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朔州市(右玉县、平鲁区、朔城区、应县、怀仁市、山阴县)

抚顺市(抚顺县、东洲区、新宾满族自治县、新抚区、顺城区、望花区、清原满族自治县)

普洱市(思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)

株洲市(芦淞区、茶陵县、渌口区、石峰区、天元区、攸县、醴陵市、炎陵县、荷塘区)  张掖市(肃南裕固族自治县、民乐县、山丹县、高台县、甘州区、临泽县)

荆州市(荆州区、洪湖市、江陵县、沙市区、松滋市、监利市、公安县、石首市)

合肥市(长丰县、肥西县、蜀山区、庐阳区、包河区、巢湖市、肥东县、瑶海区、庐江县)

佳木斯市(前进区、向阳区、郊区、抚远市、汤原县、东风区、桦南县、富锦市、桦川县、同江市)

宁夏回族自治区  吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

临夏回族自治州(永靖县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、和政县、广河县、康乐县、临夏县)

鹤岗市(东山区、兴安区、向阳区、南山区、兴山区、工农区、萝北县、绥滨县)

盘锦市(双台子区、盘山县、大洼区、兴隆台区)

玉溪市(华宁县、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、易门县、澄江市、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、红塔区)

天津市(南开区、河北区、宝坻区、津南区、和平区、东丽区、北辰区、滨海新区、宁河区、武清区、西青区、静海区、河西区、蓟州区、红桥区、河东区)

怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、兰坪白族普米族自治县)

福州市(平潭县、仓山区、长乐区、闽侯县、罗源县、马尾区、晋安区、连江县、永泰县、福清市、闽清县、鼓楼区、台江区)

阿勒泰地区(福海县、富蕴县、吉木乃县、哈巴河县、青河县、布尔津县、阿勒泰市)

乐山市(马边彝族自治县、犍为县、井研县、夹江县、沙湾区、沐川县、五通桥区、市中区、峨边彝族自治县、金口河区、峨眉山市)

晋中市(灵石县、太谷区、榆社县、祁县、昔阳县、介休市、左权县、榆次区、平遥县、和顺县、寿阳县)

日喀则市(定结县、康马县、仁布县、南木林县、定日县、谢通门县、聂拉木县、萨嘎县、岗巴县、吉隆县、白朗县、萨迦县、亚东县、昂仁县、桑珠孜区、仲巴县、江孜县、拉孜县)

齐齐哈尔市(泰来县、拜泉县、梅里斯达斡尔族区、龙沙区、依安县、昂昂溪区、铁锋区、甘南县、龙江县、富拉尔基区、富裕县、克山县、讷河市、碾子山区、克东县、建华区)

平顶山市(宝丰县、鲁山县、石龙区、郏县、汝州市、湛河区、舞钢市、叶县、新华区、卫东区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、博乐市、温泉县)

哈尔滨市(道里区、双城区、南岗区、依兰县、尚志市、宾县、延寿县、平房区、阿城区、呼兰区、通河县、方正县、香坊区、松北区、木兰县、五常市、巴彦县、道外区)

马鞍山市(当涂县、花山区、雨山区、博望区、含山县、和县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

滨州市(滨城区、无棣县、沾化区、惠民县、邹平市、博兴县、阳信县)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、普定县、关岭布依族苗族自治县)

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芜湖市(弋江区、湾沚区、南陵县、鸠江区、繁昌区、镜湖区、无为市)

黔东南苗族侗族自治州(岑巩县、天柱县、施秉县、雷山县、台江县、麻江县、剑河县、丹寨县、从江县、凯里市、黎平县、黄平县、三穗县、镇远县、榕江县、锦屏县)

毕节市(大方县、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、黔西市、金沙县、织金县、七星关区、赫章县)

遵义市(汇川区、桐梓县、仁怀市、绥阳县、红花岗区、正安县、余庆县、湄潭县、务川仡佬族苗族自治县、赤水市、习水县、播州区、凤冈县、道真仡佬族苗族自治县)  大连市(长海县、瓦房店市、金州区、沙河口区、庄河市、普兰店区、中山区、甘井子区、旅顺口区、西岗区)

白城市(大安市、镇赉县、洮北区、通榆县、洮南市)

邯郸市(永年区、丛台区、肥乡区、大名县、成安县、馆陶县、邱县、魏县、涉县、武安市、邯山区、峰峰矿区、复兴区、广平县、临漳县、曲周县、鸡泽县、磁县)

河源市(紫金县、源城区、龙川县、东源县、连平县、和平县)喀什地区(喀什市、莎车县、麦盖提县、巴楚县、泽普县、疏附县、塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县、岳普湖县、叶城县、疏勒县、伽师县)

文山壮族苗族自治州(西畴县、文山市、富宁县、马关县、广南县、丘北县、麻栗坡县、砚山县)  澳门特别行政区

石河子市(胡杨河市、阿拉尔市、五家渠市、双河市、新星市、铁门关市、可克达拉市、昆玉市、北屯市、图木舒克市、白杨市)

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凉山彝族自治州(金阳县、甘洛县、布拖县、西昌市、会东县、越西县、宁南县、木里藏族自治县、冕宁县、德昌县、昭觉县、雷波县、会理市、盐源县、喜德县、美姑县、普格县)

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日照市(岚山区、莒县、五莲县、东港区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。