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抚顺市(顺城区、望花区、新抚区、清原满族自治县、新宾满族自治县、抚顺县、东洲区)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、乌兰县、格尔木市、德令哈市、茫崖市、都兰县)

海南藏族自治州(共和县、兴海县、贵德县、同德县、贵南县)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)  湛江市(麻章区、吴川市、遂溪县、廉江市、赤坎区、霞山区、徐闻县、雷州市、坡头区)

香港特别行政区

延边朝鲜族自治州(龙井市、安图县、和龙市、图们市、敦化市、汪清县、珲春市、延吉市)

南平市(建阳区、建瓯市、政和县、邵武市、顺昌县、延平区、光泽县、松溪县、浦城县、武夷山市)贵港市(港北区、覃塘区、平南县、港南区、桂平市)

齐齐哈尔市(依安县、铁锋区、梅里斯达斡尔族区、碾子山区、讷河市、富裕县、克山县、昂昂溪区、龙江县、建华区、甘南县、拜泉县、泰来县、克东县、龙沙区、富拉尔基区)  北海市(银海区、海城区、合浦县、铁山港区)

孝感市(汉川市、大悟县、安陆市、孝南区、孝昌县、云梦县、应城市)

黄冈市(蕲春县、黄州区、罗田县、黄梅县、武穴市、英山县、红安县、麻城市、浠水县、团风县)

遂宁市(船山区、安居区、蓬溪县、大英县、射洪市)

辽源市(西安区、东辽县、龙山区、东丰县)

江门市(台山市、蓬江区、鹤山市、开平市、恩平市、江海区、新会区)

苏州市(吴江区、昆山市、张家港市、姑苏区、吴中区、常熟市、相城区、虎丘区、太仓市)

达州市(达川区、万源市、通川区、开江县、大竹县、宣汉县、渠县)

信阳市(息县、商城县、淮滨县、潢川县、罗山县、固始县、光山县、浉河区、平桥区、新县)

三亚市(崖州区、吉阳区、海棠区、天涯区)

泸州市(叙永县、泸县、江阳区、纳溪区、龙马潭区、古蔺县、合江县)

崇左市(宁明县、龙州县、扶绥县、江州区、大新县、天等县、凭祥市)

赣州市(兴国县、瑞金市、定南县、会昌县、石城县、宁都县、大余县、龙南市、赣县区、南康区、寻乌县、安远县、全南县、信丰县、崇义县、上犹县、于都县、章贡区)

辽阳市(文圣区、太子河区、灯塔市、白塔区、宏伟区、弓长岭区、辽阳县)

那曲市(双湖县、申扎县、尼玛县、安多县、聂荣县、班戈县、嘉黎县、色尼区、巴青县、比如县、索县)

周口市(鹿邑县、淮阳区、郸城县、太康县、川汇区、沈丘县、扶沟县、项城市、商水县、西华县)

广元市(青川县、苍溪县、剑阁县、昭化区、旺苍县、朝天区、利州区)

东莞市

沧州市(任丘市、青县、献县、沧县、新华区、泊头市、海兴县、运河区、河间市、黄骅市、吴桥县、东光县、南皮县、孟村回族自治县、肃宁县、盐山县)

银川市(贺兰县、金凤区、永宁县、兴庆区、灵武市、西夏区)

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三沙市(西沙区、南沙区)

吉林市(船营区、舒兰市、永吉县、蛟河市、磐石市、昌邑区、丰满区、龙潭区、桦甸市)

衢州市(柯城区、常山县、龙游县、开化县、衢江区、江山市)

鹤岗市(萝北县、工农区、兴安区、向阳区、东山区、南山区、绥滨县、兴山区)  丹东市(宽甸满族自治县、振安区、元宝区、振兴区、东港市、凤城市)

茂名市(化州市、信宜市、电白区、茂南区、高州市)

长治市(沁县、潞州区、上党区、潞城区、沁源县、长子县、屯留区、武乡县、壶关县、平顺县、襄垣县、黎城县)

通辽市(科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、科尔沁区、奈曼旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、库伦旗、开鲁县)双鸭山市(友谊县、宝山区、岭东区、尖山区、集贤县、四方台区、饶河县、宝清县)

武威市(凉州区、古浪县、天祝藏族自治县、民勤县)  石河子市(胡杨河市、白杨市、昆玉市、新星市、图木舒克市、北屯市、阿拉尔市、铁门关市、可克达拉市、五家渠市、双河市)

葫芦岛市(建昌县、南票区、连山区、兴城市、龙港区、绥中县)

聊城市(莘县、东阿县、阳谷县、高唐县、茌平区、冠县、临清市、东昌府区)

乌鲁木齐市(新市区、头屯河区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、米东区、达坂城区、天山区、水磨沟区)日照市(东港区、岚山区、莒县、五莲县)

吴忠市(利通区、红寺堡区、青铜峡市、同心县、盐池县)

太原市(小店区、清徐县、迎泽区、万柏林区、尖草坪区、阳曲县、杏花岭区、古交市、娄烦县、晋源区)

盐城市(响水县、滨海县、盐都区、射阳县、大丰区、亭湖区、东台市、建湖县、阜宁县)

凉山彝族自治州(冕宁县、木里藏族自治县、会东县、德昌县、越西县、盐源县、雷波县、西昌市、美姑县、会理市、金阳县、昭觉县、甘洛县、喜德县、布拖县、宁南县、普格县)

清远市(连山壮族瑶族自治县、连州市、清城区、连南瑶族自治县、佛冈县、英德市、阳山县、清新区)

南通市(海安市、如皋市、如东县、通州区、海门区、崇川区、启东市)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

自贡市(自流井区、贡井区、富顺县、荣县、沿滩区、大安区)

海东市(化隆回族自治县、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、平安区、乐都区)

临沧市(沧源佤族自治县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、永德县、镇康县)

宜宾市(南溪区、珙县、高县、筠连县、兴文县、屏山县、翠屏区、江安县、长宁县、叙州区)

随州市(广水市、随县、曾都区)

漳州市(平和县、云霄县、华安县、龙文区、芗城区、诏安县、东山县、漳浦县、龙海区、南靖县、长泰区)

宣城市(宁国市、泾县、宣州区、旌德县、广德市、绩溪县、郎溪县)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

柳州市(融安县、鱼峰区、柳北区、鹿寨县、柳南区、三江侗族自治县、柳城县、柳江区、城中区、融水苗族自治县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”