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大连市(旅顺口区、普兰店区、庄河市、金州区、甘井子区、瓦房店市、沙河口区、西岗区、长海县、中山区)

贵港市(港南区、覃塘区、平南县、港北区、桂平市)  南宁市(上林县、兴宁区、青秀区、隆安县、宾阳县、江南区、马山县、良庆区、武鸣区、横州市、西乡塘区、邕宁区)

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武汉市(江汉区、黄陂区、硚口区、蔡甸区、青山区、汉阳区、汉南区、武昌区、江夏区、东西湖区、新洲区、洪山区、江岸区)  商丘市(宁陵县、柘城县、梁园区、虞城县、民权县、睢县、永城市、夏邑县、睢阳区)

铁岭市(调兵山市、铁岭县、清河区、西丰县、银州区、昌图县、开原市)

柳州市(柳南区、融水苗族自治县、城中区、柳江区、柳城县、融安县、鹿寨县、鱼峰区、柳北区、三江侗族自治县)

乌鲁木齐市(水磨沟区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、天山区、头屯河区、达坂城区、米东区、新市区)

临沂市(兰山区、罗庄区、河东区、郯城县、兰陵县、蒙阴县、临沭县、沂南县、平邑县、费县、莒南县、沂水县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

菏泽市(牡丹区、曹县、定陶区、单县、成武县、巨野县、郓城县、东明县、鄄城县)

陇南市(武都区、宕昌县、徽县、文县、康县、礼县、西和县、两当县、成县)

铜陵市(铜官区、郊区、义安区、枞阳县)

长春市(宽城区、南关区、公主岭市、朝阳区、农安县、二道区、双阳区、榆树市、绿园区、九台区、德惠市)

十堰市(张湾区、郧西县、竹溪县、茅箭区、郧阳区、丹江口市、房县、竹山县)

钦州市(钦北区、浦北县、灵山县、钦南区)

上饶市(玉山县、余干县、德兴市、广丰区、横峰县、信州区、广信区、铅山县、鄱阳县、万年县、婺源县、弋阳县)

渭南市(潼关县、华州区、白水县、韩城市、合阳县、华阴市、澄城县、临渭区、蒲城县、富平县、大荔县)

贺州市(昭平县、富川瑶族自治县、钟山县、八步区、平桂区)

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鄂尔多斯市(鄂托克旗、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、康巴什区、杭锦旗、准格尔旗、乌审旗、达拉特旗、东胜区)

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儋州市

榆林市(靖边县、绥德县、子洲县、米脂县、定边县、府谷县、佳县、吴堡县、榆阳区、清涧县、神木市、横山区)

吕梁市(离石区、孝义市、交城县、岚县、交口县、汾阳市、文水县、柳林县、方山县、石楼县、兴县、临县、中阳县)

铜川市(印台区、王益区、耀州区、宜君县)  喀什地区(英吉沙县、叶城县、麦盖提县、岳普湖县、喀什市、巴楚县、疏勒县、伽师县、莎车县、疏附县、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县)

宁德市(蕉城区、柘荣县、福鼎市、屏南县、古田县、福安市、周宁县、霞浦县、寿宁县)

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驻马店市(泌阳县、平舆县、新蔡县、西平县、遂平县、确山县、上蔡县、驿城区、汝南县、正阳县)沈阳市(和平区、大东区、新民市、铁西区、苏家屯区、沈河区、沈北新区、康平县、法库县、于洪区、辽中区、浑南区、皇姑区)

固原市(原州区、彭阳县、西吉县、隆德县、泾源县)  宜宾市(长宁县、筠连县、翠屏区、叙州区、珙县、江安县、兴文县、屏山县、南溪区、高县)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、且末县、焉耆回族自治县、和硕县、若羌县、和静县、轮台县、尉犁县、库尔勒市)

株洲市(炎陵县、渌口区、天元区、攸县、荷塘区、石峰区、醴陵市、茶陵县、芦淞区)

双鸭山市(饶河县、宝山区、四方台区、尖山区、宝清县、友谊县、集贤县、岭东区)张家口市(蔚县、崇礼区、康保县、阳原县、赤城县、尚义县、宣化区、万全区、涿鹿县、怀来县、桥西区、怀安县、沽源县、桥东区、下花园区、张北县)

烟台市(芝罘区、牟平区、栖霞市、莱州市、蓬莱区、莱阳市、招远市、莱山区、龙口市、海阳市、福山区)

四平市(铁西区、伊通满族自治县、铁东区、梨树县、双辽市)

达州市(渠县、达川区、万源市、宣汉县、大竹县、开江县、通川区)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

石河子市(双河市、昆玉市、五家渠市、白杨市、铁门关市、阿拉尔市、北屯市、图木舒克市、可克达拉市、胡杨河市、新星市)

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常州市(武进区、天宁区、钟楼区、金坛区、溧阳市、新北区)

张掖市(肃南裕固族自治县、高台县、临泽县、甘州区、山丹县、民乐县)

济南市(市中区、商河县、济阳区、钢城区、章丘区、莱芜区、历下区、槐荫区、平阴县、长清区、历城区、天桥区)

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徐州市(贾汪区、邳州市、铜山区、新沂市、丰县、睢宁县、云龙区、沛县、鼓楼区、泉山区)

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　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎