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来宾市(兴宾区、象州县、忻城县、金秀瑶族自治县、武宣县、合山市)

宁波市(余姚市、北仑区、宁海县、慈溪市、奉化区、江北区、镇海区、象山县、海曙区、鄞州区)

葫芦岛市(兴城市、龙港区、绥中县、连山区、建昌县、南票区)

咸宁市(通山县、嘉鱼县、咸安区、崇阳县、通城县、赤壁市)  德宏傣族景颇族自治州(陇川县、芒市、梁河县、瑞丽市、盈江县)

阿坝藏族羌族自治州(汶川县、理县、金川县、壤塘县、若尔盖县、茂县、小金县、九寨沟县、红原县、黑水县、松潘县、阿坝县、马尔康市)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

双鸭山市(四方台区、友谊县、宝山区、集贤县、宝清县、饶河县、岭东区、尖山区)

西藏自治区  扬州市(江都区、仪征市、高邮市、广陵区、宝应县、邗江区)

济源市

宝鸡市(岐山县、渭滨区、太白县、扶风县、陈仓区、眉县、凤县、金台区、陇县、麟游县、凤翔区、千阳县)

中山市

西安市(周至县、新城区、高陵区、碑林区、蓝田县、雁塔区、临潼区、阎良区、莲湖区、灞桥区、鄠邑区、长安区、未央区)

绥化市(绥棱县、海伦市、明水县、肇东市、望奎县、北林区、青冈县、庆安县、兰西县、安达市)

酒泉市(金塔县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、敦煌市、瓜州县、肃北蒙古族自治县)

衡阳市(衡山县、蒸湘区、衡南县、祁东县、耒阳市、衡阳县、雁峰区、珠晖区、石鼓区、南岳区、常宁市、衡东县)

兰州市(安宁区、红古区、永登县、西固区、城关区、七里河区、皋兰县、榆中县)

吴忠市(同心县、红寺堡区、青铜峡市、利通区、盐池县)

榆林市(榆阳区、神木市、米脂县、佳县、清涧县、吴堡县、绥德县、子洲县、府谷县、横山区、靖边县、定边县)

青岛市(黄岛区、胶州市、莱西市、城阳区、李沧区、平度市、市北区、即墨区、市南区、崂山区)

佛山市(禅城区、高明区、顺德区、三水区、南海区)

桂林市(叠彩区、全州县、临桂区、永福县、荔浦市、灵川县、龙胜各族自治县、秀峰区、资源县、七星区、雁山区、平乐县、阳朔县、灌阳县、恭城瑶族自治县、兴安县、象山区)

阜新市(海州区、清河门区、彰武县、太平区、细河区、新邱区、阜新蒙古族自治县)

岳阳市(湘阴县、岳阳县、岳阳楼区、华容县、云溪区、临湘市、汨罗市、平江县、君山区)

通化市(柳河县、通化县、梅河口市、辉南县、二道江区、集安市、东昌区)

新余市(渝水区、分宜县)

吉林市(永吉县、桦甸市、龙潭区、昌邑区、丰满区、船营区、磐石市、蛟河市、舒兰市)

宜宾市(高县、屏山县、兴文县、长宁县、江安县、筠连县、叙州区、翠屏区、珙县、南溪区)

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乌兰察布市(化德县、察哈尔右翼后旗、商都县、凉城县、集宁区、卓资县、兴和县、察哈尔右翼前旗、丰镇市、四子王旗、察哈尔右翼中旗)

广州市(白云区、黄埔区、越秀区、荔湾区、南沙区、花都区、从化区、番禺区、海珠区、增城区、天河区)

甘孜藏族自治州(色达县、理塘县、道孚县、得荣县、泸定县、甘孜县、巴塘县、乡城县、稻城县、九龙县、白玉县、雅江县、炉霍县、新龙县、丹巴县、德格县、石渠县、康定市)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、保靖县、古丈县、吉首市、凤凰县、泸溪县、龙山县、永顺县)  内江市(资中县、市中区、威远县、东兴区、隆昌市)

沈阳市(康平县、和平区、浑南区、沈北新区、法库县、苏家屯区、皇姑区、大东区、沈河区、新民市、于洪区、铁西区、辽中区)

忻州市(忻府区、偏关县、神池县、五寨县、定襄县、岢岚县、河曲县、保德县、宁武县、繁峙县、原平市、代县、静乐县、五台县)

七台河市(茄子河区、新兴区、勃利县、桃山区)嘉兴市(海盐县、桐乡市、嘉善县、海宁市、秀洲区、南湖区、平湖市)

甘南藏族自治州(舟曲县、碌曲县、卓尼县、夏河县、迭部县、合作市、临潭县、玛曲县)  仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

临汾市(汾西县、翼城县、曲沃县、乡宁县、永和县、大宁县、侯马市、蒲县、襄汾县、古县、隰县、尧都区、浮山县、安泽县、霍州市、洪洞县、吉县)泰安市(岱岳区、新泰市、肥城市、泰山区、东平县、宁阳县)

聊城市(莘县、东昌府区、临清市、东阿县、高唐县、茌平区、冠县、阳谷县)

六盘水市(水城区、盘州市、钟山区、六枝特区)

日照市(五莲县、岚山区、莒县、东港区)

丹东市(东港市、宽甸满族自治县、振兴区、凤城市、振安区、元宝区)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

株洲市(荷塘区、醴陵市、茶陵县、炎陵县、芦淞区、渌口区、石峰区、攸县、天元区)

广西壮族自治区

阿里地区(噶尔县、日土县、普兰县、札达县、革吉县、措勤县、改则县)

新乡市(延津县、获嘉县、卫滨区、辉县市、长垣市、封丘县、卫辉市、新乡县、原阳县、牧野区、凤泉区、红旗区)

黄南藏族自治州(泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市)

山南市(洛扎县、乃东区、贡嘎县、加查县、措美县、错那市、隆子县、浪卡子县、曲松县、桑日县、扎囊县、琼结县)

辽源市(东丰县、东辽县、西安区、龙山区)

潍坊市(青州市、坊子区、高密市、奎文区、安丘市、昌乐县、寿光市、诸城市、昌邑市、临朐县、寒亭区、潍城区)

安庆市(迎江区、宿松县、潜山市、岳西县、怀宁县、宜秀区、太湖县、大观区、桐城市、望江县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

阳泉市(平定县、郊区、盂县、矿区、城区)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎