤台县、大通区、潘集区、谢家集区、田家庵区、寿县)

重庆市(綦江区、渝北区、荣昌区、铜梁区、涪陵区、万州区、城口县、璧山区、永川区、黔江区、大渡口区、北碚区、巫山县、合川区、云阳县、九龙坡区、丰都县、石柱土家族自治县、巴南区、江津区、武隆区、巫溪县、彭水苗族土家族自治县、奉节县、潼南区、忠县、秀山土家族苗族自治县、酉阳土家族苗族自治县、渝中区、南川区、垫江县、沙坪坝区、南岸区、江北区、梁平区、长寿区、大足区、开州区)

酒泉市(玉门市、敦煌市、肃州区、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、金塔县)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

肇庆市(四会市、封开县、高要区、怀集县、端州区、广宁县、德庆县、鼎湖区)

黄石市(下陆区、阳新县、铁山区、大冶市、黄石港区、西塞山区)

哈尔滨市(呼兰区、依兰县、宾县、双城区、尚志市、道外区、香坊区、五常市、方正县、木兰县、巴彦县、松北区、阿城区、平房区、南岗区、通河县、延寿县、道里区)

红河哈尼族彝族自治州(绿春县、泸西县、屏边苗族自治县、石屏县、弥勒市、蒙自市、元阳县、个旧市、金平苗族瑶族傣族自治县、开远市、河口瑶族自治县、红河县、建水县)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、格尔木市、德令哈市、天峻县、乌兰县、茫崖市)

江门市(江海区、开平市、台山市、鹤山市、新会区、蓬江区、恩平市)

池州市(青阳县、贵池区、东至县、石台县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。