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秦皇岛市(山海关区、海港区、青龙满族自治县、昌黎县、北戴河区、卢龙县、抚宁区)

南宁市(江南区、隆安县、兴宁区、武鸣区、横州市、西乡塘区、马山县、上林县、宾阳县、青秀区、邕宁区、良庆区)

吉安市(吉州区、安福县、遂川县、永新县、峡江县、吉安县、井冈山市、新干县、青原区、泰和县、永丰县、吉水县、万安县)  济源市

巴中市(通江县、南江县、恩阳区、平昌县、巴州区)

金华市(浦江县、永康市、义乌市、兰溪市、东阳市、武义县、磐安县、婺城区、金东区)

齐齐哈尔市(讷河市、富拉尔基区、昂昂溪区、龙沙区、克山县、依安县、梅里斯达斡尔族区、龙江县、甘南县、铁锋区、克东县、泰来县、建华区、富裕县、碾子山区、拜泉县)

宁夏回族自治区  新疆维吾尔自治区

防城港市(上思县、东兴市、防城区、港口区)

丽江市(古城区、华坪县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、永胜县)

来宾市(忻城县、兴宾区、武宣县、金秀瑶族自治县、合山市、象州县)

安阳市(北关区、汤阴县、安阳县、文峰区、滑县、内黄县、林州市、龙安区、殷都区)

广安市(前锋区、武胜县、岳池县、华蓥市、广安区、邻水县)

衢州市(江山市、龙游县、开化县、常山县、柯城区、衢江区)

榆林市(靖边县、清涧县、吴堡县、佳县、米脂县、府谷县、横山区、榆阳区、绥德县、定边县、神木市、子洲县)

临汾市(乡宁县、洪洞县、永和县、汾西县、侯马市、浮山县、霍州市、翼城县、古县、襄汾县、安泽县、蒲县、尧都区、吉县、隰县、大宁县、曲沃县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿克陶县、阿图什市、乌恰县)

厦门市(湖里区、集美区、同安区、海沧区、翔安区、思明区)

宜春市(铜鼓县、樟树市、宜丰县、万载县、高安市、奉新县、靖安县、袁州区、上高县、丰城市)

镇江市(扬中市、京口区、丹徒区、句容市、润州区、丹阳市)

惠州市(博罗县、惠城区、龙门县、惠阳区、惠东县)

昆明市(安宁市、石林彝族自治县、晋宁区、宜良县、西山区、富民县、东川区、嵩明县、盘龙区、寻甸回族彝族自治县、五华区、禄劝彝族苗族自治县、官渡区、呈贡区)

威海市(乳山市、文登区、荣成市、环翠区)

乌兰察布市(化德县、四子王旗、集宁区、察哈尔右翼中旗、凉城县、商都县、察哈尔右翼后旗、卓资县、兴和县、察哈尔右翼前旗、丰镇市)

玉林市(博白县、兴业县、玉州区、北流市、容县、福绵区、陆川县)

南阳市(镇平县、南召县、社旗县、桐柏县、宛城区、新野县、卧龙区、内乡县、西峡县、邓州市、方城县、唐河县、淅川县)

安庆市(太湖县、大观区、桐城市、宿松县、怀宁县、迎江区、望江县、岳西县、宜秀区、潜山市)

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朔州市(右玉县、山阴县、应县、怀仁市、朔城区、平鲁区)

本溪市(平山区、溪湖区、本溪满族自治县、南芬区、明山区、桓仁满族自治县)

渭南市(韩城市、华州区、合阳县、潼关县、白水县、蒲城县、华阴市、富平县、临渭区、澄城县、大荔县)

揭阳市(揭西县、榕城区、惠来县、普宁市、揭东区)  海口市(秀英区、龙华区、琼山区、美兰区)

绵阳市(安州区、三台县、平武县、涪城区、盐亭县、北川羌族自治县、江油市、游仙区、梓潼县)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

石河子市(五家渠市、铁门关市、可克达拉市、昆玉市、阿拉尔市、北屯市、图木舒克市、新星市、双河市、白杨市、胡杨河市)重庆市(黔江区、江津区、大足区、巫溪县、垫江县、丰都县、南川区、渝中区、合川区、石柱土家族自治县、梁平区、沙坪坝区、开州区、忠县、云阳县、大渡口区、涪陵区、彭水苗族土家族自治县、武隆区、城口县、万州区、潼南区、荣昌区、巴南区、永川区、长寿区、渝北区、綦江区、酉阳土家族苗族自治县、铜梁区、秀山土家族苗族自治县、巫山县、奉节县、九龙坡区、北碚区、江北区、南岸区、璧山区)

上饶市(婺源县、广丰区、德兴市、铅山县、信州区、广信区、余干县、弋阳县、横峰县、鄱阳县、万年县、玉山县)  平凉市(崆峒区、灵台县、静宁县、泾川县、崇信县、华亭市、庄浪县)

菏泽市(东明县、曹县、郓城县、单县、成武县、巨野县、定陶区、鄄城县、牡丹区)

吕梁市(孝义市、临县、石楼县、汾阳市、中阳县、交城县、文水县、离石区、岚县、柳林县、交口县、方山县、兴县)

三门峡市(陕州区、渑池县、灵宝市、湖滨区、卢氏县、义马市)滁州市(明光市、南谯区、琅琊区、天长市、来安县、凤阳县、定远县、全椒县)

漯河市(召陵区、临颍县、源汇区、舞阳县、郾城区)

萍乡市(芦溪县、安源区、湘东区、莲花县、上栗县)

百色市(靖西市、德保县、隆林各族自治县、田东县、平果市、那坡县、田林县、田阳区、乐业县、凌云县、西林县、右江区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

台州市(临海市、路桥区、温岭市、椒江区、仙居县、玉环市、天台县、黄岩区、三门县)

石家庄市(井陉县、赞皇县、高邑县、鹿泉区、行唐县、平山县、裕华区、桥西区、新乐市、栾城区、深泽县、赵县、灵寿县、新华区、长安区、元氏县、正定县、井陉矿区、藁城区、辛集市、晋州市、无极县)

晋中市(榆次区、昔阳县、和顺县、寿阳县、介休市、灵石县、太谷区、祁县、平遥县、左权县、榆社县)

常州市(钟楼区、天宁区、金坛区、武进区、溧阳市、新北区)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

宿迁市(沭阳县、泗洪县、宿豫区、泗阳县、宿城区)

拉萨市(尼木县、城关区、曲水县、堆龙德庆区、墨竹工卡县、林周县、当雄县、达孜区)

云浮市(新兴县、云城区、郁南县、罗定市、云安区)

临沂市(河东区、蒙阴县、郯城县、沂南县、沂水县、费县、临沭县、兰陵县、罗庄区、莒南县、兰山区、平邑县)

柳州市(柳江区、三江侗族自治县、鱼峰区、融安县、柳城县、城中区、鹿寨县、柳南区、融水苗族自治县、柳北区)

佛山市(南海区、高明区、顺德区、禅城区、三水区)

遵义市(凤冈县、务川仡佬族苗族自治县、道真仡佬族苗族自治县、仁怀市、播州区、余庆县、汇川区、桐梓县、赤水市、红花岗区、湄潭县、绥阳县、习水县、正安县)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）