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昌都市(贡觉县、芒康县、左贡县、察雅县、类乌齐县、卡若区、边坝县、八宿县、洛隆县、丁青县、江达县)

萍乡市(莲花县、湘东区、上栗县、安源区、芦溪县)

绥化市(肇东市、绥棱县、青冈县、明水县、北林区、兰西县、安达市、望奎县、庆安县、海伦市)

昌吉回族自治州(昌吉市、阜康市、奇台县、呼图壁县、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县)  漯河市(临颍县、舞阳县、郾城区、源汇区、召陵区)

黄冈市(英山县、红安县、麻城市、团风县、黄州区、罗田县、浠水县、蕲春县、武穴市、黄梅县)

鄂尔多斯市(达拉特旗、伊金霍洛旗、乌审旗、鄂托克旗、康巴什区、杭锦旗、准格尔旗、东胜区、鄂托克前旗)

朝阳市(双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、北票市、凌源市、建平县、朝阳县)深圳市(龙岗区、光明区、南山区、坪山区、罗湖区、盐田区、龙华区、福田区、宝安区)

白银市(平川区、白银区、会宁县、景泰县、靖远县)  梅州市(兴宁市、平远县、蕉岭县、梅县区、五华县、梅江区、丰顺县、大埔县)

太原市(清徐县、阳曲县、杏花岭区、古交市、晋源区、娄烦县、小店区、尖草坪区、迎泽区、万柏林区)

德阳市(绵竹市、罗江区、中江县、旌阳区、什邡市、广汉市)

菏泽市(巨野县、东明县、定陶区、郓城县、牡丹区、成武县、鄄城县、曹县、单县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

扬州市(江都区、高邮市、宝应县、广陵区、仪征市、邗江区)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市、兰坪白族普米族自治县)

海北藏族自治州(刚察县、祁连县、门源回族自治县、海晏县)

运城市(芮城县、河津市、绛县、平陆县、闻喜县、临猗县、垣曲县、永济市、万荣县、稷山县、夏县、新绛县、盐湖区)

莆田市(秀屿区、荔城区、仙游县、城厢区、涵江区)

吴忠市(利通区、盐池县、青铜峡市、同心县、红寺堡区)

聊城市(东阿县、莘县、临清市、茌平区、高唐县、东昌府区、冠县、阳谷县)

铜仁市(松桃苗族自治县、碧江区、万山区、德江县、石阡县、思南县、印江土家族苗族自治县、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县、江口县)

镇江市(京口区、句容市、扬中市、丹阳市、润州区、丹徒区)

五指山市(琼中黎族苗族自治县、澄迈县、临高县、乐东黎族自治县、琼海市、万宁市、定安县、昌江黎族自治县、陵水黎族自治县、文昌市、屯昌县、白沙黎族自治县、东方市、保亭黎族苗族自治县)

广元市(利州区、青川县、苍溪县、剑阁县、昭化区、朝天区、旺苍县)

成都市(都江堰市、新都区、郫都区、武侯区、金牛区、温江区、双流区、简阳市、龙泉驿区、大邑县、金堂县、青羊区、蒲江县、成华区、崇州市、彭州市、邛崃市、锦江区、新津区、青白江区)

临沂市(平邑县、临沭县、兰山区、兰陵县、罗庄区、费县、莒南县、郯城县、沂水县、蒙阴县、河东区、沂南县)

宿州市(泗县、灵璧县、萧县、砀山县、埇桥区)

马鞍山市(含山县、博望区、当涂县、和县、雨山区、花山区)

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嘉兴市(秀洲区、平湖市、海盐县、南湖区、桐乡市、嘉善县、海宁市)

揭阳市(普宁市、榕城区、揭东区、惠来县、揭西县)

南昌市(青山湖区、安义县、进贤县、青云谱区、南昌县、新建区、红谷滩区、西湖区、东湖区)

呼伦贝尔市(海拉尔区、新巴尔虎右旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎左旗、陈巴尔虎旗、扎兰屯市、额尔古纳市、阿荣旗、牙克石市、扎赉诺尔区、鄂温克族自治旗、满洲里市、鄂伦春自治旗、根河市)  克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿合奇县、阿图什市)

洛阳市(洛宁县、瀍河回族区、汝阳县、洛龙区、栾川县、涧西区、宜阳县、嵩县、伊川县、新安县、孟津区、西工区、偃师区、老城区)

衢州市(柯城区、龙游县、江山市、衢江区、常山县、开化县)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)张家界市(武陵源区、桑植县、永定区、慈利县)

韶关市(乳源瑶族自治县、武江区、浈江区、始兴县、曲江区、南雄市、翁源县、乐昌市、新丰县、仁化县)  东莞市

济宁市(嘉祥县、兖州区、梁山县、泗水县、鱼台县、任城区、微山县、金乡县、邹城市、汶上县、曲阜市)

朔州市(平鲁区、怀仁市、右玉县、应县、山阴县、朔城区)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)吕梁市(孝义市、柳林县、临县、汾阳市、文水县、中阳县、石楼县、交口县、方山县、兴县、离石区、岚县、交城县)

宝鸡市(陇县、眉县、千阳县、凤县、凤翔区、扶风县、渭滨区、麟游县、陈仓区、金台区、太白县、岐山县)

宜春市(丰城市、万载县、袁州区、宜丰县、铜鼓县、靖安县、樟树市、高安市、上高县、奉新县)

惠州市(惠城区、惠东县、龙门县、惠阳区、博罗县)

海东市(循化撒拉族自治县、平安区、乐都区、互助土族自治县、化隆回族自治县、民和回族土族自治县)

孝感市(大悟县、应城市、安陆市、孝南区、云梦县、汉川市、孝昌县)

安庆市(望江县、桐城市、岳西县、大观区、迎江区、太湖县、潜山市、怀宁县、宿松县、宜秀区)

恩施土家族苗族自治州(利川市、恩施市、宣恩县、建始县、鹤峰县、咸丰县、巴东县、来凤县)

南通市(海安市、海门区、通州区、崇川区、如东县、启东市、如皋市)

大理白族自治州(漾濞彝族自治县、云龙县、永平县、鹤庆县、南涧彝族自治县、剑川县、弥渡县、祥云县、洱源县、宾川县、大理市、巍山彝族回族自治县)

宁德市(霞浦县、周宁县、柘荣县、屏南县、福鼎市、古田县、福安市、寿宁县、蕉城区)

信阳市(潢川县、罗山县、平桥区、息县、浉河区、新县、固始县、商城县、淮滨县、光山县)

广州市(花都区、白云区、黄埔区、番禺区、南沙区、从化区、增城区、越秀区、荔湾区、天河区、海珠区)

塔城地区(托里县、沙湾市、塔城市、乌苏市、额敏县、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县)

中山市

那曲市(尼玛县、色尼区、班戈县、聂荣县、巴青县、双湖县、申扎县、索县、比如县、安多县、嘉黎县)

沧州市(运河区、盐山县、泊头市、沧县、孟村回族自治县、海兴县、新华区、河间市、南皮县、献县、黄骅市、东光县、青县、吴桥县、任丘市、肃宁县)

投资建议

券商一季度业绩预增。上周共有10家券商披露一季度业绩，归母净利润均实现增长，同比增幅最高达400%，8家增长超50%。2024年一季度业绩基数较低，同时叠加2025年一季度市场活跃，成交维持高位，市场估值整体抬升，证券公司经纪业务、自营业务增长带动业绩提升。其中，国泰海通受并表商誉影响，净利润同比上涨350%-400%。

多家券商发布回购公告。上周受关税事件影响，国内资本市场主要指数大幅震荡，东方证券、国泰海通等5家券商发布公告拟以自有资金回购股份，用以积极维护公司价值及股东权益。对公司的股份回购一方面是在波动市中稳定公司股价，提升投资者体验感，另一方面体现了公司管理层对于企业未来发展的信心。近期市场在大幅调整后逐步企稳，随着未来长期资金入市及资本市场政策进一步出台，券商估值有望进一步修复，建议关注板块投资价值。

上周主要指数均有不同程度下跌，上证综指下跌3.11%，沪深300下跌2.87%，创业板指数下跌6.73%。上周A股成交金额8.06万亿元，日均成交额1.61万亿元，环比增长41.84%。两融余额1.81万亿元，环比减少4.93%。中债-总全价(总值)指数较年初下跌0.50%;中债国债10年期到期收益率为1.66%,较年初上行4.91bp。

风险提示

宏观经济数据不及预期；资本市场改革不及预期；一二级市场活跃度不及预期；金融市场大幅波动；市场炒作并购风险。

【投资建议】

券商一季度业绩预喜。上周共有10家券商披露一季度业绩，归母净利润均实现增长，同比增幅最高达400%，8家增长超50%。2024年一季度业绩基数较低，同时叠加2025年一季度市场活跃，成交维持高位，市场估值整体抬升，证券公司经纪业务、自营业务增长带动业绩提升。其中，国泰海通受并表商誉影响，净利润同比上涨350%-400%。

多家券商发布回购公告。上周受关税事件影响，国内资本市场主要指数大幅震荡，东方证券、国泰海通等6家券商发布公告拟以自有资金回购股份，用以积极维护公司价值及股东权益。对公司的股份回购一方面是在波动市中稳定公司股价，提升投资者体验感，另一方面体现了公司管理层对于企业未来发展的信心。近期市场在大幅调整后逐步企稳，随着未来长期资金入市及资本市场政策进一步出台，券商估值有望进一步修复，建议关注板块投资价值。

【行情回顾】

上周（20250407-20250413）沪深300指数、创业板指数分别收于3750.52(-2.87%)、1926.37(-6.73%),申万一级非银金融指数跌幅为5.19%,在31个申万一级行业中排名第18位；证券Ⅲ跌幅为5.37%。

个股表现，本周板块涨幅居前的有中油资本（4.39%）、怡亚通（0.87%）、中航产融（0.00%），跌幅居前的有弘业期货（-17.22%）、瑞达期货（-16.35%）、南华期货（-12.81%）。

图1：申万一级行业涨跌幅对比（%）

表1：证券业个股涨跌幅前五名与后五名

【行业重点数据跟踪】

1）市场表现及市场规模：上周主要指数均有所下跌，上证综指下跌3.11%，沪深300下跌2.87%，创业板指数下跌6.73%。上周A股成交金额8.06万亿元，日均成交额1.61万亿元，环比增长41.84%。

图2：主要指数的本周涨跌幅（%）

图3：上周日均成交1.61万亿元，环比增长41.84%

2）信用业务：截至04月11日，市场质押股3173.67亿股，占总股本3.92%;两融余额1.81万亿元，环比减少4.93%。其中，融资规模1.80万亿元，融券余额110.13亿元。

3）基金发行：25年03月，新发行基金份额1009.26亿份，发行135只，环比上涨53.42%。其中，股票型基金发行378.37亿份，环比上涨25.07%，发行份额占比37.49%。

4）投行业务：25年03月，股权承销规模577.90亿元，其中，IPO金额92.18亿元；再融资金额485.72亿元。

5）债券市场：中债-总全价(总值)指数较年初下跌0.50%;中债国债10年期到期收益率为1.66%,较年初上行4.91bp。

图4：截至04月11日，质押股数占比3.92%

图5：截至04月11日，两融余额1.81万亿元

图6：3月基金发行份额1009.26亿份

图7：3月股权融资规模577.90亿元

图8：中债10年国债到期收益率(%)

【监管政策与行业动态】

"国信+万和"迎新进展

4月10日，深交所发行上市审核信息公开网站显示，国信证券发行股份购买万和证券96.08%股权的交易事项已获受理。此次进展距2024年12月该交易获深圳国资委批复及股东大会审议通过达4个月。

--资料来源：深交所

3月信贷社融数据超预期

4月13日，中国人民银行发布的最新金融数据显示，今年一季度，人民币贷款增加9.78万亿元，其中，3月新增人民币贷款3.64万亿元。一季度社会融资增量累计为15.18万亿元，其中，3月社融规模增量为5.89万亿元，同比多增1.06万亿元。

--资料来源：央行

【上市公司重点公告】

【东方证券】1、发布业绩快报，实现营业收入53.82亿元，归母净利润14.36亿元，分别同比变化49.04%、62.08%。2、公司拟通过集中竞价交易方式回购股份，回购资金额预计为2.5-5亿元。

【中国银河】发布业绩快报，实现归母净利润27.73亿元~31亿元，分别同比变化70%~90%。

【国泰海通】1、发布业绩快报，实现归母净利润112.01亿元~124.45亿元，分别同比变化350%~400%。2、公司拟以自有资金回购A股股份不超过人民币10亿元~20亿元，回购期限为3个月内。

【华泰证券】发布业绩快报，实现归母净利润34.37亿元~36.66亿元，分别同比变化50%~60%。

【中金公司】发布业绩快报，实现归母净利润18.58亿元~21.06亿元，分别同比变化50%~70%。

【华安证券】发布业绩快报，实现归母净利润5.02亿元~5.58亿元，分别同比变化80%~100%。

【中信建投】发布业绩快报，实现归母净利润18.43亿元~18.43亿元，分别同比变化50%~50%。

【中信证券】发布业绩快报，实现归母净利润65.45亿元~65.45亿元，分别同比变化32%~32%。

【国元证券】发布业绩快报，实现营业收入15.19亿元，归母净利润6.41亿元，分别同比变化38.37%、38.40%。

【兴业证券】发布业绩快报，实现营业收入27.92亿元，归母净利润5.16亿元，分别同比变化17.48%、57.32%。

【国金证券】拟回购资金总额不低于人民币5,000万元，不超过人民币1亿元，回购期限为3个月内。

【财通证券】公司董事长提议用自有资金回购公司A股股份人民币1.5亿元~3亿元

【中泰证券】公司董事长提议用自有资金回购公司A股股份人民币3亿元~5亿元。

风险提示：宏观经济数据不及预期；资本市场改革不及预期；一二级市场活跃度不及预期；金融市场大幅波动；市场炒作并购风险。

分析师：刘丽

执业登记编码：S0760511050001

分析师：孙田田

执业登记编码：S0760518030001

研究助理：李明阳

邮箱：limingyang@sxzq.com

报告发布日期：2025年4月15日

【分析师承诺】

本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。

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山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本公司不会因为任何机构或个人关注、收到或订阅本订阅号推送内容而视为本公司的当然客户。本公司证券研究报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载的资料、意见及推测仅反映本公司研究所于发布报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本订阅号所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本订阅号中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。订阅者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本订阅号的版权归本公司所有。本公司对本订阅号保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本订阅号的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。

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