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石河子市(铁门关市、图木舒克市、阿拉尔市、胡杨河市、昆玉市、五家渠市、北屯市、新星市、双河市、白杨市、可克达拉市)

漳州市(龙海区、龙文区、华安县、南靖县、诏安县、平和县、云霄县、东山县、漳浦县、长泰区、芗城区)

银川市(兴庆区、金凤区、永宁县、贺兰县、西夏区、灵武市)

甘孜藏族自治州(稻城县、九龙县、色达县、得荣县、理塘县、炉霍县、乡城县、白玉县、石渠县、道孚县、新龙县、巴塘县、雅江县、康定市、德格县、泸定县、丹巴县、甘孜县)  张家界市(慈利县、永定区、武陵源区、桑植县)

本溪市(南芬区、本溪满族自治县、明山区、溪湖区、桓仁满族自治县、平山区)

铜陵市(铜官区、义安区、枞阳县、郊区)

益阳市(安化县、南县、沅江市、赫山区、桃江县、资阳区)湛江市(坡头区、吴川市、霞山区、廉江市、赤坎区、遂溪县、麻章区、徐闻县、雷州市)

兴安盟(阿尔山市、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、突泉县、乌兰浩特市)  海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、乌兰县、德令哈市、格尔木市、都兰县、天峻县)

咸宁市(嘉鱼县、咸安区、通城县、通山县、崇阳县、赤壁市)

铁岭市(铁岭县、清河区、西丰县、昌图县、开原市、银州区、调兵山市)

朝阳市(凌源市、建平县、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、龙城区、双塔区)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、芒市、盈江县、陇川县、梁河县)

儋州市

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

阜阳市(太和县、界首市、阜南县、颍州区、颍泉区、颍东区、临泉县、颍上县)

驻马店市(确山县、泌阳县、正阳县、驿城区、西平县、新蔡县、遂平县、平舆县、上蔡县、汝南县)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、且末县、博湖县、焉耆回族自治县、若羌县、和静县、和硕县、轮台县、库尔勒市)

阿里地区(改则县、措勤县、噶尔县、札达县、日土县、普兰县、革吉县)

德州市(临邑县、德城区、齐河县、武城县、庆云县、乐陵市、宁津县、陵城区、平原县、禹城市、夏津县)

西藏自治区

永州市(蓝山县、冷水滩区、江永县、江华瑶族自治县、双牌县、宁远县、祁阳市、零陵区、东安县、新田县、道县)

那曲市(聂荣县、尼玛县、比如县、班戈县、色尼区、安多县、嘉黎县、双湖县、巴青县、申扎县、索县)

惠州市(惠东县、博罗县、惠城区、惠阳区、龙门县)

开封市(兰考县、祥符区、尉氏县、禹王台区、杞县、龙亭区、顺河回族区、鼓楼区、通许县)

台州市(路桥区、椒江区、三门县、温岭市、黄岩区、临海市、玉环市、仙居县、天台县)

云浮市(新兴县、云城区、郁南县、罗定市、云安区)

重庆市(黔江区、云阳县、秀山土家族苗族自治县、合川区、綦江区、大渡口区、武隆区、城口县、丰都县、璧山区、九龙坡区、垫江县、南岸区、巴南区、铜梁区、酉阳土家族苗族自治县、永川区、涪陵区、梁平区、万州区、江北区、忠县、巫溪县、沙坪坝区、彭水苗族土家族自治县、南川区、北碚区、巫山县、潼南区、长寿区、开州区、石柱土家族自治县、江津区、渝中区、荣昌区、奉节县、渝北区、大足区)

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嘉峪关市

赤峰市(喀喇沁旗、翁牛特旗、宁城县、红山区、林西县、巴林左旗、阿鲁科尔沁旗、敖汉旗、克什克腾旗、元宝山区、巴林右旗、松山区)

潍坊市(奎文区、寿光市、潍城区、昌邑市、高密市、坊子区、诸城市、青州市、昌乐县、临朐县、寒亭区、安丘市)

兰州市(皋兰县、西固区、红古区、永登县、榆中县、七里河区、安宁区、城关区)  济南市(天桥区、济阳区、长清区、历下区、槐荫区、商河县、章丘区、历城区、市中区、平阴县、莱芜区、钢城区)

太原市(杏花岭区、迎泽区、古交市、万柏林区、小店区、娄烦县、清徐县、晋源区、尖草坪区、阳曲县)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

保定市(蠡县、唐县、曲阳县、竞秀区、徐水区、高碑店市、莲池区、阜平县、安新县、高阳县、安国市、涞水县、清苑区、望都县、定州市、博野县、雄县、容城县、涞源县、涿州市、定兴县、易县、顺平县、满城区)池州市(贵池区、东至县、石台县、青阳县)

武汉市(新洲区、黄陂区、汉阳区、武昌区、江岸区、洪山区、汉南区、硚口区、蔡甸区、江夏区、青山区、东西湖区、江汉区)  哈尔滨市(通河县、双城区、阿城区、五常市、松北区、依兰县、南岗区、宾县、呼兰区、木兰县、道外区、尚志市、巴彦县、香坊区、方正县、平房区、道里区、延寿县)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

揭阳市(普宁市、揭东区、惠来县、揭西县、榕城区)

山南市(曲松县、加查县、贡嘎县、错那市、措美县、乃东区、扎囊县、琼结县、隆子县、洛扎县、桑日县、浪卡子县)庆阳市(庆城县、环县、西峰区、镇原县、华池县、宁县、正宁县、合水县)

辽源市(西安区、龙山区、东辽县、东丰县)

黔东南苗族侗族自治州(黄平县、黎平县、榕江县、丹寨县、雷山县、凯里市、施秉县、麻江县、镇远县、三穗县、剑河县、从江县、天柱县、锦屏县、台江县、岑巩县)

苏州市(虎丘区、吴中区、张家港市、姑苏区、太仓市、吴江区、相城区、常熟市、昆山市)

防城港市(东兴市、防城区、上思县、港口区)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)

济源市

九江市(湖口县、共青城市、浔阳区、瑞昌市、武宁县、濂溪区、柴桑区、庐山市、都昌县、永修县、修水县、德安县、彭泽县)

西安市(蓝田县、雁塔区、莲湖区、灞桥区、鄠邑区、高陵区、长安区、未央区、碑林区、临潼区、周至县、新城区、阎良区)

遵义市(桐梓县、湄潭县、仁怀市、赤水市、正安县、习水县、道真仡佬族苗族自治县、凤冈县、绥阳县、务川仡佬族苗族自治县、汇川区、余庆县、红花岗区、播州区)

温州市(瑞安市、洞头区、永嘉县、乐清市、文成县、平阳县、龙湾区、泰顺县、瓯海区、苍南县、鹿城区、龙港市)

宿迁市(泗洪县、沭阳县、泗阳县、宿豫区、宿城区)

玉溪市(通海县、红塔区、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市、江川区、峨山彝族自治县、易门县、华宁县)

香港特别行政区

宜昌市(夷陵区、宜都市、伍家岗区、五峰土家族自治县、猇亭区、当阳市、兴山县、西陵区、秭归县、点军区、远安县、枝江市、长阳土家族自治县)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

信阳市(平桥区、新县、固始县、光山县、商城县、潢川县、淮滨县、息县、浉河区、罗山县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：光心

　　2025年4月14日，苏州固锝发布2024年年报，报告期内公司实现营收56.38亿元，同比增长37.94%。而与此同时，公司归母净利润却仅录得7369.10亿元，同比下降51.93%，出现增收不增利现象。

　　据年报披露，公司近年毛利率更高的半导体业务规模持续缩减，截至2024年其营收贡献仅占不到两成，而占比超八成的光伏业务又遭遇行业价格战，以上因素严重影响了公司盈利能力，2024年公司净利率仅有1.31%，已贴近盈亏线边缘。

　　而此时的苏州固锝正处于接班人刚刚接手的关键时期。2020年9月，吴炆皜开始接班，成为苏州固锝董事长，而其父亲吴念博则成为终身名誉董事长。2024年11月，吴念博又以0元价格将苏州通博约68%股权转让给吴炆皜，吴炆皜成为公司实控人。

　　在半导体和光伏行业经历剧变的当下，苏州固锝两项主要业务均深陷泥沼，作为公司掌舵手的吴炆皜将如何穿越周期、实现破局？

　　光伏业务承受价格压力半导体业务持续萎缩

　　苏州固锝于1990年11月成立，早期依赖分立器件业务起家，目前已覆盖从前端芯片的自主开发到后端成品的各种封装技术，形成完整的产业链。之后，公司又以导电银浆产品切入光伏行业，其子公司司晶银新材作为光伏银浆国产化的先行者已在业内成功树立“晶银品牌”，跻身光伏银浆细分龙头之列。

　　在2015年，苏州固锝有95%的营收来自半导体行业，而太阳能电池银浆贡献的营收仅占4.88%。而截至2021年，公司已有47.26%的收入来自太阳能电池银浆，有52.55%的收入来自半导体业务，新能源已经成为公司业绩的又一有效支柱，公司至此成功转型实现半导体加新能源“两条腿走路”。

　　而2022年之后，公司所涉足的半导体与光伏行业环境均发生了巨大变化。一方面，半导体行业受到周期下行和国际形势变化的影响，供需格局发生转向，传统产品全面进入“库存期”。另一方面，光伏领域迎来技术切换和分布式装机规模暴涨等契机，2022到2024年光伏新增装机量分别同比高增59.3%、148.1%、27.8%，公司光伏银浆业务也得以快速发展。

　　受以上因素影响，苏州固锝太阳能电池银浆业务近三年录得19.92亿元、30.64亿元、46.09亿元的营收，同比增速分别达到70.25%、53.81%、50.42%。与此同时，公司半导体业务板块营收却仅有12.66亿元、10.02亿元、9.88亿元，各年同比增速为-2.67%、-20.88%、-1.42%。

　　随着两业务增长趋势分化，苏州固锝光伏业务营收已远超半导体业务，成为主要的营收贡献者。截至2024年末，公司太阳能电池银浆业务的营收占比81.75%，而半导体业务仅有17.52%。

　　然而，值得注意的是，近年半导体业务毛利率均高于光伏业务，因此上述业务结构调整在一定程度上压低了公司整体毛利率。此外，近年光伏行业全产业链扩产迅速，供需严重失衡，2023年硅料、硅片、组件价格分别下跌70%、60%、50%，2024年包括主链龙头在内的许多公司表示已持续亏损超半年，组件价格一度跌破成本线。

　　在此背景下，身处光伏辅材领域的苏州固锝也受到压力传导。在2016年，公司银浆业务的毛利率能达到24.31%，而2022年到2024年，该业务毛利率仅有14.47%、13.22%、9.60%，水平较低且仍在持续下探。受此影响，公司综合毛利率也持续承压，2022年到2024年分别为17.21%、14.36%、10.23%。

　　毛利率承压，叠加2023年以来公司投资的金融产品收益波动导致的公允价值变动损益，公司净利率自2023年断崖式下跌，且持续保持低位。2022年到2024年公司净利率分别为11.35%、3.75%、1.31%，其盈利能力所面临的困境不容小觑。

　　公司正处于二代接班的关键期前实控人以0元价格转让控股公司股权

　　苏州固锝的创始人为吴念博先生，其于1956年出生，博士毕业后曾担任苏州市无线电元件十二厂车间主任、厂长。1990年，吴念博先生创办了苏州固锝，并于16年后将公司推上资本市场，成为中国半导体分立器件的首支A股。

　　2024年11月16日，吴念博先生与吴炆皜先生签署《股权转让协议》，吴念博将其持有的苏州通博约68%的股权转让给其子吴炆皜先生，转让价格为人民币0元。转让完成后，吴念博持有苏州通博约26%的股权，吴炆皜先生持有苏州通博约68%的股权。

　　2024年11月27日，苏州固锝发布公告称股权变更的工商登记手续已完成。转让完成后，苏州固锝的控股股东仍然为苏州通博，而实际控制人从吴念博变更为吴炆皜。

　　据公司披露的简历，吴炆皜于1982年出生，于日本东京大学取得硕士研究生学历。2008年至2011年，其在汽车电子企业日本阿尔派株式会社担任项目经理。2016年左右，吴炆皜进入苏州固锝，历任总经理助理、副总经理等职务。2020年9月，吴炆皜完成接班，开始担任公司董事长，而其父亲吴念博则成为终身名誉董事长。

　　在吴炆皜接班的早期，其成绩可谓出色，营收从2020年的18.05亿元提升至2022年的32.68亿元，复合增速高达34.57%，归母净利润则从0.90亿元提升至3.71亿元，复合增速更是达到102.57%。

　　然而，随着半导体与光伏行业纷纷进入下行周期，苏州固锝的“两条腿”也陷入泥潭，为吴炆皜的经营带来不小的挑战。2022年到2024年，得益于光伏下游企业的旺盛需求，公司营收复合增速为31.34%，但供给端的产能内卷也导致光伏全产业链的价格压力，公司归母净利润复合增速却为-55.42%，增收不增利的现象明显。

　　在此背景下，吴炆皜能否带领苏州固锝挺过行业寒冬，迎来下一轮上行周期，让我们拭目以待。