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阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

南充市(嘉陵区、南部县、顺庆区、营山县、仪陇县、高坪区、蓬安县、西充县、阆中市)

乌兰察布市(丰镇市、四子王旗、集宁区、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、卓资县、化德县、商都县、凉城县、兴和县)  萍乡市(湘东区、上栗县、莲花县、芦溪县、安源区)

茂名市(茂南区、信宜市、化州市、电白区、高州市)

黄冈市(罗田县、黄州区、麻城市、蕲春县、英山县、团风县、红安县、浠水县、黄梅县、武穴市)

通化市(东昌区、辉南县、集安市、通化县、梅河口市、二道江区、柳河县)

内江市(市中区、资中县、威远县、隆昌市、东兴区)  咸宁市(赤壁市、通山县、通城县、咸安区、崇阳县、嘉鱼县)

贺州市(八步区、富川瑶族自治县、钟山县、平桂区、昭平县)

六盘水市(钟山区、盘州市、水城区、六枝特区)

常德市(武陵区、汉寿县、津市市、石门县、临澧县、安乡县、鼎城区、桃源县、澧县)

九江市(武宁县、庐山市、都昌县、濂溪区、瑞昌市、德安县、湖口县、柴桑区、修水县、共青城市、永修县、浔阳区、彭泽县)

益阳市(沅江市、南县、桃江县、资阳区、安化县、赫山区)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、突泉县、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、乌兰浩特市)

朝阳市(龙城区、凌源市、建平县、北票市、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县)

和田地区(和田县、皮山县、和田市、民丰县、策勒县、洛浦县、于田县、墨玉县)

岳阳市(平江县、岳阳县、汨罗市、华容县、云溪区、君山区、岳阳楼区、临湘市、湘阴县)

宜昌市(猇亭区、兴山县、夷陵区、伍家岗区、秭归县、五峰土家族自治县、枝江市、宜都市、长阳土家族自治县、当阳市、点军区、远安县、西陵区)

襄阳市(樊城区、保康县、谷城县、南漳县、宜城市、老河口市、襄城区、枣阳市、襄州区)

南宁市(兴宁区、江南区、良庆区、马山县、青秀区、上林县、武鸣区、宾阳县、隆安县、横州市、邕宁区、西乡塘区)

丽水市(景宁畲族自治县、遂昌县、龙泉市、庆元县、缙云县、松阳县、云和县、莲都区、青田县)

郑州市(惠济区、荥阳市、中原区、中牟县、登封市、巩义市、二七区、新郑市、新密市、金水区、管城回族区、上街区)

南昌市(红谷滩区、南昌县、新建区、青云谱区、青山湖区、安义县、东湖区、进贤县、西湖区)

邢台市(清河县、威县、广宗县、沙河市、临城县、宁晋县、内丘县、巨鹿县、新河县、信都区、临西县、隆尧县、襄都区、平乡县、南和区、南宫市、柏乡县、任泽区)

韶关市(乳源瑶族自治县、南雄市、翁源县、曲江区、始兴县、仁化县、新丰县、浈江区、乐昌市、武江区)

永州市(冷水滩区、道县、江华瑶族自治县、新田县、江永县、祁阳市、零陵区、蓝山县、东安县、宁远县、双牌县)

庆阳市(镇原县、宁县、西峰区、庆城县、华池县、合水县、正宁县、环县)

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盘锦市(盘山县、大洼区、双台子区、兴隆台区)

景德镇市(昌江区、乐平市、珠山区、浮梁县)

上海市(长宁区、嘉定区、普陀区、静安区、徐汇区、浦东新区、闵行区、崇明区、奉贤区、金山区、宝山区、青浦区、黄浦区、杨浦区、松江区、虹口区)

新疆维吾尔自治区  宝鸡市(凤县、麟游县、陈仓区、扶风县、岐山县、眉县、太白县、陇县、金台区、凤翔区、千阳县、渭滨区)

绥化市(兰西县、望奎县、北林区、海伦市、庆安县、肇东市、明水县、青冈县、安达市、绥棱县)

商丘市(民权县、永城市、虞城县、宁陵县、柘城县、夏邑县、睢阳区、睢县、梁园区)

葫芦岛市(兴城市、连山区、龙港区、绥中县、南票区、建昌县)淮南市(潘集区、谢家集区、凤台县、田家庵区、大通区、八公山区、寿县)

海东市(互助土族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、平安区、化隆回族自治县)  潍坊市(安丘市、高密市、昌邑市、奎文区、青州市、潍城区、坊子区、寒亭区、临朐县、诸城市、寿光市、昌乐县)

玉林市(容县、博白县、福绵区、兴业县、北流市、陆川县、玉州区)

遵义市(桐梓县、湄潭县、余庆县、汇川区、务川仡佬族苗族自治县、正安县、赤水市、习水县、绥阳县、红花岗区、仁怀市、播州区、凤冈县、道真仡佬族苗族自治县)

漯河市(舞阳县、源汇区、召陵区、郾城区、临颍县)海北藏族自治州(刚察县、海晏县、门源回族自治县、祁连县)

阳江市(阳东区、阳春市、阳西县、江城区)

鹤壁市(山城区、鹤山区、淇县、淇滨区、浚县)

三亚市(崖州区、海棠区、天涯区、吉阳区)

黔东南苗族侗族自治州(台江县、施秉县、三穗县、丹寨县、镇远县、凯里市、岑巩县、雷山县、从江县、榕江县、黄平县、天柱县、剑河县、麻江县、锦屏县、黎平县)

信阳市(淮滨县、潢川县、息县、罗山县、固始县、新县、浉河区、平桥区、商城县、光山县)

南平市(建瓯市、武夷山市、松溪县、建阳区、顺昌县、延平区、浦城县、邵武市、光泽县、政和县)

阿克苏地区(阿克苏市、库车市、阿瓦提县、乌什县、柯坪县、沙雅县、新和县、温宿县、拜城县)

甘孜藏族自治州(炉霍县、丹巴县、新龙县、康定市、甘孜县、色达县、稻城县、白玉县、石渠县、道孚县、雅江县、九龙县、泸定县、乡城县、理塘县、得荣县、巴塘县、德格县)

盐城市(射阳县、大丰区、盐都区、滨海县、东台市、响水县、建湖县、阜宁县、亭湖区)

毕节市(织金县、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、七星关区、大方县、纳雍县、黔西市)

孝感市(大悟县、云梦县、应城市、汉川市、孝南区、安陆市、孝昌县)

果洛藏族自治州(久治县、班玛县、达日县、甘德县、玛沁县、玛多县)

白城市(洮北区、洮南市、通榆县、大安市、镇赉县)

恩施土家族苗族自治州(利川市、咸丰县、恩施市、宣恩县、来凤县、鹤峰县、建始县、巴东县)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

那曲市(尼玛县、巴青县、申扎县、双湖县、嘉黎县、安多县、班戈县、聂荣县、索县、色尼区、比如县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。