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乐山市(峨眉山市、马边彝族自治县、沐川县、五通桥区、市中区、沙湾区、犍为县、金口河区、峨边彝族自治县、井研县、夹江县)

沧州市(黄骅市、海兴县、任丘市、南皮县、孟村回族自治县、盐山县、献县、新华区、河间市、泊头市、沧县、肃宁县、东光县、青县、吴桥县、运河区)

忻州市(代县、岢岚县、五寨县、定襄县、河曲县、宁武县、保德县、繁峙县、神池县、原平市、静乐县、偏关县、五台县、忻府区)

重庆市(江津区、彭水苗族土家族自治县、南岸区、江北区、大足区、渝中区、云阳县、渝北区、合川区、荣昌区、綦江区、武隆区、梁平区、垫江县、开州区、丰都县、南川区、城口县、奉节县、石柱土家族自治县、黔江区、长寿区、巫溪县、铜梁区、沙坪坝区、大渡口区、酉阳土家族苗族自治县、璧山区、北碚区、巫山县、九龙坡区、万州区、巴南区、忠县、涪陵区、秀山土家族苗族自治县、潼南区、永川区)  海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、天峻县、乌兰县、都兰县、格尔木市、德令哈市)

佛山市(高明区、三水区、顺德区、禅城区、南海区)

百色市(西林县、田阳区、德保县、那坡县、隆林各族自治县、凌云县、平果市、右江区、乐业县、田林县、靖西市、田东县)

天水市(麦积区、武山县、甘谷县、秦州区、张家川回族自治县、清水县、秦安县)渭南市(临渭区、富平县、白水县、合阳县、蒲城县、华州区、大荔县、韩城市、澄城县、潼关县、华阴市)

运城市(新绛县、稷山县、盐湖区、夏县、闻喜县、永济市、平陆县、垣曲县、河津市、万荣县、绛县、临猗县、芮城县)  常德市(安乡县、汉寿县、石门县、鼎城区、津市市、武陵区、临澧县、澧县、桃源县)

巴中市(通江县、巴州区、南江县、平昌县、恩阳区)

赣州市(定南县、会昌县、龙南市、于都县、大余县、上犹县、瑞金市、安远县、兴国县、宁都县、南康区、崇义县、石城县、章贡区、全南县、赣县区、寻乌县、信丰县)

深圳市(宝安区、盐田区、南山区、坪山区、龙岗区、龙华区、罗湖区、光明区、福田区)

衡阳市(衡东县、衡山县、祁东县、南岳区、珠晖区、常宁市、石鼓区、蒸湘区、衡南县、耒阳市、衡阳县、雁峰区)

阜阳市(颍东区、界首市、颍泉区、临泉县、颍上县、颍州区、太和县、阜南县)

湛江市(遂溪县、雷州市、吴川市、徐闻县、廉江市、霞山区、麻章区、坡头区、赤坎区)

海东市(互助土族自治县、化隆回族自治县、平安区、乐都区、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县)

淮北市(烈山区、杜集区、相山区、濉溪县)

安庆市(宜秀区、迎江区、岳西县、望江县、桐城市、太湖县、怀宁县、宿松县、大观区、潜山市)

茂名市(电白区、高州市、化州市、茂南区、信宜市)

通化市(东昌区、辉南县、二道江区、柳河县、通化县、集安市、梅河口市)

铁岭市(调兵山市、西丰县、银州区、昌图县、铁岭县、开原市、清河区)

昌都市(八宿县、贡觉县、察雅县、洛隆县、卡若区、芒康县、边坝县、江达县、丁青县、类乌齐县、左贡县)

三沙市(南沙区、西沙区)

鹤岗市(兴安区、绥滨县、向阳区、萝北县、南山区、工农区、东山区、兴山区)

伊犁哈萨克自治州(霍城县、伊宁市、巩留县、伊宁县、奎屯市、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、霍尔果斯市、特克斯县、昭苏县、新源县)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、文山市、丘北县、马关县、富宁县、西畴县、砚山县、广南县)

宜春市(袁州区、奉新县、樟树市、靖安县、高安市、万载县、上高县、宜丰县、铜鼓县、丰城市)

阿里地区(日土县、措勤县、噶尔县、普兰县、革吉县、札达县、改则县)

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黔南布依族苗族自治州(福泉市、贵定县、惠水县、荔波县、独山县、瓮安县、长顺县、平塘县、龙里县、罗甸县、三都水族自治县、都匀市)

淄博市(桓台县、高青县、沂源县、临淄区、张店区、周村区、博山区、淄川区)

武威市(古浪县、民勤县、天祝藏族自治县、凉州区)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)  自贡市(大安区、荣县、沿滩区、贡井区、富顺县、自流井区)

北海市(银海区、合浦县、铁山港区、海城区)

林芝市(巴宜区、米林市、朗县、察隅县、墨脱县、波密县、工布江达县)

德阳市(广汉市、罗江区、旌阳区、中江县、绵竹市、什邡市)固原市(泾源县、隆德县、西吉县、彭阳县、原州区)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、临翔区、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、镇康县、凤庆县)  牡丹江市(西安区、东宁市、宁安市、穆棱市、绥芬河市、爱民区、东安区、海林市、林口县、阳明区)

西宁市(湟源县、城东区、大通回族土族自治县、城西区、湟中区、城北区、城中区)

南通市(崇川区、海安市、通州区、如东县、海门区、启东市、如皋市)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)福州市(仓山区、福清市、连江县、马尾区、台江区、长乐区、平潭县、永泰县、鼓楼区、闽清县、晋安区、罗源县、闽侯县)

张家口市(万全区、阳原县、蔚县、怀安县、宣化区、张北县、下花园区、尚义县、康保县、赤城县、崇礼区、沽源县、涿鹿县、桥西区、桥东区、怀来县)

菏泽市(成武县、鄄城县、牡丹区、巨野县、定陶区、曹县、单县、郓城县、东明县)

江门市(台山市、鹤山市、新会区、蓬江区、开平市、江海区、恩平市)

邵阳市(绥宁县、隆回县、大祥区、城步苗族自治县、双清区、北塔区、新邵县、武冈市、邵东市、邵阳县、洞口县、新宁县)

铜陵市(铜官区、郊区、枞阳县、义安区)

昌吉回族自治州(呼图壁县、玛纳斯县、阜康市、木垒哈萨克自治县、奇台县、昌吉市、吉木萨尔县)

拉萨市(墨竹工卡县、林周县、尼木县、城关区、曲水县、当雄县、达孜区、堆龙德庆区)

肇庆市(四会市、鼎湖区、德庆县、怀集县、封开县、端州区、广宁县、高要区)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

秦皇岛市(北戴河区、抚宁区、山海关区、青龙满族自治县、卢龙县、海港区、昌黎县)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、望谟县、普安县、贞丰县、册亨县、兴仁市、兴义市、晴隆县)

济源市

盐城市(响水县、滨海县、亭湖区、东台市、射阳县、盐都区、大丰区、建湖县、阜宁县)

泰安市(宁阳县、泰山区、新泰市、岱岳区、肥城市、东平县)

广西壮族自治区

七台河市(茄子河区、新兴区、勃利县、桃山区)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。