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梅州市(丰顺县、大埔县、平远县、五华县、兴宁市、梅县区、蕉岭县、梅江区)

凉山彝族自治州(喜德县、盐源县、普格县、布拖县、木里藏族自治县、会理市、西昌市、美姑县、昭觉县、甘洛县、冕宁县、金阳县、越西县、宁南县、会东县、雷波县、德昌县)

苏州市(太仓市、吴江区、姑苏区、张家港市、虎丘区、昆山市、常熟市、吴中区、相城区)

十堰市(茅箭区、郧阳区、张湾区、竹山县、竹溪县、郧西县、丹江口市、房县)  锡林郭勒盟(太仆寺旗、二连浩特市、正镶白旗、多伦县、镶黄旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、正蓝旗、东乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、锡林浩特市、苏尼特右旗)

佛山市(南海区、顺德区、高明区、禅城区、三水区)

韶关市(浈江区、武江区、翁源县、乳源瑶族自治县、乐昌市、南雄市、新丰县、始兴县、曲江区、仁化县)

宝鸡市(陈仓区、太白县、扶风县、陇县、渭滨区、千阳县、岐山县、凤县、眉县、金台区、麟游县、凤翔区)

双鸭山市(宝山区、集贤县、四方台区、岭东区、尖山区、宝清县、友谊县、饶河县)  葫芦岛市(建昌县、兴城市、南票区、龙港区、绥中县、连山区)

福州市(闽侯县、台江区、鼓楼区、闽清县、晋安区、马尾区、罗源县、福清市、长乐区、平潭县、永泰县、仓山区、连江县)

北海市(合浦县、海城区、铁山港区、银海区)

酒泉市(金塔县、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、肃州区、玉门市、瓜州县)

邢台市(临城县、襄都区、临西县、内丘县、新河县、南宫市、巨鹿县、隆尧县、信都区、广宗县、沙河市、清河县、柏乡县、宁晋县、平乡县、南和区、任泽区、威县)

红河哈尼族彝族自治州(元阳县、石屏县、金平苗族瑶族傣族自治县、屏边苗族自治县、红河县、蒙自市、绿春县、河口瑶族自治县、泸西县、弥勒市、建水县、个旧市、开远市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、乌恰县、阿合奇县、阿克陶县)

中山市

佳木斯市(富锦市、郊区、桦川县、汤原县、桦南县、前进区、抚远市、同江市、向阳区、东风区)

黄南藏族自治州(同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县)

鹤壁市(淇县、淇滨区、山城区、浚县、鹤山区)

常德市(鼎城区、汉寿县、桃源县、武陵区、临澧县、津市市、澧县、安乡县、石门县)

嘉兴市(嘉善县、桐乡市、秀洲区、南湖区、海宁市、海盐县、平湖市)

延安市(富县、甘泉县、子长市、延川县、洛川县、安塞区、志丹县、宝塔区、吴起县、黄龙县、黄陵县、延长县、宜川县)

白山市(临江市、长白朝鲜族自治县、抚松县、浑江区、江源区、靖宇县)

济源市

咸阳市(淳化县、武功县、三原县、长武县、秦都区、彬州市、渭城区、礼泉县、泾阳县、乾县、永寿县、旬邑县、杨陵区、兴平市)

荆门市(京山市、钟祥市、沙洋县、掇刀区、东宝区)

德州市(临邑县、夏津县、平原县、乐陵市、庆云县、陵城区、武城县、禹城市、齐河县、宁津县、德城区)

孝感市(应城市、云梦县、孝南区、安陆市、大悟县、汉川市、孝昌县)

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楚雄彝族自治州(楚雄市、双柏县、武定县、大姚县、元谋县、禄丰市、永仁县、南华县、姚安县、牟定县)

湛江市(遂溪县、雷州市、赤坎区、吴川市、麻章区、坡头区、霞山区、廉江市、徐闻县)

宿迁市(泗洪县、宿城区、沭阳县、泗阳县、宿豫区)

和田地区(墨玉县、和田市、洛浦县、策勒县、于田县、皮山县、和田县、民丰县)  潍坊市(寿光市、奎文区、诸城市、潍城区、昌邑市、安丘市、坊子区、高密市、寒亭区、临朐县、昌乐县、青州市)

郴州市(北湖区、安仁县、永兴县、桂东县、资兴市、桂阳县、汝城县、苏仙区、嘉禾县、宜章县、临武县)

舟山市(定海区、普陀区、嵊泗县、岱山县)

北京市(顺义区、门头沟区、密云区、昌平区、延庆区、通州区、怀柔区、朝阳区、东城区、海淀区、丰台区、大兴区、西城区、平谷区、石景山区、房山区)秦皇岛市(青龙满族自治县、抚宁区、海港区、昌黎县、卢龙县、山海关区、北戴河区)

海东市(民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、平安区、乐都区、互助土族自治县)  绵阳市(北川羌族自治县、安州区、涪城区、梓潼县、盐亭县、三台县、平武县、游仙区、江油市)

保山市(施甸县、隆阳区、腾冲市、龙陵县、昌宁县)

济南市(平阴县、槐荫区、济阳区、钢城区、市中区、历城区、莱芜区、长清区、商河县、天桥区、章丘区、历下区)

庆阳市(华池县、环县、西峰区、宁县、庆城县、镇原县、合水县、正宁县)玉树藏族自治州(杂多县、玉树市、曲麻莱县、称多县、囊谦县、治多县)

乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、卓资县、凉城县、丰镇市、兴和县、化德县、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼前旗、四子王旗、商都县、集宁区)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、凌源市、建平县、朝阳县、龙城区、北票市)

大连市(西岗区、中山区、庄河市、甘井子区、旅顺口区、金州区、普兰店区、瓦房店市、长海县、沙河口区)

巴中市(恩阳区、平昌县、南江县、通江县、巴州区)

滁州市(天长市、凤阳县、明光市、全椒县、定远县、来安县、琅琊区、南谯区)

衢州市(柯城区、江山市、龙游县、常山县、衢江区、开化县)

营口市(大石桥市、站前区、鲅鱼圈区、盖州市、老边区、西市区)

林芝市(米林市、工布江达县、朗县、察隅县、巴宜区、墨脱县、波密县)

拉萨市(城关区、曲水县、堆龙德庆区、林周县、当雄县、达孜区、墨竹工卡县、尼木县)

锦州市(古塔区、北镇市、黑山县、凌河区、义县、太和区、凌海市)

泸州市(古蔺县、泸县、纳溪区、合江县、龙马潭区、叙永县、江阳区)

克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区)

陇南市(成县、武都区、文县、两当县、康县、宕昌县、西和县、徽县、礼县)

莆田市(涵江区、秀屿区、仙游县、城厢区、荔城区)

咸宁市(嘉鱼县、咸安区、赤壁市、通城县、崇阳县、通山县)

长春市(南关区、二道区、公主岭市、农安县、宽城区、绿园区、朝阳区、德惠市、榆树市、双阳区、九台区)

　　来源：全景财经

　　上市五年，抗体专家——优宁维的股价已经自上市之初的134.13元暴跌了近八成。

　　01

　　上市业绩即变脸

　　净利润三连跌

　　公开资料显示，优宁维成立于2004年。公司自设立以来，始终坚持“优宁维-抗体专家”的战略定位。经过多年发展，目前优宁维已经成为一家提供抗体为核心的生命科学试剂及相关仪器、耗材和综合技术服务的科学服务商，客户覆盖高校、科研院所、医院、生物医药企业等等。

　　2021年，优宁维凭借着强劲的发展势头与不错的业绩表现，成功实现创业板上市。2021年，公司实现营业收入11.10亿元，实现净利润1.09亿元，分别同比增长30.69%、42.15%。

　　然而好景不长，自上市的第二年开始，优宁维就连续遭遇业绩滑坡。

　　数据显示，优宁维2022、2023年营收分别为11.95亿元、12.26亿元，增长基本停滞；公司净利润分别为1.06亿元、0.40亿元，相较于2021年大幅下滑。而公司的业绩预告，则是将公司2024年的净利润定格在了盈利800万元至1200万元的区间，同比降幅高达70.24%至80.16%，扣非后净利润更是首度亏损1324万元至1724万元。

　　图表：优宁维过去五年主要业绩表现

　　资料来源：公司定期报告与业绩预告

　　如果说过去几年公司的营收表现还算勉强，那净利润的表现就实在太不尽如人意。

　　公司解释称，这两年生命科学服务业下游客户尤其是生物医药等工业客户正在遭受资本寒冬，下游需求下降，公司2024年营业收入未达预期；同时国内生命科学服务市场竞争进一步加剧，公司毛利率进一步承压；公司围绕抗体极致战略，持续加大对自主产品的研发投入，以及公司“自主品牌产品生产基地项目（生物制剂生产线建设项目）”投入使用新增运营成本，共同导致公司净利润大幅的下降。

　　需求减弱与竞争加剧的双重因素夹击之下，公司盈利能力在不断削弱，导致公司毛利率水平自2020年的22.77%一路下行至2024年前三季度的18.54%。

　　而现阶段优宁维目前不到20%的毛利率水平，也实在很难让人将这家公司与抗体专家、生命科学这些高大上的定位关联起来。

　　02

　　生命科学、抗体专家外衣下的代理商？

　　实际上，稍微仔细了解一下优宁维的商业模式就能发现，这家公司的本质，并不是，至少目前还不是一家高技术壁垒的研发型生物医药企业，而仅仅只是披着高大上外衣下的经销商、代理商与贸易商。

　　公司产品根据客户类型及需求，采取线上平台与线下渠道并行，直销为主、经销为辅的多元化销售体系，线上销售主要通过自有电商网站、微信公众号、微信小程序等线上平台开展。公司整合了Agilent、BD、CST、Cytiva（原GE生命科学）、R&Dsystems、Miltenyi、MSD、Qiagen等60多家行业知名品牌产品，形成了以第三方品牌产品为主、自主品牌产品为辅的供应体系，截止2024年底，公司能够提供生命科学产品SKU超900万种。

　　900万这个看起来非常庞大的SKU规模当中，有多少是公司的自主品牌，多少是公司作为经销商代理的其他品牌产品，公司这几年年报当中并未详细披露。但参考公司2021年的招股说明书数据可知，截止2021年，公司自有品牌的SKU为45.87万种，在当年整体469.92万的SKU当中占比不到10%；而如果按照营收规模的标准来看，则比重更小。数据显示，2021年上半年，公司自有品牌的抗体与试剂销售收入仅为1169.49万元，占公司整体营业收入规模的比重仅为2.79%，而这已经是公司在过去三年所能达到的最大的自有品牌营收比重。

　　作为对比，公司在IPO招股书当中提及的同为代理业务为主的对标企业达科为2021年自主品牌销售收入已经超过1.71亿元，占比超过20%，明显高于优宁维，且值得关注的是，达科为这几年毛利率水平基本维持在40%左右，更是遥遥领先于优宁维。

　　此外，同为对标企业的联科生物作为三板企业，尽管其营收规模偏小，但是这家公司很早就有壮士断腕的魄力，自2012年开始从一家代理进口产品国内销售型企业转型做自主研发、进口替代产品。2021年，其营收规模近3800万元，毛利率46.45%，表现也都要好于优宁维。

　　过低的自有品牌销售占比，以及过低的业务毛利率，使得优宁维甚至是以批发业企业的身份完成上市的，而并非医药制造业，这样来看优宁维的低毛利率也就不难解释了。

　　当然这或许也是优宁维的无奈之举，因为仅依靠自主品牌当年那几千万的收入显然是无法达到上市标准，只能通过代理业务换取营收与利润规模，以实现上市目标。

　　在近两年的公司定期报告当中，优宁维一直强调在稳步推进数字化转型建设和自主品牌产品研发的投入，持续提升一站式服务能力和研发能力。公司表示，截止2024年中，公司杭州抗体研发中心累计研发产品（IVD抗体、病理IHC抗体、伴随诊断抗体等原料抗体）SPU数超1900个，南京蛋白研发中心累计研发产品（药物靶点、细胞因子等）SPU数超1，500个，公司自主品牌产品进一步丰富。

　　但截止目前，公司自有品牌产品到底到了多大的规模，能够给公司支撑多少的业绩，公司并未列明，但从公司这两年的盈利与业务表现当中或可见一斑。

　　03

　　贸易冲突下

　　未来业务将更加如履薄冰？

　　展望未来，优宁维以代理为主的业务模式，在愈演愈烈的贸易对抗当中，或将愈发如履薄冰。

　　现阶段，全球生命科学行业的创新和发展仍然主要默克（MerckKgaA）、赛默飞（Thermo-Fisher）、丹纳赫（Danaher）等欧美企业主导。根据Frost&Sullivan 相关数据，当前中国抗体试剂市场90%以上都是被欧美国家垄断，而这也就导致了国内产业内企业以代理为主的业务模式。

　　目前，优宁维所售产品主要生产厂商大多位于美国，在贸易冲突的影响下，未来一方面可能导致公司采购的的生命科学试剂、仪器及耗材受到限制。另一方面，即便采购行为不受限制，也会在关税的影响之下导致公司产品的采购成本大幅提升。而供应商、经销商如果涨价，对于现阶段正处于资本寒冬之下的生物医药行业而言，无疑是自杀式行为。而如果不涨价，那么成长增加的苦果，只能是优宁维自己吞下，这无异于在现阶段公司惨淡的财务表现之上，雪上加霜。

　　现阶段，生命科学领域的国产替代之路看起来仍然任重道远，但展望未来，国内生命科学产业也将会同大多数先进制造业一样走上自主化的道路，像联科生物这样的坚定转型做自主研发、进口替代产品才是做的难而正确的事情。

　　而对于优宁维而言，贸易冲突之下，或许留给它突围的时间已经所剩无多了。