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鹤壁市(浚县、鹤山区、山城区、淇县、淇滨区)

果洛藏族自治州(玛沁县、玛多县、久治县、甘德县、班玛县、达日县)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

肇庆市(高要区、德庆县、四会市、广宁县、封开县、怀集县、鼎湖区、端州区)  黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县)

苏州市(吴江区、相城区、常熟市、姑苏区、吴中区、虎丘区、太仓市、张家港市、昆山市)

遂宁市(大英县、蓬溪县、船山区、安居区、射洪市)

周口市(商水县、郸城县、淮阳区、太康县、西华县、扶沟县、沈丘县、鹿邑县、川汇区、项城市)

朔州市(山阴县、怀仁市、朔城区、右玉县、应县、平鲁区)  嘉峪关市

桂林市(雁山区、灵川县、灌阳县、叠彩区、平乐县、兴安县、恭城瑶族自治县、永福县、秀峰区、七星区、资源县、荔浦市、象山区、阳朔县、临桂区、全州县、龙胜各族自治县)

荆州市(江陵县、石首市、荆州区、松滋市、沙市区、洪湖市、公安县、监利市)

吉林市(昌邑区、蛟河市、永吉县、磐石市、船营区、丰满区、桦甸市、龙潭区、舒兰市)

承德市(承德县、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县、双滦区、双桥区、隆化县、宽城满族自治县、兴隆县、滦平县、鹰手营子矿区、平泉市)

南昌市(红谷滩区、进贤县、西湖区、安义县、新建区、东湖区、青山湖区、青云谱区、南昌县)

凉山彝族自治州(盐源县、美姑县、宁南县、普格县、昭觉县、雷波县、甘洛县、德昌县、冕宁县、布拖县、越西县、西昌市、会理市、喜德县、木里藏族自治县、金阳县、会东县)

通辽市(科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、奈曼旗、科尔沁区、库伦旗、科尔沁左翼中旗、开鲁县、霍林郭勒市)

吴忠市(青铜峡市、同心县、盐池县、利通区、红寺堡区)

喀什地区(莎车县、英吉沙县、疏勒县、巴楚县、喀什市、泽普县、岳普湖县、疏附县、叶城县、伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县)

大庆市(林甸县、肇源县、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、龙凤区、大同区、肇州县、红岗区)

湖州市(吴兴区、长兴县、南浔区、德清县、安吉县)

四平市(伊通满族自治县、铁东区、铁西区、双辽市、梨树县)

濮阳市(范县、清丰县、华龙区、南乐县、濮阳县、台前县)

乌鲁木齐市(米东区、乌鲁木齐县、头屯河区、达坂城区、天山区、沙依巴克区、水磨沟区、新市区)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、突泉县、阿尔山市)

阜阳市(颍泉区、颍东区、太和县、阜南县、颍州区、临泉县、颍上县、界首市)

拉萨市(曲水县、城关区、林周县、当雄县、墨竹工卡县、尼木县、堆龙德庆区、达孜区)

抚顺市(清原满族自治县、顺城区、望花区、东洲区、新宾满族自治县、抚顺县、新抚区)

辽源市(西安区、东辽县、龙山区、东丰县)

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三门峡市(灵宝市、陕州区、卢氏县、渑池县、湖滨区、义马市)

泉州市(石狮市、德化县、丰泽区、鲤城区、惠安县、金门县、永春县、洛江区、晋江市、南安市、安溪县、泉港区)

新余市(渝水区、分宜县)

成都市(双流区、武侯区、锦江区、郫都区、蒲江县、金牛区、简阳市、崇州市、金堂县、青羊区、龙泉驿区、邛崃市、新都区、成华区、温江区、青白江区、彭州市、新津区、大邑县、都江堰市)  黄山市(徽州区、祁门县、屯溪区、黄山区、黟县、休宁县、歙县)

漳州市(南靖县、云霄县、龙文区、平和县、长泰区、漳浦县、龙海区、华安县、东山县、诏安县、芗城区)

平顶山市(宝丰县、叶县、卫东区、湛河区、汝州市、鲁山县、石龙区、新华区、郏县、舞钢市)

临沧市(镇康县、永德县、凤庆县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、沧源佤族自治县)咸宁市(嘉鱼县、崇阳县、通山县、咸安区、赤壁市、通城县)

广安市(岳池县、华蓥市、武胜县、邻水县、广安区、前锋区)  湘潭市(湘潭县、雨湖区、岳塘区、韶山市、湘乡市)

松原市(长岭县、乾安县、宁江区、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

昌吉回族自治州(昌吉市、奇台县、阜康市、呼图壁县、吉木萨尔县、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县)

阿里地区(噶尔县、札达县、措勤县、革吉县、改则县、日土县、普兰县)张家口市(万全区、康保县、阳原县、桥东区、涿鹿县、沽源县、怀来县、赤城县、张北县、怀安县、崇礼区、蔚县、桥西区、宣化区、尚义县、下花园区)

营口市(鲅鱼圈区、大石桥市、盖州市、西市区、老边区、站前区)

宝鸡市(眉县、渭滨区、岐山县、太白县、陇县、金台区、凤翔区、凤县、麟游县、扶风县、陈仓区、千阳县)

贺州市(昭平县、钟山县、富川瑶族自治县、平桂区、八步区)

保山市(昌宁县、龙陵县、施甸县、隆阳区、腾冲市)

怀化市(会同县、洪江市、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县、沅陵县、麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、中方县、芷江侗族自治县、鹤城区、辰溪县、溆浦县)

鞍山市(铁西区、立山区、台安县、海城市、千山区、岫岩满族自治县、铁东区)

大连市(金州区、中山区、长海县、沙河口区、西岗区、普兰店区、庄河市、甘井子区、瓦房店市、旅顺口区)

丽江市(古城区、宁蒗彝族自治县、永胜县、玉龙纳西族自治县、华坪县)

长治市(潞州区、黎城县、沁县、平顺县、壶关县、屯留区、上党区、沁源县、长子县、潞城区、武乡县、襄垣县)

淮安市(盱眙县、洪泽区、淮阴区、淮安区、清江浦区、金湖县、涟水县)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

韶关市(武江区、乳源瑶族自治县、新丰县、翁源县、始兴县、南雄市、仁化县、曲江区、乐昌市、浈江区)

柳州市(柳北区、城中区、柳南区、鹿寨县、融水苗族自治县、三江侗族自治县、鱼峰区、柳江区、融安县、柳城县)

开封市(通许县、鼓楼区、兰考县、禹王台区、祥符区、顺河回族区、龙亭区、杞县、尉氏县)

酒泉市(玉门市、肃北蒙古族自治县、瓜州县、肃州区、金塔县、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县)

眉山市(洪雅县、青神县、丹棱县、仁寿县、东坡区、彭山区)

4月15日，众捷汽车开启新股申购，即将在深交所创业板上市，申购代码为301560，发行价16.50元/股，发行市盈率为21.30倍。

当晚，众捷汽车公布申购情况及中签率，此次网上发行有效申购户数为1168.63万户，有效申购股数为680.35亿股，网上发行最终中签率为0.0178732163%，申购热度较高。根据安排，众捷汽车将于4月17日公布中签结果。

众捷汽车的知名度并不高，但它所服务的客户，比如马勒、摩丁、翰昂、马瑞利、法雷奥、康迪泰克等等都是大名鼎鼎的跨国一级汽车零部件供应商。作为深度绑定跨国巨头的二级供应商，众捷汽车也间接进入奔驰、宝马、保时捷等豪华油车以及特斯拉、比亚迪等新能源龙头企业的供应链。

业绩方面，招股书显示，2022年至2024年，众捷汽车分别实现营业收入7.13亿元、8.22亿元、9.78亿元，分别实现净利润0.78亿元、0.83亿元、0.95亿元。其中，新能源汽车零部件产品形成的销售收入占主营业务收入的比例呈逐年提升趋势，分别为29.16%、33.57%和37.41%。

除了业绩之外，招股书还披露了许多经营细节，勾勒出一个典型的中国汽车零部件企业的成长故事：多年来，众捷汽车不断提高精密加工工艺和规模化交付能力，以高性价比作为核心优势，凭借全球化布局和技术积累在细分领域占据一席之地。但在不确定性笼罩的当下，企业也不可避免地面临贸易政策、价格战传导、新能源转型等多重风险。

油车时代的“隐形尖兵”

招股书显示，众捷汽车主要从事汽车热管理系统精密加工零部件的研发、生产和销售，主要产品包括汽车空调热交换器及管路系统、油冷器、热泵系统、电池冷却器、汽车发动机系统等汽车零部件，报告期内，主营业务收入分别为66.264.81万元、76,368.50万元和91.461.23万元，其中汽车热管理系统零部件收入占比在90%左右。

众捷汽车典型产品示例图片来源：招股书

众捷汽车所处的汽车热管理系统零部件领域属于技术密集型行业，集合机械、材料、热力学等多学科交叉，生产工艺复杂，行业壁垒较高。因此，全球市场份额集中，形成多头竞争的局面，且多以外资品牌为主，其中国际龙头日本电装、韩国翰昂、德国马勒、法国法雷奥合计占据全球汽车热管理系统市场约50%的份额。

在专业化分工日趋细致的背景下，汽车零部件产业形成了整车厂商、一级零部件供应商、二级零部件供应商、三级零部件供应商等多层次分工的金字塔结构。

众捷汽车主要作为二级零部件供应商，深度绑定马勒、摩丁等跨国一级零部件供应商，参与汽车热管理系统行业中高端市场的竞争，在所属细分行业中具备较高的竞争地位。

招股书显示，公司传统优势项目储液罐、法兰类产品和近几年新开发的底板、阀体类产品在全球拥有一定的市场份额。储液罐、法兰、底板、阀体类产品2024年全球市场占有率分别为6.59%、3.65%-7.31%、5.79%、1.47%。公司产品型号齐全，目前已拥有3000余种型号零部件产品，年出货量达1亿余件，在精密加工能力、柔性生产能力及工艺稳定性上表现出色。

2024年，众捷汽车营收和归属母公司净利润分别为9.78亿元和0.95亿元，同比分别上涨19%和15.55%，实现近年来业绩新高。此外，众捷汽车预计2025年一季度，营收可达到2.4亿元至2.7亿元，同比增长12.8%-26.9%，归母净利润为0.19亿元至0.23亿元，同比增长达39.3%至68.6%。

对此，众捷汽车表示，营业收入的稳步增长反映了公司良好的市场开拓能力和产品较强的竞争力。公司客户主要为全球知名级汽车零部件供应商，其对供应商的筛选有严格的程序和标准，公司与其展开了长期合作，在相关车型的生命周期内，公司汽车零部件销售具有较高的可持续性，未来公司新项目、新产品的开拓情况等将对公司营业收入产生重要影响。

业务布局方面，除中国总部外，众捷汽车在北美、欧洲设立了制造基地和销售公司，业务覆盖全球主要汽车市场，为包括马勒、摩丁、翰昂、马瑞利、法雷奥、康迪泰克等知名的大型跨国一级汽车零部件供应商提供全球化专业服务，产品主要运用于中高端整车品牌，包括奔驰、宝马、奥迪、保时捷、大众、法拉利、玛莎拉蒂、菲亚特、雷诺、福特、通用、克莱斯勒、沃尔沃、捷豹、路虎、丰田、本田、日产、现代、吉利等全球主流汽车品牌。

图片来源：招股书

新能源转型或成关键胜负手

近年来，中国新能源汽车行业实现快速发展，特别是纯电动汽车和插电式混合动力汽车的普及，对热管理系统零部件的需求呈现出爆发式增长，而电池热管理系统、热泵空调系统等作为新能源汽车热管理的关键领域，为相关零部件企业带来了巨大的市场空间。

与传统燃油车相比，新能源汽车的空调系统和三电系统的热管理结构更为复杂，不仅新增了电池热管理系统，同时还带来了零部件的替换和升级，汽车热管理系统单车价值量大幅提升。

图片来源：招股书

浙商证券研究所数据显示，根据是否使用热泵及冷媒型号的差异，新能源汽车的热管理系统单车价值量在5,000-11,500元左右不等，约是传统燃油车单车价值量的3倍。

业内人士指出，现阶段，新能源汽车热管理系统市场作为一个边际技术加速迭代、短期爆发性强的细分行业，处于一个百家争鸣百花齐放的状态。目前国内外厂商对于新能源汽车热管理还没有一个明显占优的方案，各个方案差异较大，在这种技术路线阶段，国内外汽车热管理系统供应商同处于一个竞争水平线。

国外龙头企业凭借其在传统燃油车热管理系统领域的丰富经验，可以很容易进入新能源汽车热管理系统领域，而国内厂商相比国外厂商更具有本土配套和成本优势，有望快速抢占新能源汽车热管理系统市场份额。在热管理方案标准化、模块化的大趋势下，行业集中度将不断提升，优势厂商将逐渐脱颖而出。

报告期内，众捷汽车加速布局新能源汽车市场，新能源汽车零部件产品形成的销售收入占主营业务收入的比例呈逐年提升趋势，分别为29.16%、33.57%和37.41%，其中，热泵系统阀体及其部件多款产品已成功开发完成并进入量产阶段，报告期内分别实现销售收入6,189.88万元、7,340.71万元和5,722.83万元，主要适配于大众MEB平台和现代、福特新能源汽车。

招股书里，企业特别指出，作为新能源汽车热管理系统中的核心零部件，阀具有电气、机械复合特性，技术壁垒高，毛利率高，公司生产的阀体及阀芯等关键零件具有很高的稳定性、密封性和控噪性等要求，需要经受得起100万次以上的耐久测试，没有长时间的经验积累难以胜任。

2022年-2024年，众捷汽车研发费用分别为3090.54万元万元、3627.90万元和3777.57万元，占营业收入的比重分别为4.33%、4.41%、3.86%。研发成果方面，截至2024年12月31日，众捷汽车拥有发明专利仅24项，实用新型专利101项。研发费用率、研发成果与同行可比公司银轮股份、三花智控、腾龙股份等均存在一定差距。

在新能源领域，众捷汽车的产品下游亦已覆盖特斯拉、比亚迪、Canoo（美国）、Rivian（美国）、Lucid（美国）、智己、BrightDrop（通用旗下电动汽车品牌）等一系列知名或新兴电动汽车品牌。不过，除特斯拉、比亚迪外，众捷汽车对前述知名或新兴电动汽车品牌报告期内的收入及截至报告期末已定点项目未来三年（2025-2027年）预计订单金额占比均小于1%。

出海与价格战带来机遇和挑战

招股书显示，报告期内，众捷汽车海外销售收入分别为53,596.35万元、62,126.99万元和76,470.02万元，占主营业务收入比分别为80.88%、81.35%和83.61%。

作为一家“外销”色彩相当浓厚的企业，市场不免担心国际贸易摩擦对企业订单及利润表现的影响。

招股书里，众捷汽车表示，公司的部分下游客户位于美国，报告期内，中美出现贸易摩擦，公司向美国出口的部分汽车零部件产品位于美国政府针对中国产品加征关税的清单中，适用的加征关税税率为25%。但众捷汽车强调，该部分关税全部由客户承担，美国加征关税对公司产品的销售数量、价格基本没有影响。极端情况下，假设特朗普政府宣布的拟加征关税部分由公司承担5%和10%，对公司报告期内净利润的影响测算如下：

众捷汽车进一步指出，由于公司产品被加征额外关税而导致的成本增加对主要客户所生产的汽车热管理系统总成产品成本的影响很小，对整车成本的影响更小，公司客户对于公司产品被加征关税的敏感度较低，加征关税导致的客户成本增加传导到公司产品的需求数量和价格的可能性较低。

另外，全球知名大型汽车零部件供应商对其上游零部件供应商有着严格的资格认证标准，双方一旦形成战略合作伙伴关系通常会比较稳定，公司拥有较强的精密加工技术工艺、快速的客户响应速度、稳定的产品质量和较高的成本优势，因此，加征关税会引发公司未来被其他供应商替代的可能性较低。

类似的影响因素还有汇率，众捷汽车海外贸易主要以美元、欧元等外币结算，而大部分成本和费用则以人民币结算，因此，众捷汽车的利润水平受汇率变动影响较大。

报告期内，公司汇兑损失分别为-876.65万元、-2,211.20万元和-712.43万元，占公司利润总额的比例分别为-10.27%、-25.53%和-6.34%，如果未来海外业务规模不断扩大，存在汇率波动而导致经营业绩波动的风险。

此外，价格战传导对利润带来的挤压也值得关注。众捷汽车在招股书中称，汽车行业普遍存在供应商产品价格年降的惯例，年降政策会影响公司产品的销售价格和毛利率水平，在执行年降时，公司产品的销售价格和毛利率会因此而下降。如果未来年降涉及的客户、产品、降价幅度或期限增加，公司成本控制水平未能同步提高，或者新客户开拓、新项目开发和量产新产品领域拓展和订单量不及预期，公司经营业绩可能因年降政策而存在下降的风险。

招股书显示，本次发行实际募集资金扣除发行费用后，全部用于众捷汽车主营业务相关的项目，公司将按照轻重缓急用于以下项目：数字化智能工厂建设及扩产项目、新建研发中心项目、补充流动资金。业内人士认为，众捷汽车是汽车热管理细分领域的“中国制造”标杆，其全球化能力与成本优势显著，但需警惕产业链中游的天然脆弱性，适合对制造业细分龙头有配置需求的投资者，长期持有则需紧盯新能源转型进度与研发突破信号。（责任编辑：徐帅）

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