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深圳市(龙岗区、宝安区、龙华区、南山区、坪山区、福田区、光明区、罗湖区、盐田区)

邢台市(南宫市、清河县、内丘县、宁晋县、新河县、襄都区、柏乡县、隆尧县、沙河市、临西县、任泽区、平乡县、南和区、威县、临城县、信都区、广宗县、巨鹿县)

白山市(浑江区、长白朝鲜族自治县、靖宇县、江源区、临江市、抚松县)

新疆维吾尔自治区  仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

南阳市(新野县、唐河县、方城县、镇平县、卧龙区、宛城区、社旗县、淅川县、桐柏县、内乡县、西峡县、邓州市、南召县)

泉州市(泉港区、鲤城区、晋江市、丰泽区、安溪县、惠安县、南安市、洛江区、德化县、永春县、金门县、石狮市)

白银市(平川区、靖远县、白银区、会宁县、景泰县)武威市(天祝藏族自治县、古浪县、凉州区、民勤县)

贵港市(覃塘区、港北区、平南县、桂平市、港南区)  承德市(双桥区、双滦区、承德县、兴隆县、平泉市、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、滦平县、隆化县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县)

绥化市(明水县、绥棱县、兰西县、海伦市、望奎县、安达市、肇东市、青冈县、北林区、庆安县)

甘孜藏族自治州(九龙县、得荣县、乡城县、甘孜县、炉霍县、丹巴县、雅江县、泸定县、理塘县、色达县、道孚县、巴塘县、新龙县、康定市、稻城县、白玉县、德格县、石渠县)

百色市(田东县、那坡县、右江区、田林县、田阳区、凌云县、乐业县、西林县、隆林各族自治县、平果市、德保县、靖西市)

烟台市(栖霞市、招远市、莱山区、牟平区、蓬莱区、莱阳市、芝罘区、海阳市、龙口市、福山区、莱州市)

聊城市(临清市、高唐县、东阿县、莘县、冠县、阳谷县、东昌府区、茌平区)

金昌市(金川区、永昌县)

张掖市(山丹县、民乐县、肃南裕固族自治县、甘州区、临泽县、高台县)

鸡西市(鸡东县、鸡冠区、虎林市、梨树区、密山市、恒山区、城子河区、麻山区、滴道区)

秦皇岛市(昌黎县、抚宁区、卢龙县、青龙满族自治县、山海关区、海港区、北戴河区)

开封市(杞县、鼓楼区、禹王台区、顺河回族区、尉氏县、祥符区、通许县、龙亭区、兰考县)

泸州市(泸县、叙永县、纳溪区、古蔺县、合江县、龙马潭区、江阳区)

肇庆市(广宁县、怀集县、四会市、端州区、鼎湖区、德庆县、高要区、封开县)

日照市(岚山区、莒县、五莲县、东港区)

广元市(昭化区、旺苍县、朝天区、苍溪县、利州区、剑阁县、青川县)

黄冈市(武穴市、团风县、英山县、黄梅县、蕲春县、麻城市、浠水县、罗田县、红安县、黄州区)

防城港市(上思县、防城区、港口区、东兴市)

银川市(金凤区、永宁县、兴庆区、西夏区、贺兰县、灵武市)

岳阳市(平江县、岳阳县、君山区、临湘市、汨罗市、岳阳楼区、华容县、云溪区、湘阴县)

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云浮市(罗定市、云城区、郁南县、云安区、新兴县)

泰安市(肥城市、东平县、宁阳县、泰山区、新泰市、岱岳区)

咸阳市(三原县、礼泉县、永寿县、淳化县、旬邑县、秦都区、杨陵区、兴平市、彬州市、武功县、乾县、泾阳县、渭城区、长武县)

徐州市(睢宁县、贾汪区、泉山区、鼓楼区、铜山区、云龙区、沛县、新沂市、邳州市、丰县)  湘西土家族苗族自治州(保靖县、凤凰县、永顺县、泸溪县、龙山县、古丈县、吉首市、花垣县)

威海市(文登区、乳山市、荣成市、环翠区)

海北藏族自治州(刚察县、祁连县、门源回族自治县、海晏县)

新乡市(卫辉市、原阳县、长垣市、卫滨区、辉县市、红旗区、凤泉区、牧野区、获嘉县、新乡县、延津县、封丘县)迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

许昌市(鄢陵县、襄城县、建安区、魏都区、长葛市、禹州市)  眉山市(仁寿县、青神县、丹棱县、彭山区、洪雅县、东坡区)

攀枝花市(东区、盐边县、仁和区、西区、米易县)

海口市(美兰区、琼山区、龙华区、秀英区)

六盘水市(钟山区、盘州市、六枝特区、水城区)铜陵市(铜官区、郊区、义安区、枞阳县)

东营市(广饶县、利津县、东营区、垦利区、河口区)

大同市(云冈区、浑源县、平城区、灵丘县、新荣区、阳高县、云州区、广灵县、左云县、天镇县)

忻州市(五寨县、神池县、宁武县、原平市、静乐县、河曲县、忻府区、保德县、偏关县、代县、繁峙县、岢岚县、定襄县、五台县)

石河子市(昆玉市、可克达拉市、铁门关市、图木舒克市、五家渠市、双河市、白杨市、北屯市、新星市、阿拉尔市、胡杨河市)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

成都市(成华区、新都区、双流区、金牛区、青白江区、崇州市、金堂县、都江堰市、武侯区、邛崃市、锦江区、简阳市、郫都区、温江区、青羊区、大邑县、蒲江县、新津区、彭州市、龙泉驿区)

吕梁市(临县、汾阳市、交口县、离石区、中阳县、岚县、孝义市、兴县、石楼县、柳林县、交城县、方山县、文水县)

兰州市(榆中县、皋兰县、红古区、七里河区、永登县、安宁区、西固区、城关区)

保山市(隆阳区、腾冲市、龙陵县、昌宁县、施甸县)

廊坊市(固安县、香河县、霸州市、广阳区、大城县、文安县、安次区、永清县、三河市、大厂回族自治县)

枣庄市(台儿庄区、市中区、薛城区、峄城区、滕州市、山亭区)

济宁市(汶上县、嘉祥县、兖州区、鱼台县、梁山县、微山县、邹城市、曲阜市、泗水县、任城区、金乡县)

淮南市(凤台县、大通区、田家庵区、寿县、潘集区、谢家集区、八公山区)

阿克苏地区(乌什县、沙雅县、新和县、拜城县、库车市、阿瓦提县、柯坪县、温宿县、阿克苏市)

佳木斯市(前进区、向阳区、抚远市、桦川县、汤原县、桦南县、东风区、同江市、郊区、富锦市)

滨州市(邹平市、阳信县、沾化区、惠民县、无棣县、滨城区、博兴县)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）