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铜陵市(义安区、枞阳县、铜官区、郊区)

黄山市(祁门县、黄山区、屯溪区、休宁县、歙县、黟县、徽州区)

抚州市(金溪县、临川区、南城县、黎川县、资溪县、东乡区、广昌县、乐安县、宜黄县、南丰县、崇仁县)

喀什地区(巴楚县、喀什市、麦盖提县、叶城县、英吉沙县、莎车县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、泽普县、疏勒县、疏附县、岳普湖县)  黔西南布依族苗族自治州(册亨县、望谟县、普安县、兴义市、兴仁市、晴隆县、贞丰县、安龙县)

通化市(梅河口市、通化县、集安市、柳河县、东昌区、二道江区、辉南县)

红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、红河县、建水县、河口瑶族自治县、石屏县、元阳县、弥勒市、个旧市、屏边苗族自治县、绿春县、开远市、金平苗族瑶族傣族自治县、泸西县)

驻马店市(上蔡县、泌阳县、汝南县、遂平县、正阳县、平舆县、新蔡县、驿城区、确山县、西平县)昌吉回族自治州(阜康市、呼图壁县、奇台县、昌吉市、玛纳斯县、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县)

吉林市(丰满区、磐石市、昌邑区、蛟河市、龙潭区、桦甸市、船营区、舒兰市、永吉县)  资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

广安市(华蓥市、岳池县、前锋区、武胜县、邻水县、广安区)

遵义市(凤冈县、习水县、绥阳县、赤水市、桐梓县、湄潭县、播州区、道真仡佬族苗族自治县、仁怀市、正安县、务川仡佬族苗族自治县、红花岗区、汇川区、余庆县)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、永顺县、花垣县、吉首市、古丈县、凤凰县、泸溪县、龙山县)

巴中市(恩阳区、通江县、巴州区、平昌县、南江县)

泰安市(肥城市、宁阳县、泰山区、岱岳区、新泰市、东平县)

荆门市(掇刀区、东宝区、沙洋县、钟祥市、京山市)

漳州市(芗城区、龙文区、平和县、南靖县、龙海区、云霄县、华安县、诏安县、东山县、漳浦县、长泰区)

铜仁市(沿河土家族自治县、碧江区、思南县、万山区、印江土家族苗族自治县、德江县、石阡县、松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、江口县)

十堰市(竹溪县、房县、郧西县、郧阳区、竹山县、丹江口市、茅箭区、张湾区)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、博乐市、精河县、温泉县)

江门市(江海区、恩平市、新会区、台山市、蓬江区、鹤山市、开平市)

黑河市(孙吴县、逊克县、北安市、爱辉区、五大连池市、嫩江市)

齐齐哈尔市(讷河市、富裕县、富拉尔基区、龙沙区、梅里斯达斡尔族区、泰来县、龙江县、依安县、拜泉县、昂昂溪区、铁锋区、克山县、碾子山区、甘南县、建华区、克东县)

宿迁市(沭阳县、宿豫区、泗阳县、泗洪县、宿城区)

营口市(站前区、西市区、鲅鱼圈区、大石桥市、盖州市、老边区)

湛江市(吴川市、廉江市、霞山区、麻章区、雷州市、遂溪县、坡头区、徐闻县、赤坎区)

西藏自治区

呼伦贝尔市(额尔古纳市、阿荣旗、陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区、新巴尔虎右旗、鄂温克族自治旗、牙克石市、满洲里市、新巴尔虎左旗、根河市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎兰屯市、海拉尔区、鄂伦春自治旗)

黄石市(阳新县、西塞山区、下陆区、铁山区、黄石港区、大冶市)

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德阳市(旌阳区、中江县、什邡市、广汉市、罗江区、绵竹市)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县、尖扎县)

烟台市(蓬莱区、海阳市、栖霞市、莱阳市、莱山区、招远市、芝罘区、龙口市、牟平区、莱州市、福山区)  儋州市

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、西秀区、平坝区、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、普定县)

常德市(安乡县、澧县、桃源县、临澧县、武陵区、鼎城区、石门县、津市市、汉寿县)

商洛市(商州区、镇安县、洛南县、商南县、丹凤县、山阳县、柞水县)河池市(罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县、南丹县、都安瑶族自治县、宜州区、天峨县、环江毛南族自治县、东兰县、巴马瑶族自治县、金城江区、凤山县)

鹤壁市(鹤山区、山城区、浚县、淇县、淇滨区)  荆州市(荆州区、沙市区、江陵县、公安县、洪湖市、松滋市、石首市、监利市)

秦皇岛市(抚宁区、北戴河区、山海关区、昌黎县、青龙满族自治县、卢龙县、海港区)

南充市(顺庆区、营山县、阆中市、仪陇县、高坪区、蓬安县、西充县、南部县、嘉陵区)

宝鸡市(凤县、麟游县、陇县、太白县、渭滨区、扶风县、千阳县、凤翔区、金台区、岐山县、眉县、陈仓区)泰州市(兴化市、姜堰区、泰兴市、靖江市、海陵区、高港区)

汕头市(南澳县、金平区、澄海区、潮阳区、龙湖区、濠江区、潮南区)

乌鲁木齐市(头屯河区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、达坂城区、天山区、新市区、水磨沟区、米东区)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、盈江县、陇川县、瑞丽市、芒市)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

咸宁市(通城县、嘉鱼县、崇阳县、通山县、咸安区、赤壁市)

威海市(荣成市、环翠区、文登区、乳山市)

六安市(叶集区、霍邱县、舒城县、金寨县、霍山县、裕安区、金安区)

汕尾市(陆丰市、海丰县、陆河县、城区)

朝阳市(北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、双塔区、朝阳县、建平县、龙城区)

阳江市(江城区、阳西县、阳东区、阳春市)

聊城市(临清市、阳谷县、冠县、高唐县、茌平区、莘县、东昌府区、东阿县)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、德令哈市、天峻县、都兰县、茫崖市、乌兰县)

宁夏回族自治区

新余市(分宜县、渝水区)

上海市(虹口区、奉贤区、普陀区、杨浦区、长宁区、松江区、宝山区、徐汇区、青浦区、闵行区、金山区、静安区、崇明区、黄浦区、嘉定区、浦东新区)

南平市(松溪县、邵武市、建阳区、延平区、政和县、浦城县、顺昌县、武夷山市、光泽县、建瓯市)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。