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丽江市(华坪县、永胜县、宁蒗彝族自治县、古城区、玉龙纳西族自治县)
景德镇市(乐平市、昌江区、珠山区、浮梁县)
辽阳市(宏伟区、太子河区、辽阳县、灯塔市、文圣区、白塔区、弓长岭区) 秦皇岛市(北戴河区、山海关区、海港区、卢龙县、昌黎县、青龙满族自治县、抚宁区)
安顺市(紫云苗族布依族自治县、平坝区、西秀区、普定县、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县)
伊春市(汤旺县、乌翠区、大箐山县、铁力市、伊美区、南岔县、友好区、丰林县、金林区、嘉荫县)
百色市(田阳区、西林县、凌云县、靖西市、田东县、德保县、隆林各族自治县、田林县、平果市、乐业县、那坡县、右江区)三沙市(西沙区、南沙区)
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金昌市(永昌县、金川区)
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庆阳市(宁县、正宁县、华池县、合水县、镇原县、庆城县、西峰区、环县)
湘潭市(韶山市、雨湖区、湘乡市、湘潭县、岳塘区)
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荆州市(沙市区、荆州区、松滋市、监利市、公安县、洪湖市、江陵县、石首市)
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常德市(武陵区、汉寿县、澧县、石门县、鼎城区、桃源县、津市市、安乡县、临澧县)
漳州市(诏安县、南靖县、云霄县、华安县、东山县、漳浦县、芗城区、龙海区、平和县、龙文区、长泰区)
沈阳市(沈河区、浑南区、康平县、大东区、新民市、辽中区、和平区、铁西区、于洪区、皇姑区、苏家屯区、法库县、沈北新区)
楚雄彝族自治州(永仁县、姚安县、牟定县、禄丰市、元谋县、大姚县、楚雄市、武定县、南华县、双柏县)
四平市(铁东区、铁西区、双辽市、梨树县、伊通满族自治县)
昌吉回族自治州(阜康市、木垒哈萨克自治县、奇台县、玛纳斯县、吉木萨尔县、昌吉市、呼图壁县)
泉州市(鲤城区、永春县、惠安县、晋江市、德化县、南安市、金门县、丰泽区、洛江区、安溪县、泉港区、石狮市)
白城市(洮南市、洮北区、镇赉县、通榆县、大安市)
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柳州市(鱼峰区、柳江区、城中区、柳城县、融水苗族自治县、柳北区、柳南区、融安县、鹿寨县、三江侗族自治县)
德宏傣族景颇族自治州(芒市、陇川县、梁河县、盈江县、瑞丽市)
朝阳市(建平县、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、凌源市、朝阳县、龙城区)
厦门市(同安区、海沧区、集美区、思明区、湖里区、翔安区) 内蒙古自治区
南平市(武夷山市、松溪县、顺昌县、建瓯市、光泽县、延平区、政和县、浦城县、邵武市、建阳区)
韶关市(乳源瑶族自治县、武江区、浈江区、始兴县、新丰县、翁源县、曲江区、南雄市、仁化县、乐昌市)
西藏自治区哈尔滨市(呼兰区、道里区、方正县、阿城区、松北区、道外区、依兰县、香坊区、五常市、宾县、南岗区、平房区、巴彦县、木兰县、尚志市、双城区、通河县、延寿县)
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迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)赤峰市(克什克腾旗、巴林右旗、林西县、翁牛特旗、宁城县、巴林左旗、元宝山区、喀喇沁旗、阿鲁科尔沁旗、松山区、红山区、敖汉旗)
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中国珠光材料知名品牌，外延式扩张打开全球市场。环球新材国际是研发、生产、销售珠光材料及合成云母等关键基础性材料的国家级高新技术企业，公司拥有两千余种珠光材料产品，销售网络覆盖全球上百个国家和地区，已在国内乃至全球市场享有较高知名度。公司基本面优秀，2019-2024年公司营收从2019年的4.41亿元，增长至2024年的16.49亿元，复合增长率高达30.2%。同时公司毛利率常年维持在50%左右的水平，2024年达53.0%。2023年以来，公司相继完成对韩国CQV的并购整合、并且与德国默克达成对其表面解决方案业务的收购，通过跨国并购，环球新材国际正加速打开国际市场，成为一家新材料跨国企业。
珠光材料应用广&市场空间大，行业壁垒较深。珠光材料色彩和功能性皆优，正逐步替代传统颜料，且由于珠光材料基材多样，应用领域不断被拓宽。根据Frost&Sullivan数据，2023年全球珠光材料的市场规模235亿元，2016-2023年复合增长率14.1%，预计2030年市场规模将达到440亿，2023-2030年复合增长率9.4%。此外，生产工艺难度较高和品牌效应构筑行业深厚护城河，珠光材料市场均价连年上涨，头部玩家强者恒强。
研发驱动的增长模式，成长确定性较强。环球新材国际高度重视研发投入，随着技术的进步公司中高端产品占比已超过50%，产品矩阵持续向高端领域迭代，驱动公司营收利润双增;同时公司还持续降低生产成本，全面保障低、中、高三档产品的市场竞争力;环球新材国际还掌握合成云母的关键技术，随着合成云母基材对天然云母的替代，环球新材国际已掌握市场先机;未来伴随着并购整合，环球新材国际的产品矩阵/市场资源/研发团队有望得到全面提升，奠定公司未来十年高速发展的基础。
基于对公司稳定的内源式发展，以及外延式并购整合预期(该盈利预测不计算并购默克表面解决方案业务带来的财务变化)。我们测算2025-2027年，公司营收分别为22.29/29.00/36.31亿元，增速分别为35.2%、30.1%、25.2%;归母净利润分别为3.37/4.58/6.17亿元，增速分别为39.0%、36.1%、34.7%。PE分别为12.22/8.97/6.66，结合可比公司估值水平，我们认为环球新材国际2025年合理PE应为20倍，目标价5.79港元，相比现价存在64%的上涨空间，首次覆盖给予“买入”评级。(1HKD=0.9376CNY)