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三明市(沙县区、清流县、三元区、将乐县、大田县、永安市、建宁县、宁化县、明溪县、泰宁县、尤溪县)

揭阳市(惠来县、普宁市、榕城区、揭西县、揭东区)

重庆市(开州区、长寿区、綦江区、涪陵区、永川区、丰都县、秀山土家族苗族自治县、大足区、奉节县、九龙坡区、江津区、沙坪坝区、酉阳土家族苗族自治县、巫溪县、武隆区、彭水苗族土家族自治县、渝中区、万州区、巫山县、云阳县、潼南区、璧山区、城口县、梁平区、铜梁区、南川区、北碚区、江北区、荣昌区、南岸区、合川区、垫江县、黔江区、大渡口区、忠县、渝北区、巴南区、石柱土家族自治县)

淄博市(临淄区、张店区、桓台县、淄川区、周村区、高青县、沂源县、博山区)  成都市(武侯区、蒲江县、温江区、郫都区、锦江区、新都区、崇州市、金堂县、彭州市、青羊区、大邑县、都江堰市、龙泉驿区、青白江区、金牛区、双流区、成华区、邛崃市、新津区、简阳市)

舟山市(普陀区、岱山县、定海区、嵊泗县)

日照市(岚山区、五莲县、莒县、东港区)

贵港市(覃塘区、港南区、桂平市、港北区、平南县)周口市(项城市、太康县、扶沟县、沈丘县、郸城县、商水县、淮阳区、川汇区、西华县、鹿邑县)

辽源市(东辽县、东丰县、龙山区、西安区)  内蒙古自治区

双鸭山市(宝清县、宝山区、饶河县、友谊县、岭东区、集贤县、四方台区、尖山区)

山南市(桑日县、措美县、贡嘎县、隆子县、加查县、琼结县、洛扎县、扎囊县、乃东区、浪卡子县、错那市、曲松县)

咸阳市(武功县、礼泉县、杨陵区、三原县、泾阳县、秦都区、渭城区、淳化县、旬邑县、长武县、乾县、永寿县、兴平市、彬州市)

宝鸡市(陇县、麟游县、凤县、扶风县、千阳县、凤翔区、岐山县、陈仓区、眉县、渭滨区、金台区、太白县)

酒泉市(玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、肃北蒙古族自治县、金塔县、肃州区、敦煌市)

唐山市(丰南区、迁安市、滦南县、遵化市、丰润区、开平区、滦州市、曹妃甸区、路北区、古冶区、迁西县、路南区、玉田县、乐亭县)

武威市(古浪县、天祝藏族自治县、民勤县、凉州区)

巴中市(巴州区、恩阳区、通江县、平昌县、南江县)

新余市(分宜县、渝水区)

南京市(秦淮区、溧水区、建邺区、江宁区、玄武区、高淳区、鼓楼区、浦口区、雨花台区、栖霞区、六合区)

濮阳市(清丰县、范县、台前县、南乐县、华龙区、濮阳县)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

邢台市(宁晋县、信都区、巨鹿县、内丘县、清河县、沙河市、临西县、柏乡县、襄都区、临城县、南和区、平乡县、新河县、广宗县、隆尧县、威县、任泽区、南宫市)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

茂名市(信宜市、茂南区、电白区、高州市、化州市)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

杭州市(桐庐县、临平区、临安区、西湖区、淳安县、上城区、余杭区、富阳区、建德市、拱墅区、萧山区、滨江区、钱塘区)

连云港市(连云区、海州区、灌云县、赣榆区、灌南县、东海县)

钦州市(灵山县、浦北县、钦南区、钦北区)

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嘉兴市(桐乡市、嘉善县、海宁市、秀洲区、平湖市、南湖区、海盐县)

盐城市(响水县、东台市、亭湖区、大丰区、射阳县、盐都区、滨海县、阜宁县、建湖县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、阿合奇县、乌恰县)

张家口市(沽源县、尚义县、阳原县、桥东区、下花园区、桥西区、怀安县、赤城县、蔚县、张北县、崇礼区、涿鹿县、宣化区、万全区、怀来县、康保县)  迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

哈尔滨市(道外区、依兰县、双城区、呼兰区、巴彦县、阿城区、宾县、通河县、尚志市、道里区、方正县、南岗区、松北区、五常市、平房区、木兰县、香坊区、延寿县)

广元市(青川县、朝天区、剑阁县、旺苍县、昭化区、苍溪县、利州区)

随州市(广水市、随县、曾都区)博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、博乐市、温泉县)

池州市(贵池区、东至县、石台县、青阳县)  西藏自治区

防城港市(防城区、上思县、东兴市、港口区)

平凉市(华亭市、静宁县、灵台县、泾川县、崇信县、庄浪县、崆峒区)

蚌埠市(禹会区、五河县、龙子湖区、蚌山区、怀远县、固镇县、淮上区)安顺市(关岭布依族苗族自治县、平坝区、普定县、西秀区、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县)

廊坊市(三河市、永清县、文安县、霸州市、安次区、大城县、固安县、香河县、大厂回族自治县、广阳区)

石河子市(白杨市、阿拉尔市、铁门关市、五家渠市、双河市、昆玉市、新星市、北屯市、可克达拉市、图木舒克市、胡杨河市)

河源市(东源县、源城区、紫金县、连平县、龙川县、和平县)

昆明市(安宁市、官渡区、东川区、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、晋宁区、呈贡区、五华区、嵩明县、富民县、宜良县、盘龙区、西山区、石林彝族自治县)

渭南市(临渭区、澄城县、华州区、合阳县、白水县、潼关县、大荔县、华阴市、蒲城县、韩城市、富平县)

开封市(鼓楼区、兰考县、通许县、龙亭区、祥符区、尉氏县、顺河回族区、杞县、禹王台区)

常德市(鼎城区、澧县、石门县、汉寿县、桃源县、津市市、临澧县、武陵区、安乡县)

佳木斯市(桦南县、富锦市、东风区、抚远市、郊区、前进区、同江市、向阳区、桦川县、汤原县)

银川市(贺兰县、兴庆区、金凤区、西夏区、灵武市、永宁县)

营口市(大石桥市、鲅鱼圈区、站前区、老边区、西市区、盖州市)

七台河市(新兴区、桃山区、茄子河区、勃利县)

吴忠市(同心县、盐池县、利通区、青铜峡市、红寺堡区)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

河池市(天峨县、环江毛南族自治县、凤山县、罗城仫佬族自治县、东兰县、都安瑶族自治县、宜州区、南丹县、大化瑶族自治县、金城江区、巴马瑶族自治县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

长春市(绿园区、九台区、公主岭市、宽城区、朝阳区、德惠市、双阳区、榆树市、南关区、二道区、农安县)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金