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广安市(岳池县、华蓥市、前锋区、邻水县、武胜县、广安区)

合肥市(庐江县、巢湖市、瑶海区、肥西县、肥东县、蜀山区、包河区、长丰县、庐阳区)

山南市(贡嘎县、加查县、措美县、错那市、浪卡子县、桑日县、曲松县、乃东区、扎囊县、洛扎县、琼结县、隆子县)  聊城市(东昌府区、高唐县、东阿县、阳谷县、茌平区、临清市、莘县、冠县)

内蒙古自治区

蚌埠市(蚌山区、五河县、禹会区、怀远县、淮上区、固镇县、龙子湖区)

商丘市(夏邑县、睢县、民权县、永城市、虞城县、梁园区、宁陵县、柘城县、睢阳区)银川市(灵武市、兴庆区、永宁县、西夏区、贺兰县、金凤区)

自贡市(大安区、沿滩区、荣县、富顺县、自流井区、贡井区)  绍兴市(越城区、柯桥区、诸暨市、嵊州市、上虞区、新昌县)

许昌市(鄢陵县、襄城县、长葛市、魏都区、禹州市、建安区)

漳州市(龙海区、平和县、诏安县、华安县、南靖县、云霄县、芗城区、龙文区、漳浦县、东山县、长泰区)

河池市(天峨县、南丹县、宜州区、凤山县、环江毛南族自治县、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县、金城江区、大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、东兰县)

延安市(延川县、宝塔区、子长市、黄龙县、安塞区、富县、延长县、吴起县、宜川县、志丹县、甘泉县、洛川县、黄陵县)

揭阳市(惠来县、榕城区、揭西县、普宁市、揭东区)

钦州市(灵山县、浦北县、钦北区、钦南区)

惠州市(龙门县、博罗县、惠阳区、惠东县、惠城区)

景德镇市(乐平市、浮梁县、珠山区、昌江区)

秦皇岛市(青龙满族自治县、抚宁区、海港区、卢龙县、北戴河区、山海关区、昌黎县)

汉中市(佛坪县、留坝县、略阳县、西乡县、镇巴县、南郑区、洋县、城固县、勉县、汉台区、宁强县)

云浮市(云城区、罗定市、新兴县、郁南县、云安区)

黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、望谟县、兴义市、安龙县、贞丰县、普安县、册亨县、晴隆县)

海东市(民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、互助土族自治县、乐都区、化隆回族自治县、平安区)

晋中市(榆次区、介休市、太谷区、昔阳县、左权县、和顺县、榆社县、寿阳县、平遥县、灵石县、祁县)

邵阳市(北塔区、双清区、隆回县、新宁县、邵阳县、城步苗族自治县、邵东市、绥宁县、新邵县、大祥区、洞口县、武冈市)

无锡市(江阴市、惠山区、滨湖区、宜兴市、梁溪区、新吴区、锡山区)

佛山市(禅城区、南海区、高明区、顺德区、三水区)

澳门特别行政区

雅安市(天全县、雨城区、芦山县、荥经县、汉源县、名山区、宝兴县、石棉县)

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赣州市(会昌县、定南县、赣县区、瑞金市、章贡区、石城县、南康区、寻乌县、信丰县、于都县、宁都县、安远县、上犹县、兴国县、龙南市、崇义县、全南县、大余县)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、杂多县、玉树市、囊谦县、称多县、治多县)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)  潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

杭州市(萧山区、滨江区、临平区、余杭区、淳安县、西湖区、上城区、桐庐县、建德市、钱塘区、拱墅区、临安区、富阳区)

益阳市(沅江市、南县、桃江县、赫山区、资阳区、安化县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县)西安市(阎良区、灞桥区、蓝田县、鄠邑区、雁塔区、新城区、临潼区、长安区、碑林区、高陵区、周至县、未央区、莲湖区)

舟山市(嵊泗县、普陀区、定海区、岱山县)  达州市(通川区、达川区、宣汉县、万源市、开江县、渠县、大竹县)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、沙湾市、额敏县、托里县、乌苏市、塔城市)

郑州市(新郑市、金水区、巩义市、中原区、二七区、上街区、管城回族区、中牟县、登封市、新密市、荥阳市、惠济区)

泰州市(海陵区、姜堰区、泰兴市、靖江市、兴化市、高港区)定西市(漳县、通渭县、岷县、安定区、临洮县、陇西县、渭源县)

昆明市(富民县、西山区、寻甸回族彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、宜良县、嵩明县、安宁市、五华区、盘龙区、晋宁区、官渡区、呈贡区、东川区、石林彝族自治县)

抚顺市(抚顺县、东洲区、顺城区、新抚区、清原满族自治县、新宾满族自治县、望花区)

徐州市(贾汪区、睢宁县、新沂市、铜山区、鼓楼区、泉山区、云龙区、邳州市、沛县、丰县)

伊犁哈萨克自治州(巩留县、奎屯市、伊宁县、尼勒克县、新源县、霍城县、昭苏县、伊宁市、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、霍尔果斯市)

焦作市(修武县、温县、沁阳市、孟州市、解放区、博爱县、马村区、中站区、武陟县、山阳区)

铜川市(印台区、王益区、耀州区、宜君县)

拉萨市(达孜区、墨竹工卡县、堆龙德庆区、曲水县、林周县、当雄县、尼木县、城关区)

西藏自治区

双鸭山市(宝清县、尖山区、友谊县、宝山区、岭东区、饶河县、集贤县、四方台区)

宜春市(袁州区、宜丰县、万载县、靖安县、丰城市、高安市、上高县、奉新县、樟树市、铜鼓县)

苏州市(太仓市、虎丘区、姑苏区、相城区、张家港市、吴中区、昆山市、吴江区、常熟市)

昌都市(类乌齐县、贡觉县、左贡县、八宿县、洛隆县、江达县、边坝县、丁青县、芒康县、察雅县、卡若区)

贵阳市(观山湖区、白云区、修文县、开阳县、息烽县、云岩区、花溪区、南明区、清镇市、乌当区)

大连市(瓦房店市、长海县、西岗区、普兰店区、中山区、沙河口区、金州区、庄河市、甘井子区、旅顺口区)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、都兰县、茫崖市、天峻县、德令哈市、格尔木市)

阿坝藏族羌族自治州(壤塘县、松潘县、汶川县、马尔康市、金川县、阿坝县、九寨沟县、小金县、理县、若尔盖县、红原县、茂县、黑水县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。