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怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

铁岭市(铁岭县、清河区、开原市、西丰县、调兵山市、银州区、昌图县)

香港特别行政区

普洱市(思茅区、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县)  太原市(娄烦县、清徐县、万柏林区、阳曲县、小店区、迎泽区、杏花岭区、古交市、尖草坪区、晋源区)

盐城市(大丰区、阜宁县、东台市、响水县、亭湖区、射阳县、盐都区、建湖县、滨海县)

内江市(市中区、隆昌市、东兴区、威远县、资中县)

长沙市(天心区、长沙县、开福区、宁乡市、望城区、浏阳市、芙蓉区、雨花区、岳麓区)

许昌市(禹州市、鄢陵县、魏都区、建安区、襄城县、长葛市)  迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

周口市(项城市、淮阳区、沈丘县、西华县、扶沟县、鹿邑县、川汇区、太康县、商水县、郸城县)

益阳市(资阳区、沅江市、南县、安化县、赫山区、桃江县)

嘉兴市(桐乡市、嘉善县、南湖区、秀洲区、平湖市、海宁市、海盐县)

张家界市(桑植县、慈利县、武陵源区、永定区)

台州市(温岭市、三门县、玉环市、天台县、路桥区、临海市、黄岩区、椒江区、仙居县)

广元市(旺苍县、剑阁县、昭化区、利州区、苍溪县、朝天区、青川县)

邢台市(新河县、任泽区、柏乡县、平乡县、广宗县、威县、清河县、隆尧县、宁晋县、襄都区、南宫市、内丘县、临城县、巨鹿县、临西县、信都区、沙河市、南和区)

黔南布依族苗族自治州(平塘县、独山县、都匀市、荔波县、三都水族自治县、龙里县、贵定县、瓮安县、惠水县、罗甸县、福泉市、长顺县)

江门市(恩平市、新会区、台山市、开平市、鹤山市、蓬江区、江海区)

郑州市(中原区、新郑市、中牟县、巩义市、荥阳市、上街区、惠济区、新密市、金水区、登封市、二七区、管城回族区)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、格尔木市、天峻县、德令哈市、乌兰县、都兰县)

榆林市(神木市、靖边县、清涧县、米脂县、吴堡县、佳县、榆阳区、子洲县、横山区、绥德县、府谷县、定边县)

十堰市(郧阳区、竹溪县、竹山县、丹江口市、茅箭区、张湾区、郧西县、房县)

张掖市(肃南裕固族自治县、临泽县、山丹县、民乐县、高台县、甘州区)

曲靖市(师宗县、麒麟区、陆良县、富源县、会泽县、宣威市、马龙区、罗平县、沾益区)

克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、乌尔禾区、克拉玛依区)

随州市(曾都区、广水市、随县)

滁州市(全椒县、凤阳县、天长市、定远县、来安县、南谯区、明光市、琅琊区)

北海市(海城区、铁山港区、合浦县、银海区)

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天津市(滨海新区、静海区、河北区、和平区、津南区、河东区、南开区、东丽区、宝坻区、河西区、宁河区、红桥区、蓟州区、武清区、西青区、北辰区)

三明市(清流县、宁化县、将乐县、泰宁县、永安市、明溪县、三元区、尤溪县、沙县区、建宁县、大田县)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、临河区、磴口县、五原县、乌拉特前旗、乌拉特后旗、杭锦后旗)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、玉门市、肃州区、瓜州县、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市)  果洛藏族自治州(班玛县、甘德县、久治县、达日县、玛多县、玛沁县)

阜新市(彰武县、细河区、太平区、阜新蒙古族自治县、海州区、新邱区、清河门区)

黄山市(祁门县、歙县、黟县、黄山区、徽州区、休宁县、屯溪区)

七台河市(新兴区、桃山区、茄子河区、勃利县)汉中市(城固县、佛坪县、勉县、宁强县、西乡县、汉台区、南郑区、镇巴县、略阳县、洋县、留坝县)

四平市(双辽市、梨树县、铁东区、铁西区、伊通满族自治县)  沧州市(南皮县、泊头市、任丘市、肃宁县、东光县、黄骅市、运河区、孟村回族自治县、沧县、青县、献县、盐山县、新华区、河间市、海兴县、吴桥县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

黔东南苗族侗族自治州(台江县、雷山县、黎平县、锦屏县、岑巩县、天柱县、剑河县、丹寨县、榕江县、麻江县、从江县、镇远县、施秉县、凯里市、三穗县、黄平县)

青岛市(黄岛区、即墨区、崂山区、胶州市、平度市、李沧区、莱西市、市南区、市北区、城阳区)哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

安康市(岚皋县、宁陕县、石泉县、旬阳市、汉滨区、镇坪县、白河县、平利县、汉阴县、紫阳县)

凉山彝族自治州(甘洛县、宁南县、普格县、会东县、德昌县、美姑县、喜德县、越西县、雷波县、金阳县、昭觉县、盐源县、布拖县、木里藏族自治县、冕宁县、西昌市、会理市)

肇庆市(高要区、封开县、四会市、端州区、鼎湖区、德庆县、广宁县、怀集县)

西宁市(城东区、城西区、湟源县、大通回族土族自治县、城中区、城北区、湟中区)

铜仁市(万山区、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、碧江区、江口县、石阡县、沿河土家族自治县、思南县、德江县、玉屏侗族自治县)

镇江市(扬中市、京口区、丹徒区、润州区、丹阳市、句容市)

晋城市(陵川县、城区、阳城县、高平市、沁水县、泽州县)

鄂尔多斯市(东胜区、鄂托克旗、乌审旗、准格尔旗、康巴什区、杭锦旗、达拉特旗、鄂托克前旗、伊金霍洛旗)

百色市(隆林各族自治县、凌云县、右江区、靖西市、平果市、西林县、田阳区、德保县、乐业县、田东县、田林县、那坡县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、祁连县、海晏县)

儋州市

金昌市(永昌县、金川区)

襄阳市(保康县、谷城县、宜城市、枣阳市、南漳县、襄城区、樊城区、老河口市、襄州区)

南充市(仪陇县、顺庆区、嘉陵区、蓬安县、营山县、南部县、高坪区、西充县、阆中市)

泉州市(德化县、金门县、南安市、晋江市、惠安县、永春县、泉港区、洛江区、安溪县、石狮市、丰泽区、鲤城区)

宜宾市(兴文县、屏山县、南溪区、珙县、筠连县、翠屏区、江安县、高县、长宁县、叙州区)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。