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周口市(太康县、西华县、郸城县、鹿邑县、扶沟县、项城市、沈丘县、淮阳区、商水县、川汇区)

香港特别行政区

榆林市(神木市、米脂县、定边县、府谷县、佳县、清涧县、吴堡县、靖边县、子洲县、横山区、绥德县、榆阳区)

唐山市(路南区、迁安市、遵化市、玉田县、曹妃甸区、丰南区、乐亭县、滦州市、古冶区、丰润区、路北区、开平区、滦南县、迁西县)  鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

南宁市(横州市、隆安县、上林县、西乡塘区、青秀区、良庆区、马山县、武鸣区、兴宁区、宾阳县、江南区、邕宁区)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

衡水市(武邑县、阜城县、安平县、桃城区、枣强县、饶阳县、深州市、冀州区、武强县、故城县、景县)

广元市(旺苍县、青川县、朝天区、昭化区、剑阁县、苍溪县、利州区)  澳门特别行政区

长沙市(浏阳市、天心区、宁乡市、开福区、长沙县、雨花区、芙蓉区、望城区、岳麓区)

海东市(民和回族土族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县、平安区、互助土族自治县、化隆回族自治县)

新余市(渝水区、分宜县)

嘉兴市(桐乡市、海宁市、平湖市、秀洲区、海盐县、南湖区、嘉善县)

温州市(平阳县、瑞安市、鹿城区、瓯海区、泰顺县、文成县、龙港市、龙湾区、永嘉县、洞头区、乐清市、苍南县)

镇江市(丹阳市、润州区、句容市、京口区、丹徒区、扬中市)

汕尾市(城区、海丰县、陆丰市、陆河县)

马鞍山市(博望区、花山区、雨山区、含山县、当涂县、和县)

深圳市(罗湖区、宝安区、龙岗区、光明区、南山区、坪山区、福田区、龙华区、盐田区)

保山市(昌宁县、隆阳区、腾冲市、龙陵县、施甸县)

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铜陵市(枞阳县、郊区、义安区、铜官区)

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张掖市(民乐县、临泽县、山丹县、甘州区、肃南裕固族自治县、高台县)

咸宁市(咸安区、赤壁市、通山县、通城县、崇阳县、嘉鱼县)

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黄山市(休宁县、屯溪区、黄山区、徽州区、歙县、黟县、祁门县)

大同市(阳高县、广灵县、新荣区、灵丘县、天镇县、平城区、左云县、浑源县、云冈区、云州区)

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鸡西市(恒山区、梨树区、密山市、鸡冠区、麻山区、虎林市、城子河区、鸡东县、滴道区)  汉中市(南郑区、城固县、宁强县、略阳县、汉台区、西乡县、洋县、勉县、留坝县、佛坪县、镇巴县)

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鹤壁市(鹤山区、浚县、淇滨区、山城区、淇县)

西藏自治区河池市(巴马瑶族自治县、金城江区、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、天峨县、南丹县、东兰县、宜州区、凤山县、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、乌恰县、阿合奇县)  海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、海晏县、刚察县)

秦皇岛市(北戴河区、青龙满族自治县、山海关区、卢龙县、抚宁区、昌黎县、海港区)

齐齐哈尔市(富裕县、龙沙区、龙江县、泰来县、富拉尔基区、甘南县、讷河市、铁锋区、建华区、碾子山区、依安县、梅里斯达斡尔族区、昂昂溪区、克东县、克山县、拜泉县)

延安市(志丹县、黄龙县、安塞区、延川县、子长市、宝塔区、宜川县、延长县、富县、甘泉县、洛川县、吴起县、黄陵县)海南藏族自治州(贵南县、同德县、共和县、兴海县、贵德县)

上饶市(婺源县、横峰县、德兴市、广丰区、余干县、万年县、广信区、铅山县、信州区、鄱阳县、弋阳县、玉山县)

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固原市(隆德县、西吉县、原州区、彭阳县、泾源县)

柳州市(柳南区、鱼峰区、鹿寨县、融水苗族自治县、柳江区、柳北区、城中区、融安县、柳城县、三江侗族自治县)

漯河市(源汇区、舞阳县、召陵区、郾城区、临颍县)

毕节市(七星关区、黔西市、赫章县、织金县、纳雍县、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县)

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张家界市(武陵源区、慈利县、永定区、桑植县)

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大理白族自治州(剑川县、鹤庆县、弥渡县、云龙县、漾濞彝族自治县、祥云县、洱源县、大理市、永平县、宾川县、南涧彝族自治县、巍山彝族回族自治县)

　　来源：全景财经

　　上市五年，抗体专家——优宁维的股价已经自上市之初的134.13元暴跌了近八成。

　　01

　　上市业绩即变脸

　　净利润三连跌

　　公开资料显示，优宁维成立于2004年。公司自设立以来，始终坚持“优宁维-抗体专家”的战略定位。经过多年发展，目前优宁维已经成为一家提供抗体为核心的生命科学试剂及相关仪器、耗材和综合技术服务的科学服务商，客户覆盖高校、科研院所、医院、生物医药企业等等。

　　2021年，优宁维凭借着强劲的发展势头与不错的业绩表现，成功实现创业板上市。2021年，公司实现营业收入11.10亿元，实现净利润1.09亿元，分别同比增长30.69%、42.15%。

　　然而好景不长，自上市的第二年开始，优宁维就连续遭遇业绩滑坡。

　　数据显示，优宁维2022、2023年营收分别为11.95亿元、12.26亿元，增长基本停滞；公司净利润分别为1.06亿元、0.40亿元，相较于2021年大幅下滑。而公司的业绩预告，则是将公司2024年的净利润定格在了盈利800万元至1200万元的区间，同比降幅高达70.24%至80.16%，扣非后净利润更是首度亏损1324万元至1724万元。

　　图表：优宁维过去五年主要业绩表现

　　资料来源：公司定期报告与业绩预告

　　如果说过去几年公司的营收表现还算勉强，那净利润的表现就实在太不尽如人意。

　　公司解释称，这两年生命科学服务业下游客户尤其是生物医药等工业客户正在遭受资本寒冬，下游需求下降，公司2024年营业收入未达预期；同时国内生命科学服务市场竞争进一步加剧，公司毛利率进一步承压；公司围绕抗体极致战略，持续加大对自主产品的研发投入，以及公司“自主品牌产品生产基地项目（生物制剂生产线建设项目）”投入使用新增运营成本，共同导致公司净利润大幅的下降。

　　需求减弱与竞争加剧的双重因素夹击之下，公司盈利能力在不断削弱，导致公司毛利率水平自2020年的22.77%一路下行至2024年前三季度的18.54%。

　　而现阶段优宁维目前不到20%的毛利率水平，也实在很难让人将这家公司与抗体专家、生命科学这些高大上的定位关联起来。

　　02

　　生命科学、抗体专家外衣下的代理商？

　　实际上，稍微仔细了解一下优宁维的商业模式就能发现，这家公司的本质，并不是，至少目前还不是一家高技术壁垒的研发型生物医药企业，而仅仅只是披着高大上外衣下的经销商、代理商与贸易商。

　　公司产品根据客户类型及需求，采取线上平台与线下渠道并行，直销为主、经销为辅的多元化销售体系，线上销售主要通过自有电商网站、微信公众号、微信小程序等线上平台开展。公司整合了Agilent、BD、CST、Cytiva（原GE生命科学）、R&Dsystems、Miltenyi、MSD、Qiagen等60多家行业知名品牌产品，形成了以第三方品牌产品为主、自主品牌产品为辅的供应体系，截止2024年底，公司能够提供生命科学产品SKU超900万种。

　　900万这个看起来非常庞大的SKU规模当中，有多少是公司的自主品牌，多少是公司作为经销商代理的其他品牌产品，公司这几年年报当中并未详细披露。但参考公司2021年的招股说明书数据可知，截止2021年，公司自有品牌的SKU为45.87万种，在当年整体469.92万的SKU当中占比不到10%；而如果按照营收规模的标准来看，则比重更小。数据显示，2021年上半年，公司自有品牌的抗体与试剂销售收入仅为1169.49万元，占公司整体营业收入规模的比重仅为2.79%，而这已经是公司在过去三年所能达到的最大的自有品牌营收比重。

　　作为对比，公司在IPO招股书当中提及的同为代理业务为主的对标企业达科为2021年自主品牌销售收入已经超过1.71亿元，占比超过20%，明显高于优宁维，且值得关注的是，达科为这几年毛利率水平基本维持在40%左右，更是遥遥领先于优宁维。

　　此外，同为对标企业的联科生物作为三板企业，尽管其营收规模偏小，但是这家公司很早就有壮士断腕的魄力，自2012年开始从一家代理进口产品国内销售型企业转型做自主研发、进口替代产品。2021年，其营收规模近3800万元，毛利率46.45%，表现也都要好于优宁维。

　　过低的自有品牌销售占比，以及过低的业务毛利率，使得优宁维甚至是以批发业企业的身份完成上市的，而并非医药制造业，这样来看优宁维的低毛利率也就不难解释了。

　　当然这或许也是优宁维的无奈之举，因为仅依靠自主品牌当年那几千万的收入显然是无法达到上市标准，只能通过代理业务换取营收与利润规模，以实现上市目标。

　　在近两年的公司定期报告当中，优宁维一直强调在稳步推进数字化转型建设和自主品牌产品研发的投入，持续提升一站式服务能力和研发能力。公司表示，截止2024年中，公司杭州抗体研发中心累计研发产品（IVD抗体、病理IHC抗体、伴随诊断抗体等原料抗体）SPU数超1900个，南京蛋白研发中心累计研发产品（药物靶点、细胞因子等）SPU数超1，500个，公司自主品牌产品进一步丰富。

　　但截止目前，公司自有品牌产品到底到了多大的规模，能够给公司支撑多少的业绩，公司并未列明，但从公司这两年的盈利与业务表现当中或可见一斑。

　　03

　　贸易冲突下

　　未来业务将更加如履薄冰？

　　展望未来，优宁维以代理为主的业务模式，在愈演愈烈的贸易对抗当中，或将愈发如履薄冰。

　　现阶段，全球生命科学行业的创新和发展仍然主要默克（MerckKgaA）、赛默飞（Thermo-Fisher）、丹纳赫（Danaher）等欧美企业主导。根据Frost&Sullivan 相关数据，当前中国抗体试剂市场90%以上都是被欧美国家垄断，而这也就导致了国内产业内企业以代理为主的业务模式。

　　目前，优宁维所售产品主要生产厂商大多位于美国，在贸易冲突的影响下，未来一方面可能导致公司采购的的生命科学试剂、仪器及耗材受到限制。另一方面，即便采购行为不受限制，也会在关税的影响之下导致公司产品的采购成本大幅提升。而供应商、经销商如果涨价，对于现阶段正处于资本寒冬之下的生物医药行业而言，无疑是自杀式行为。而如果不涨价，那么成长增加的苦果，只能是优宁维自己吞下，这无异于在现阶段公司惨淡的财务表现之上，雪上加霜。

　　现阶段，生命科学领域的国产替代之路看起来仍然任重道远，但展望未来，国内生命科学产业也将会同大多数先进制造业一样走上自主化的道路，像联科生物这样的坚定转型做自主研发、进口替代产品才是做的难而正确的事情。

　　而对于优宁维而言，贸易冲突之下，或许留给它突围的时间已经所剩无多了。