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梧州市(蒙山县、长洲区、苍梧县、藤县、岑溪市、万秀区、龙圩区)

许昌市(长葛市、禹州市、襄城县、建安区、魏都区、鄢陵县)

阜新市(清河门区、阜新蒙古族自治县、太平区、细河区、彰武县、新邱区、海州区)

安阳市(龙安区、北关区、殷都区、内黄县、安阳县、林州市、文峰区、滑县、汤阴县)  朔州市(朔城区、应县、山阴县、右玉县、怀仁市、平鲁区)

澳门特别行政区

普洱市(墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县)

深圳市(罗湖区、龙岗区、南山区、盐田区、福田区、坪山区、宝安区、龙华区、光明区)永州市(宁远县、祁阳市、江华瑶族自治县、零陵区、蓝山县、道县、新田县、东安县、江永县、冷水滩区、双牌县)

日喀则市(亚东县、聂拉木县、江孜县、定结县、萨迦县、桑珠孜区、谢通门县、白朗县、昂仁县、定日县、吉隆县、仲巴县、岗巴县、拉孜县、南木林县、萨嘎县、仁布县、康马县)  大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

武汉市(江岸区、青山区、江汉区、东西湖区、黄陂区、蔡甸区、洪山区、武昌区、江夏区、新洲区、汉南区、硚口区、汉阳区)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

廊坊市(文安县、香河县、永清县、广阳区、霸州市、大城县、大厂回族自治县、三河市、安次区、固安县)

湖州市(长兴县、吴兴区、安吉县、南浔区、德清县)

西宁市(城中区、大通回族土族自治县、城西区、城东区、城北区、湟中区、湟源县)

锡林郭勒盟(镶黄旗、阿巴嘎旗、正蓝旗、苏尼特右旗、多伦县、锡林浩特市、二连浩特市、东乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、正镶白旗、太仆寺旗)

锦州市(凌河区、古塔区、凌海市、义县、太和区、黑山县、北镇市)

乌鲁木齐市(天山区、沙依巴克区、新市区、达坂城区、水磨沟区、头屯河区、乌鲁木齐县、米东区)

雅安市(雨城区、荥经县、名山区、宝兴县、芦山县、石棉县、汉源县、天全县)

濮阳市(清丰县、范县、南乐县、台前县、濮阳县、华龙区)

常德市(澧县、汉寿县、武陵区、石门县、鼎城区、临澧县、安乡县、桃源县、津市市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿图什市、阿克陶县、乌恰县)

大同市(阳高县、广灵县、平城区、左云县、云冈区、浑源县、天镇县、新荣区、灵丘县、云州区)

茂名市(化州市、信宜市、高州市、茂南区、电白区)

上饶市(万年县、铅山县、婺源县、余干县、广信区、鄱阳县、玉山县、广丰区、弋阳县、信州区、德兴市、横峰县)

巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、和静县、轮台县、和硕县、库尔勒市、尉犁县、博湖县、焉耆回族自治县、且末县)

六盘水市(六枝特区、钟山区、盘州市、水城区)

德州市(乐陵市、齐河县、平原县、宁津县、武城县、庆云县、夏津县、德城区、禹城市、临邑县、陵城区)

广西壮族自治区

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郴州市(嘉禾县、永兴县、宜章县、桂阳县、安仁县、北湖区、苏仙区、桂东县、汝城县、临武县、资兴市)

铜陵市(铜官区、义安区、郊区、枞阳县)

马鞍山市(含山县、博望区、和县、花山区、当涂县、雨山区)

文山壮族苗族自治州(马关县、丘北县、砚山县、西畴县、富宁县、文山市、广南县、麻栗坡县)  海东市(互助土族自治县、乐都区、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、平安区)

防城港市(港口区、东兴市、防城区、上思县)

漯河市(郾城区、舞阳县、源汇区、召陵区、临颍县)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、红塔区、易门县、峨山彝族自治县、华宁县、澄江市)曲靖市(陆良县、麒麟区、马龙区、会泽县、沾益区、富源县、宣威市、师宗县、罗平县)

七台河市(茄子河区、桃山区、新兴区、勃利县)  温州市(苍南县、鹿城区、瓯海区、文成县、永嘉县、泰顺县、瑞安市、龙湾区、龙港市、乐清市、平阳县、洞头区)

佳木斯市(抚远市、富锦市、东风区、同江市、向阳区、桦川县、前进区、郊区、汤原县、桦南县)

玉树藏族自治州(囊谦县、玉树市、曲麻莱县、治多县、称多县、杂多县)

三沙市(西沙区、南沙区)喀什地区(莎车县、英吉沙县、塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、疏附县、麦盖提县、疏勒县、巴楚县、伽师县、岳普湖县、泽普县、喀什市)

崇左市(宁明县、天等县、凭祥市、江州区、大新县、龙州县、扶绥县)

无锡市(滨湖区、惠山区、新吴区、梁溪区、锡山区、宜兴市、江阴市)

辽阳市(太子河区、弓长岭区、白塔区、辽阳县、宏伟区、文圣区、灯塔市)

酒泉市(金塔县、玉门市、肃州区、肃北蒙古族自治县、瓜州县、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县)

驻马店市(上蔡县、遂平县、确山县、驿城区、正阳县、泌阳县、西平县、平舆县、新蔡县、汝南县)

百色市(右江区、德保县、隆林各族自治县、田阳区、凌云县、靖西市、平果市、西林县、田林县、那坡县、乐业县、田东县)

韶关市(翁源县、南雄市、武江区、乐昌市、新丰县、曲江区、始兴县、仁化县、浈江区、乳源瑶族自治县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、博乐市、温泉县)

丽江市(华坪县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、古城区、永胜县)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

延边朝鲜族自治州(汪清县、敦化市、龙井市、延吉市、安图县、珲春市、图们市、和龙市)

阿勒泰地区(青河县、阿勒泰市、福海县、富蕴县、吉木乃县、布尔津县、哈巴河县)

楚雄彝族自治州(禄丰市、双柏县、楚雄市、元谋县、南华县、大姚县、永仁县、姚安县、牟定县、武定县)

内蒙古自治区

黔南布依族苗族自治州(龙里县、荔波县、罗甸县、都匀市、贵定县、惠水县、独山县、福泉市、平塘县、三都水族自治县、长顺县、瓮安县)

青岛市(崂山区、平度市、市南区、李沧区、胶州市、市北区、城阳区、黄岛区、莱西市、即墨区)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。