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昭通市(巧家县、彝良县、威信县、盐津县、镇雄县、水富市、绥江县、昭阳区、大关县、鲁甸县、永善县)

西藏自治区

遵义市(正安县、桐梓县、播州区、红花岗区、赤水市、务川仡佬族苗族自治县、余庆县、汇川区、凤冈县、绥阳县、仁怀市、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县、习水县)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)  三明市(永安市、建宁县、清流县、将乐县、宁化县、明溪县、三元区、大田县、泰宁县、尤溪县、沙县区)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

宝鸡市(眉县、太白县、凤县、千阳县、凤翔区、陇县、岐山县、陈仓区、渭滨区、扶风县、麟游县、金台区)

合肥市(庐阳区、瑶海区、肥东县、蜀山区、肥西县、巢湖市、长丰县、庐江县、包河区)  钦州市(钦北区、钦南区、浦北县、灵山县)

马鞍山市(当涂县、含山县、博望区、和县、雨山区、花山区)

四平市(铁西区、双辽市、铁东区、梨树县、伊通满族自治县)

洛阳市(栾川县、偃师区、汝阳县、宜阳县、孟津区、洛宁县、瀍河回族区、嵩县、洛龙区、伊川县、老城区、新安县、西工区、涧西区)

朔州市(怀仁市、应县、朔城区、平鲁区、右玉县、山阴县)

长治市(壶关县、潞城区、长子县、武乡县、襄垣县、上党区、沁县、黎城县、潞州区、沁源县、屯留区、平顺县)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、小金县、汶川县、金川县、黑水县、红原县、九寨沟县、壤塘县、若尔盖县、茂县、理县、松潘县、阿坝县)

贺州市(钟山县、平桂区、八步区、昭平县、富川瑶族自治县)

开封市(杞县、通许县、祥符区、禹王台区、顺河回族区、龙亭区、尉氏县、鼓楼区、兰考县)

金华市(婺城区、金东区、磐安县、兰溪市、义乌市、东阳市、永康市、武义县、浦江县)

天水市(清水县、秦安县、武山县、甘谷县、秦州区、麦积区、张家川回族自治县)

丽江市(华坪县、古城区、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、永胜县)

鸡西市(密山市、滴道区、鸡冠区、城子河区、虎林市、恒山区、鸡东县、梨树区、麻山区)

张家界市(慈利县、永定区、武陵源区、桑植县)

湛江市(坡头区、吴川市、遂溪县、徐闻县、赤坎区、霞山区、麻章区、廉江市、雷州市)

韶关市(武江区、始兴县、曲江区、新丰县、乳源瑶族自治县、仁化县、翁源县、南雄市、浈江区、乐昌市)

肇庆市(端州区、德庆县、高要区、封开县、广宁县、怀集县、鼎湖区、四会市)

七台河市(勃利县、新兴区、桃山区、茄子河区)

庆阳市(宁县、华池县、正宁县、合水县、环县、镇原县、西峰区、庆城县)

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广安市(华蓥市、武胜县、前锋区、广安区、岳池县、邻水县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县)

绥化市(海伦市、望奎县、肇东市、兰西县、安达市、明水县、庆安县、北林区、青冈县、绥棱县)

漳州市(东山县、平和县、龙海区、华安县、长泰区、云霄县、南靖县、龙文区、诏安县、芗城区、漳浦县)  铜陵市(枞阳县、郊区、铜官区、义安区)

镇江市(扬中市、丹阳市、京口区、句容市、润州区、丹徒区)

荆州市(公安县、松滋市、江陵县、沙市区、石首市、洪湖市、监利市、荆州区)

佳木斯市(抚远市、郊区、桦川县、富锦市、汤原县、向阳区、前进区、同江市、东风区、桦南县)安庆市(太湖县、岳西县、大观区、迎江区、潜山市、宿松县、桐城市、怀宁县、宜秀区、望江县)

荆门市(沙洋县、东宝区、钟祥市、掇刀区、京山市)  亳州市(蒙城县、利辛县、谯城区、涡阳县)

喀什地区(疏勒县、岳普湖县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县、英吉沙县、伽师县、莎车县、疏附县、叶城县、麦盖提县、喀什市)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

烟台市(招远市、海阳市、莱阳市、牟平区、福山区、蓬莱区、莱州市、龙口市、莱山区、栖霞市、芝罘区)惠州市(博罗县、惠东县、龙门县、惠阳区、惠城区)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、若羌县、博湖县、库尔勒市、和静县、尉犁县、和硕县、轮台县、焉耆回族自治县)

怀化市(溆浦县、靖州苗族侗族自治县、中方县、辰溪县、沅陵县、会同县、新晃侗族自治县、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、鹤城区、芷江侗族自治县、洪江市)

南平市(武夷山市、邵武市、光泽县、浦城县、延平区、顺昌县、建阳区、政和县、建瓯市、松溪县)

阜新市(新邱区、细河区、阜新蒙古族自治县、清河门区、太平区、彰武县、海州区)

孝感市(孝昌县、应城市、云梦县、汉川市、孝南区、安陆市、大悟县)

辽源市(龙山区、西安区、东辽县、东丰县)

来宾市(武宣县、兴宾区、合山市、金秀瑶族自治县、象州县、忻城县)

汕尾市(陆丰市、海丰县、城区、陆河县)

济源市

三沙市(南沙区、西沙区)

银川市(兴庆区、贺兰县、永宁县、西夏区、金凤区、灵武市)

衡阳市(祁东县、衡阳县、衡东县、南岳区、衡山县、耒阳市、石鼓区、常宁市、雁峰区、蒸湘区、衡南县、珠晖区)

济南市(长清区、槐荫区、商河县、章丘区、历下区、济阳区、平阴县、钢城区、莱芜区、历城区、市中区、天桥区)

崇左市(扶绥县、凭祥市、天等县、宁明县、大新县、江州区、龙州县)

达州市(开江县、通川区、渠县、万源市、达川区、大竹县、宣汉县)

三门峡市(渑池县、义马市、灵宝市、湖滨区、陕州区、卢氏县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：新消费主张/木予

　　连锁餐饮品牌九毛九近日发布2024年度业绩公告。报告期内，公司实现总营收60.74亿元，同比微增1.5%，归母净利润却同比暴跌87.7%至5580.70万元；餐厅总数量虽然较2023年净新增81家，但主品牌九毛九门店年内净减少6家，太二、怂火锅仅分别净新增56家、18家，远低于年初制定的95-120家、35-40家目标。

　　尽管业绩承重压，九毛九还是拿出了当期净利润的92.5%进行分红。公告显示，公司董事会建议派付截至2024年12月31日止年度的末期股息每股普通股0.02港元，以及特别股息每股普通股0.02港元以庆祝集团成立三十周年，总规模折合人民币5162万元，与2023年逾2亿元的现金分红相比骤降74.6%。

　　派息计划看似慷慨，但股东实际收益大幅缩水，投资者们并不买账。年报发布后，九毛九的股价走势持续低迷。截至发稿日前收盘，公司每股价格约2.60港元，较年报发布前累计跌去超14个百分点，比2020年上市发行价降约六成；最新市值已不足40亿港元，与最高点相比蒸发93.4%。

　　核心品牌翻座率、人均消费双降同店日均销售额连续四个季度下滑

　　净利润“断崖式”下跌的症结，或在于两大关键原因。

　　其一，品牌红利退潮。据国家统计局数据显示，2024年国内餐饮收入共55718亿元，同比增长5.3%，年营收200万元以上的餐饮企业收入共15298亿元，同比增长3.0%，而2023年两项指标增速分别20.4%、20.9%。与此同时，2024年国内新注册餐饮企业数量共357.4万家，餐饮企业存量达1680.6万家新高。

　　僧多粥少，行业内部竞争愈发激烈，九毛九的三大核心品牌九毛九西北菜、太二酸菜鱼和怂火锅厂的经营效率却每况愈下。结合往期财报披露的数据来看，2024年九毛九、太二和怂火锅的人均消费分别为55元、71元、103元，较2023年下降5.2%、5.3%、8.8%。其中，九毛九人均消费已跌回2022年疫情期间同等水平，太二和怂火锅同指标均创下自成立以来的最低点。

　　然而，价格一降再降也没能留住消费者。报告期内，九毛九、太二和怂火锅的翻座率分别录得1.7次/天、2.5次/天、2.0次/天，与2023年相比缩减5.6%、16.7%、28.6%。值得一提的是，太二2018年横空出世之际每天翻座率高达4.9次，怂火锅2023年翻座率也一度逼近每天3次，昔日商场的“网红排队王”如今风光不再。

　　客单价、客流量双双走低，同店销售额自然不容乐观。2024年，九毛九和太二的同店销售额分别为4.53亿元、33.09亿元，同比下降13.0%、18.8%。曾被寄予厚望成为第二增长曲线的怂火锅，同店销售额从2023年的5.09亿元下滑至3.48亿元，降幅超31%。分季度来看，九毛九、太二和怂火锅同店日均销售额连续四个季度同比负增长，怂火锅更是一连三个季度降幅超30%。

　　核心品牌表现不及预期，直接对九毛九收入端造成冲击。2024年，公司的餐厅经营收入合计48.80亿元，同比减少3.7%，对总营收的贡献从84.6%直接降至80.4%。

　　其二，成本结构恶化。2024年，九毛九终止经营并转让了两个经营不善的子品牌——轻奢粤菜那未大叔是大厨和酸汤烤鱼赖美丽，因闭店而产生的物业、厂房及设备减值亏损高达1.12亿元。尽管如此，公司还是没有放弃尝试新副牌。此前推出的高端牛肉火锅赏鲜悦木，每天只接待30位顾客，用餐需要提前预约，人均消费直逼千元；新开业的山外面贵州酸汤火锅，门店选址、大小和装修风格都与怂火锅类似，截至2024年末已开出20家餐厅。

　　另一方面，九毛九对老品牌太二和怂火锅进行了升级，试水“鲜活”概念，对抗长久以来的预制菜争议。据公开报道显示，太二近日在广州新开了三家门店，主打鱼、鲜鸡和鲜牛肉。怂火锅的菜单上也出现了现杀牛蛙、鲜切黄牛肉、现开生蚝等新鲜食材，从处理到上桌不超过2小时。

　　新品牌积极拓店和“鲜活升级”策略，导致九毛九2024年所用原材料及耗材、员工成本及租金相关支出合计达46.19亿元，与2023年相比整体增长7.2%，远超同期收入增速。餐厅运营的“三座大山”占总营收比例由72.0%提升至76.0%，店铺层面经营利润锐减30.5%至7.48亿元。

　　开放加盟下沉水土不服出海扩张多年收效甚微

　　为了挽回颓势，一直坚持直营的九毛九，2024年2月首次宣布开放太二品牌加盟，新孵化的山外面贵州酸汤火锅（下文简称：山外面）更是以加盟为核心打造的模型。据公开报道披露，太二在国内主要面对新疆、西藏、台湾等省份及机场、高铁等交通枢纽场景测试加盟模式，成功后再拓展到其他省份。山外面则致力于在国内一线、新一线及二线城市寻找合作伙伴，一口气锁定了全国60个商场。

　　不过，回顾公司加盟业务，这一年的进展似乎很难令人满意。截至2024年12月31日，太二只开出了11家加盟店。据窄门餐眼数据显示，对比开放加盟前，太二在三线及以下城市的门店占比仅微增0.1%，乡镇店和交通枢纽店占比增长不足1%。山外面的加盟店也仅有16家，主要分布在“大本营”广东附近的华南地区。换而言之，太二在下沉市场的渗透力度非常有限，山外面仍处于品牌发展初期。

　　该现象背后的根本矛盾，在于太二和山外面高成本模式与低容错市场的错配。据悉，太二一次性加盟投资成本高达300万元，包括25万元加盟费、10万元保证金、25万元新店服务支持费及运营管理费，且门店必须选址大型商业中心，面积限制在180-250平方米。山外面的合作条件同样严苛，加盟商需提供300万元以上合法资金或2000万可变现资产证明，并具备3-5年知名商业项目经验及5-15家店的管理经验。

　　极高的资金门槛远超下沉市场中小投资者的承受范围，低线城市优质商圈资源稀缺、租金议价能力较弱，进一步挤压加盟商的盈利空间。尤其山外面采取的“合作方主导经营+一年后回购”模式，加盟商前期需承担经营风险，后期收益分成机制却不明确，一年后才能选择转正或退出，种种不确定性抑制了投资者的积极性。叠加自营店经营堪忧、酸菜鱼和火锅赛道步入存量竞争等不利因素，太二和山外面对于加盟商的品牌吸引力显著减弱。

　　海外也没能成为“应许之地”。早在2021年，太二就高调进军东南亚和北美，苦心经营四年后目前却只有30家门店，近一年净新增12家，九成以上为加盟店。与众多中国餐饮品牌类似，太二出海首站选在新加坡，后逐步延伸至马来西亚、泰国和印度尼西亚，东南亚地区累计开设15家门店，约占海外门店总数的一半。

　　2024年财报虽然没有单独披露太二的海外业绩，但就经营数据而言，2024年第二季度至第四季度，品牌其它地区餐厅翻台率已从每天4.4次降至4.2次，人均消费也从162元减少至155元，显露疲态。不难预想，供应链本土化不足、文化适应性待提高和餐厅管理半径拉长，是太二出海面临的巨大挑战。

　　据最新运营公告显示，2025年第一季度，九毛九各品牌的经营依旧毫无起色。太二、九毛九餐厅数量连续两个季度净减，山外面在营餐厅总数不增反降至18家。包括怂火锅在内的核心品牌自营店同店日均销售额再次出现双位数下跌，太二海外餐厅翻台率首次降至4.0次/天以内，人均消费环比下降0.6%。在品牌红利消退、成本高企与市场厮杀的多重困境下，九毛九的转型突围之路，或许比想象中更为漫长。