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澳门特别行政区

阿坝藏族羌族自治州(九寨沟县、小金县、壤塘县、茂县、马尔康市、红原县、汶川县、松潘县、阿坝县、黑水县、理县、若尔盖县、金川县)

永州市(祁阳市、蓝山县、江永县、江华瑶族自治县、双牌县、新田县、道县、宁远县、冷水滩区、东安县、零陵区)

黄冈市(红安县、黄州区、黄梅县、麻城市、团风县、蕲春县、浠水县、英山县、罗田县、武穴市)  宁夏回族自治区

石家庄市(井陉矿区、无极县、栾城区、晋州市、辛集市、裕华区、新华区、赵县、高邑县、藁城区、井陉县、灵寿县、行唐县、桥西区、新乐市、长安区、正定县、赞皇县、鹿泉区、深泽县、平山县、元氏县)

定西市(漳县、临洮县、岷县、渭源县、陇西县、通渭县、安定区)

厦门市(翔安区、思明区、集美区、海沧区、同安区、湖里区)岳阳市(岳阳楼区、岳阳县、湘阴县、华容县、汨罗市、平江县、云溪区、君山区、临湘市)

乌鲁木齐市(天山区、头屯河区、米东区、水磨沟区、新市区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、达坂城区)  蚌埠市(淮上区、五河县、蚌山区、固镇县、禹会区、龙子湖区、怀远县)

台州市(临海市、玉环市、温岭市、路桥区、仙居县、椒江区、三门县、天台县、黄岩区)

黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、晴隆县、兴义市、贞丰县、安龙县、普安县、望谟县、册亨县)

南阳市(桐柏县、邓州市、西峡县、内乡县、卧龙区、社旗县、南召县、唐河县、方城县、新野县、宛城区、淅川县、镇平县)

达州市(大竹县、开江县、渠县、万源市、达川区、通川区、宣汉县)

乐山市(沙湾区、犍为县、五通桥区、峨眉山市、井研县、马边彝族自治县、峨边彝族自治县、市中区、金口河区、沐川县、夹江县)

张家界市(永定区、桑植县、慈利县、武陵源区)

贵港市(港南区、平南县、覃塘区、港北区、桂平市)

呼和浩特市(和林格尔县、赛罕区、清水河县、托克托县、土默特左旗、新城区、回民区、武川县、玉泉区)

三沙市(南沙区、西沙区)

嘉兴市(海宁市、桐乡市、平湖市、南湖区、嘉善县、秀洲区、海盐县)

宜昌市(长阳土家族自治县、兴山县、夷陵区、五峰土家族自治县、猇亭区、西陵区、秭归县、伍家岗区、宜都市、当阳市、远安县、点军区、枝江市)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

泸州市(合江县、龙马潭区、古蔺县、泸县、江阳区、叙永县、纳溪区)

锦州市(北镇市、凌河区、太和区、凌海市、古塔区、黑山县、义县)

苏州市(虎丘区、常熟市、太仓市、姑苏区、吴中区、昆山市、吴江区、相城区、张家港市)

鸡西市(滴道区、虎林市、城子河区、密山市、麻山区、梨树区、鸡东县、鸡冠区、恒山区)

邢台市(柏乡县、内丘县、沙河市、清河县、威县、隆尧县、平乡县、襄都区、宁晋县、新河县、南宫市、巨鹿县、临西县、任泽区、南和区、广宗县、信都区、临城县)

锡林郭勒盟(苏尼特右旗、正蓝旗、阿巴嘎旗、镶黄旗、二连浩特市、正镶白旗、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、锡林浩特市、多伦县)

益阳市(桃江县、赫山区、沅江市、南县、资阳区、安化县)

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滁州市(琅琊区、全椒县、明光市、定远县、凤阳县、南谯区、天长市、来安县)

黑河市(孙吴县、逊克县、五大连池市、嫩江市、爱辉区、北安市)

钦州市(灵山县、钦北区、浦北县、钦南区)

娄底市(娄星区、新化县、双峰县、涟源市、冷水江市)  张掖市(高台县、临泽县、山丹县、民乐县、甘州区、肃南裕固族自治县)

佛山市(禅城区、顺德区、三水区、南海区、高明区)

本溪市(明山区、桓仁满族自治县、溪湖区、本溪满族自治县、平山区、南芬区)

惠州市(惠阳区、惠城区、博罗县、龙门县、惠东县)威海市(荣成市、文登区、乳山市、环翠区)

榆林市(府谷县、定边县、米脂县、佳县、绥德县、清涧县、子洲县、榆阳区、吴堡县、靖边县、神木市、横山区)  平顶山市(叶县、湛河区、石龙区、新华区、舞钢市、汝州市、卫东区、宝丰县、鲁山县、郏县)

天津市(南开区、河北区、蓟州区、武清区、东丽区、河西区、和平区、津南区、北辰区、红桥区、宝坻区、静海区、河东区、西青区、滨海新区、宁河区)

盘锦市(双台子区、兴隆台区、盘山县、大洼区)

阳江市(江城区、阳东区、阳春市、阳西县)晋中市(昔阳县、灵石县、太谷区、左权县、寿阳县、平遥县、介休市、榆次区、祁县、榆社县、和顺县)

泰安市(泰山区、东平县、岱岳区、肥城市、宁阳县、新泰市)

贵阳市(乌当区、开阳县、花溪区、清镇市、白云区、南明区、息烽县、云岩区、观山湖区、修文县)

开封市(祥符区、鼓楼区、通许县、杞县、顺河回族区、兰考县、尉氏县、龙亭区、禹王台区)

黄石市(黄石港区、西塞山区、阳新县、铁山区、下陆区、大冶市)

郑州市(中牟县、新郑市、管城回族区、金水区、巩义市、登封市、二七区、上街区、惠济区、新密市、荥阳市、中原区)

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海南藏族自治州(同德县、贵南县、贵德县、兴海县、共和县)

宁波市(宁海县、奉化区、鄞州区、海曙区、镇海区、江北区、慈溪市、余姚市、象山县、北仑区)

楚雄彝族自治州(大姚县、牟定县、元谋县、楚雄市、武定县、永仁县、双柏县、姚安县、南华县、禄丰市)

金华市(义乌市、东阳市、婺城区、磐安县、金东区、浦江县、武义县、永康市、兰溪市)

长治市(长子县、屯留区、襄垣县、平顺县、沁县、武乡县、潞城区、黎城县、上党区、沁源县、壶关县、潞州区)

河源市(龙川县、源城区、连平县、紫金县、和平县、东源县)

运城市(平陆县、夏县、稷山县、河津市、永济市、新绛县、万荣县、临猗县、盐湖区、垣曲县、闻喜县、绛县、芮城县)

白城市(镇赉县、通榆县、洮南市、洮北区、大安市)

韶关市(仁化县、乳源瑶族自治县、浈江区、武江区、曲江区、翁源县、始兴县、乐昌市、新丰县、南雄市)

泰州市(海陵区、兴化市、姜堰区、靖江市、泰兴市、高港区)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金