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西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

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那曲市(班戈县、双湖县、比如县、色尼区、尼玛县、索县、聂荣县、申扎县、嘉黎县、巴青县、安多县)

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吉安市(永丰县、峡江县、吉安县、安福县、泰和县、青原区、井冈山市、遂川县、吉州区、新干县、万安县、永新县、吉水县)  榆林市(佳县、米脂县、清涧县、绥德县、横山区、靖边县、定边县、府谷县、吴堡县、神木市、榆阳区、子洲县)

日喀则市(萨迦县、定结县、拉孜县、仲巴县、昂仁县、吉隆县、仁布县、康马县、岗巴县、定日县、聂拉木县、萨嘎县、江孜县、亚东县、桑珠孜区、南木林县、白朗县、谢通门县)

伊犁哈萨克自治州(特克斯县、奎屯市、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、昭苏县、巩留县、伊宁市、霍城县、新源县、伊宁县、霍尔果斯市)

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柳州市(柳南区、柳城县、柳北区、融水苗族自治县、鱼峰区、柳江区、融安县、鹿寨县、三江侗族自治县、城中区)

新余市(分宜县、渝水区)

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镇江市(扬中市、丹徒区、润州区、丹阳市、京口区、句容市)

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周口市(太康县、西华县、淮阳区、扶沟县、郸城县、项城市、鹿邑县、沈丘县、商水县、川汇区)

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贵阳市(南明区、开阳县、云岩区、修文县、清镇市、花溪区、观山湖区、白云区、乌当区、息烽县)

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铁岭市(西丰县、铁岭县、银州区、调兵山市、开原市、昌图县、清河区)

广安市(岳池县、邻水县、武胜县、华蓥市、广安区、前锋区)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

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石河子市(白杨市、昆玉市、五家渠市、阿拉尔市、图木舒克市、铁门关市、可克达拉市、胡杨河市、新星市、双河市、北屯市)

盐城市(滨海县、大丰区、东台市、响水县、盐都区、射阳县、亭湖区、建湖县、阜宁县)

果洛藏族自治州(甘德县、玛多县、达日县、班玛县、玛沁县、久治县)

常德市(临澧县、武陵区、桃源县、澧县、石门县、津市市、汉寿县、安乡县、鼎城区)  天津市(西青区、静海区、滨海新区、河北区、河西区、河东区、津南区、东丽区、宁河区、和平区、南开区、红桥区、宝坻区、北辰区、蓟州区、武清区)

咸宁市(通山县、嘉鱼县、咸安区、赤壁市、崇阳县、通城县)

永州市(东安县、双牌县、道县、蓝山县、宁远县、冷水滩区、祁阳市、江华瑶族自治县、江永县、零陵区、新田县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、突泉县)北京市(平谷区、通州区、房山区、石景山区、朝阳区、昌平区、延庆区、门头沟区、怀柔区、顺义区、丰台区、大兴区、密云区、海淀区、东城区、西城区)

衡阳市(珠晖区、衡山县、南岳区、蒸湘区、衡阳县、耒阳市、石鼓区、衡东县、衡南县、常宁市、雁峰区、祁东县)  郑州市(惠济区、管城回族区、登封市、新郑市、上街区、中牟县、新密市、荥阳市、中原区、二七区、巩义市、金水区)

宣城市(泾县、绩溪县、宣州区、宁国市、旌德县、广德市、郎溪县)

达州市(通川区、达川区、宣汉县、大竹县、万源市、开江县、渠县)

广州市(增城区、越秀区、花都区、番禺区、白云区、天河区、南沙区、黄埔区、海珠区、荔湾区、从化区)渭南市(潼关县、华阴市、临渭区、白水县、合阳县、华州区、蒲城县、大荔县、澄城县、韩城市、富平县)

杭州市(富阳区、萧山区、西湖区、临安区、桐庐县、临平区、淳安县、上城区、余杭区、滨江区、建德市、钱塘区、拱墅区)

钦州市(灵山县、浦北县、钦北区、钦南区)

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黄石市(阳新县、西塞山区、大冶市、下陆区、铁山区、黄石港区)

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恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、利川市、巴东县、恩施市、建始县、宣恩县、咸丰县、来凤县)

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惠州市(惠城区、惠阳区、博罗县、龙门县、惠东县)

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　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。