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丽江市(古城区、华坪县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、永胜县)

南宁市(兴宁区、青秀区、上林县、江南区、武鸣区、隆安县、横州市、西乡塘区、马山县、良庆区、邕宁区、宾阳县)

三沙市(南沙区、西沙区)

忻州市(原平市、代县、忻府区、岢岚县、保德县、五台县、河曲县、五寨县、神池县、定襄县、宁武县、静乐县、偏关县、繁峙县)  泰安市(新泰市、东平县、岱岳区、肥城市、泰山区、宁阳县)

金华市(浦江县、婺城区、永康市、磐安县、兰溪市、义乌市、金东区、东阳市、武义县)

庆阳市(西峰区、合水县、宁县、镇原县、庆城县、华池县、环县、正宁县)

吉林市(磐石市、龙潭区、船营区、桦甸市、蛟河市、丰满区、舒兰市、昌邑区、永吉县)

大连市(中山区、长海县、普兰店区、西岗区、瓦房店市、庄河市、沙河口区、甘井子区、旅顺口区、金州区)  兰州市(城关区、七里河区、榆中县、安宁区、红古区、永登县、皋兰县、西固区)

聊城市(东阿县、东昌府区、莘县、茌平区、阳谷县、临清市、冠县、高唐县)

定西市(安定区、漳县、渭源县、临洮县、通渭县、陇西县、岷县)

晋中市(祁县、太谷区、榆次区、昔阳县、和顺县、平遥县、榆社县、左权县、寿阳县、灵石县、介休市)

武汉市(江汉区、硚口区、东西湖区、新洲区、武昌区、黄陂区、青山区、汉阳区、蔡甸区、江岸区、汉南区、洪山区、江夏区)

运城市(芮城县、万荣县、垣曲县、盐湖区、临猗县、平陆县、夏县、永济市、河津市、稷山县、绛县、闻喜县、新绛县)

扬州市(高邮市、仪征市、江都区、邗江区、宝应县、广陵区)

张家口市(桥东区、张北县、沽源县、阳原县、尚义县、康保县、怀来县、蔚县、宣化区、崇礼区、桥西区、涿鹿县、怀安县、万全区、下花园区、赤城县)

铜陵市(义安区、铜官区、郊区、枞阳县)

拉萨市(尼木县、墨竹工卡县、达孜区、堆龙德庆区、当雄县、曲水县、城关区、林周县)

吴忠市(同心县、红寺堡区、盐池县、青铜峡市、利通区)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、吉首市、保靖县、龙山县、古丈县、泸溪县、永顺县、花垣县)

蚌埠市(固镇县、淮上区、五河县、蚌山区、禹会区、龙子湖区、怀远县)

佳木斯市(同江市、前进区、向阳区、东风区、富锦市、抚远市、桦川县、桦南县、郊区、汤原县)

驻马店市(上蔡县、驿城区、遂平县、新蔡县、西平县、正阳县、汝南县、平舆县、确山县、泌阳县)

娄底市(双峰县、娄星区、涟源市、新化县、冷水江市)

随州市(曾都区、随县、广水市)

莆田市(荔城区、城厢区、仙游县、秀屿区、涵江区)

山南市(浪卡子县、乃东区、加查县、曲松县、措美县、贡嘎县、洛扎县、桑日县、错那市、琼结县、扎囊县、隆子县)

大庆市(大同区、龙凤区、林甸县、萨尔图区、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、肇州县、肇源县)

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楚雄彝族自治州(南华县、武定县、永仁县、元谋县、姚安县、大姚县、双柏县、禄丰市、楚雄市、牟定县)

马鞍山市(和县、含山县、花山区、雨山区、当涂县、博望区)

北京市(平谷区、丰台区、石景山区、东城区、门头沟区、通州区、怀柔区、房山区、密云区、大兴区、西城区、海淀区、昌平区、延庆区、朝阳区、顺义区)

南京市(高淳区、玄武区、建邺区、栖霞区、浦口区、溧水区、六合区、江宁区、秦淮区、鼓楼区、雨花台区)  安顺市(紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、平坝区、普定县、西秀区)

黄石市(黄石港区、铁山区、大冶市、下陆区、西塞山区、阳新县)

温州市(瑞安市、龙湾区、鹿城区、泰顺县、平阳县、文成县、龙港市、永嘉县、洞头区、苍南县、乐清市、瓯海区)

南通市(海门区、如东县、崇川区、海安市、通州区、启东市、如皋市)河池市(大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县、宜州区、南丹县、凤山县、东兰县、金城江区、天峨县)

香港特别行政区  延安市(黄龙县、富县、延川县、延长县、子长市、吴起县、安塞区、黄陵县、志丹县、洛川县、宝塔区、宜川县、甘泉县)

深圳市(坪山区、龙华区、福田区、龙岗区、罗湖区、光明区、南山区、盐田区、宝安区)

松原市(乾安县、长岭县、宁江区、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

厦门市(集美区、海沧区、翔安区、湖里区、同安区、思明区)本溪市(桓仁满族自治县、平山区、本溪满族自治县、南芬区、溪湖区、明山区)

韶关市(武江区、始兴县、浈江区、翁源县、新丰县、仁化县、乐昌市、乳源瑶族自治县、曲江区、南雄市)

新余市(渝水区、分宜县)

伊犁哈萨克自治州(伊宁市、特克斯县、巩留县、察布查尔锡伯自治县、新源县、霍城县、奎屯市、尼勒克县、昭苏县、霍尔果斯市、伊宁县)

阳江市(阳东区、江城区、阳西县、阳春市)

烟台市(牟平区、栖霞市、招远市、芝罘区、莱山区、福山区、龙口市、莱州市、蓬莱区、海阳市、莱阳市)

成都市(新都区、金堂县、温江区、郫都区、邛崃市、金牛区、简阳市、成华区、彭州市、新津区、都江堰市、锦江区、崇州市、武侯区、龙泉驿区、双流区、青白江区、大邑县、青羊区、蒲江县)

沈阳市(沈北新区、辽中区、康平县、和平区、大东区、新民市、于洪区、沈河区、皇姑区、浑南区、铁西区、苏家屯区、法库县)

阿勒泰地区(吉木乃县、阿勒泰市、布尔津县、富蕴县、青河县、福海县、哈巴河县)

唐山市(迁西县、玉田县、路南区、遵化市、迁安市、丰南区、滦南县、古冶区、曹妃甸区、开平区、滦州市、丰润区、乐亭县、路北区)

遵义市(桐梓县、红花岗区、道真仡佬族苗族自治县、务川仡佬族苗族自治县、余庆县、湄潭县、播州区、凤冈县、习水县、仁怀市、绥阳县、赤水市、汇川区、正安县)

揭阳市(榕城区、普宁市、揭西县、惠来县、揭东区)

芜湖市(湾沚区、繁昌区、南陵县、鸠江区、无为市、镜湖区、弋江区)

喀什地区(岳普湖县、麦盖提县、喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县、伽师县、巴楚县、叶城县、泽普县、疏附县、莎车县、疏勒县)

那曲市(安多县、色尼区、聂荣县、双湖县、尼玛县、班戈县、索县、巴青县、嘉黎县、比如县、申扎县)

安康市(汉阴县、岚皋县、平利县、旬阳市、石泉县、镇坪县、宁陕县、汉滨区、白河县、紫阳县)

济源市

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎