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三沙市(西沙区、南沙区)

淄博市(张店区、高青县、沂源县、临淄区、桓台县、周村区、博山区、淄川区)

惠州市(惠东县、博罗县、惠城区、惠阳区、龙门县)

银川市(兴庆区、金凤区、贺兰县、西夏区、永宁县、灵武市)  安顺市(镇宁布依族苗族自治县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、普定县、西秀区)

龙岩市(连城县、新罗区、长汀县、永定区、武平县、漳平市、上杭县)

肇庆市(广宁县、高要区、怀集县、德庆县、四会市、封开县、鼎湖区、端州区)

宁波市(象山县、北仑区、余姚市、奉化区、镇海区、海曙区、江北区、鄞州区、慈溪市、宁海县)哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

丽水市(庆元县、景宁畲族自治县、莲都区、青田县、缙云县、遂昌县、松阳县、龙泉市、云和县)  益阳市(资阳区、安化县、赫山区、桃江县、南县、沅江市)

贵阳市(南明区、云岩区、观山湖区、息烽县、乌当区、白云区、开阳县、修文县、花溪区、清镇市)

巴中市(通江县、恩阳区、巴州区、南江县、平昌县)

儋州市

太原市(阳曲县、杏花岭区、小店区、娄烦县、尖草坪区、晋源区、古交市、万柏林区、迎泽区、清徐县)

咸宁市(通山县、嘉鱼县、通城县、咸安区、赤壁市、崇阳县)

马鞍山市(含山县、和县、博望区、雨山区、花山区、当涂县)

汉中市(城固县、勉县、洋县、留坝县、宁强县、西乡县、佛坪县、略阳县、汉台区、镇巴县、南郑区)

通辽市(科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、库伦旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、奈曼旗、霍林郭勒市、开鲁县)

宁德市(古田县、屏南县、周宁县、柘荣县、霞浦县、福鼎市、福安市、蕉城区、寿宁县)

永州市(祁阳市、宁远县、江华瑶族自治县、道县、蓝山县、零陵区、东安县、新田县、江永县、双牌县、冷水滩区)

武威市(天祝藏族自治县、古浪县、民勤县、凉州区)

商洛市(丹凤县、镇安县、山阳县、商州区、商南县、洛南县、柞水县)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

镇江市(京口区、句容市、丹徒区、扬中市、润州区、丹阳市)

沈阳市(辽中区、康平县、法库县、浑南区、沈河区、苏家屯区、沈北新区、皇姑区、铁西区、大东区、和平区、新民市、于洪区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

葫芦岛市(连山区、绥中县、建昌县、兴城市、南票区、龙港区)

海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、刚察县、海晏县)

兰州市(七里河区、皋兰县、西固区、榆中县、永登县、城关区、安宁区、红古区)

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阜新市(阜新蒙古族自治县、新邱区、清河门区、海州区、细河区、彰武县、太平区)

酒泉市(瓜州县、玉门市、金塔县、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、敦煌市)

盐城市(盐都区、响水县、建湖县、阜宁县、东台市、射阳县、大丰区、亭湖区、滨海县)

黔西南布依族苗族自治州(普安县、兴义市、兴仁市、安龙县、贞丰县、望谟县、册亨县、晴隆县)  桂林市(兴安县、资源县、雁山区、恭城瑶族自治县、秀峰区、永福县、阳朔县、叠彩区、象山区、七星区、全州县、平乐县、灵川县、临桂区、荔浦市、龙胜各族自治县、灌阳县)

南充市(顺庆区、西充县、嘉陵区、蓬安县、南部县、阆中市、高坪区、营山县、仪陇县)

七台河市(新兴区、茄子河区、勃利县、桃山区)

鹤壁市(浚县、山城区、淇县、鹤山区、淇滨区)渭南市(大荔县、韩城市、华州区、合阳县、澄城县、富平县、临渭区、潼关县、华阴市、白水县、蒲城县)

大连市(长海县、中山区、甘井子区、普兰店区、瓦房店市、旅顺口区、金州区、庄河市、沙河口区、西岗区)  黔东南苗族侗族自治州(剑河县、施秉县、凯里市、锦屏县、黄平县、台江县、三穗县、从江县、黎平县、丹寨县、麻江县、榕江县、岑巩县、天柱县、雷山县、镇远县)

内江市(隆昌市、资中县、东兴区、市中区、威远县)

长治市(长子县、上党区、潞州区、武乡县、壶关县、襄垣县、潞城区、沁县、黎城县、屯留区、平顺县、沁源县)

天津市(红桥区、北辰区、东丽区、河东区、武清区、河北区、津南区、和平区、滨海新区、宁河区、河西区、宝坻区、静海区、南开区、西青区、蓟州区)定西市(漳县、通渭县、陇西县、岷县、临洮县、安定区、渭源县)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

内蒙古自治区

韶关市(仁化县、浈江区、曲江区、南雄市、始兴县、翁源县、新丰县、武江区、乐昌市、乳源瑶族自治县)

日照市(东港区、岚山区、莒县、五莲县)

玉林市(北流市、兴业县、福绵区、玉州区、容县、博白县、陆川县)

楚雄彝族自治州(永仁县、牟定县、南华县、大姚县、禄丰市、双柏县、姚安县、元谋县、楚雄市、武定县)

澳门特别行政区

常州市(天宁区、溧阳市、金坛区、钟楼区、武进区、新北区)

咸阳市(泾阳县、永寿县、武功县、旬邑县、彬州市、乾县、兴平市、淳化县、长武县、渭城区、秦都区、礼泉县、杨陵区、三原县)

锡林郭勒盟(正蓝旗、苏尼特左旗、阿巴嘎旗、西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、多伦县、镶黄旗、正镶白旗、太仆寺旗、苏尼特右旗、二连浩特市)

南阳市(卧龙区、淅川县、方城县、邓州市、桐柏县、唐河县、新野县、内乡县、社旗县、南召县、西峡县、镇平县、宛城区)

焦作市(山阳区、中站区、马村区、沁阳市、武陟县、解放区、修武县、博爱县、孟州市、温县)

大庆市(让胡路区、林甸县、肇源县、大同区、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、肇州县、红岗区)

三亚市(海棠区、天涯区、吉阳区、崖州区)

甘孜藏族自治州(白玉县、炉霍县、稻城县、巴塘县、得荣县、德格县、九龙县、新龙县、道孚县、理塘县、雅江县、丹巴县、泸定县、石渠县、乡城县、色达县、甘孜县、康定市)

南通市(如东县、启东市、崇川区、通州区、如皋市、海安市、海门区)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

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