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常德市(临澧县、安乡县、汉寿县、津市市、武陵区、鼎城区、澧县、石门县、桃源县)

邵阳市(大祥区、武冈市、新宁县、邵阳县、绥宁县、北塔区、城步苗族自治县、邵东市、洞口县、新邵县、隆回县、双清区)

白城市(大安市、镇赉县、洮北区、通榆县、洮南市)

延安市(安塞区、洛川县、志丹县、宜川县、黄龙县、延长县、延川县、吴起县、宝塔区、子长市、甘泉县、黄陵县、富县)  芜湖市(南陵县、无为市、镜湖区、弋江区、湾沚区、繁昌区、鸠江区)

阿坝藏族羌族自治州(红原县、小金县、汶川县、理县、壤塘县、阿坝县、茂县、马尔康市、松潘县、黑水县、若尔盖县、九寨沟县、金川县)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

攀枝花市(西区、盐边县、仁和区、米易县、东区)

厦门市(翔安区、集美区、思明区、海沧区、同安区、湖里区)  北京市(丰台区、东城区、西城区、大兴区、通州区、朝阳区、海淀区、顺义区、延庆区、房山区、怀柔区、昌平区、门头沟区、石景山区、密云区、平谷区)

和田地区(民丰县、和田县、皮山县、洛浦县、和田市、策勒县、于田县、墨玉县)

孝感市(孝昌县、汉川市、孝南区、云梦县、大悟县、安陆市、应城市)

本溪市(明山区、本溪满族自治县、溪湖区、平山区、南芬区、桓仁满族自治县)

玉树藏族自治州(玉树市、囊谦县、曲麻莱县、杂多县、称多县、治多县)

甘孜藏族自治州(理塘县、雅江县、道孚县、稻城县、石渠县、白玉县、九龙县、甘孜县、康定市、得荣县、乡城县、炉霍县、泸定县、色达县、丹巴县、巴塘县、德格县、新龙县)

新疆维吾尔自治区

鹤壁市(淇县、山城区、鹤山区、淇滨区、浚县)

黄冈市(英山县、蕲春县、红安县、黄梅县、团风县、武穴市、浠水县、黄州区、麻城市、罗田县)

日喀则市(桑珠孜区、江孜县、康马县、昂仁县、亚东县、南木林县、吉隆县、萨嘎县、拉孜县、定日县、聂拉木县、定结县、仲巴县、谢通门县、白朗县、岗巴县、仁布县、萨迦县)

武汉市(硚口区、汉阳区、江岸区、武昌区、东西湖区、蔡甸区、黄陂区、江夏区、江汉区、洪山区、青山区、新洲区、汉南区)

湛江市(赤坎区、麻章区、坡头区、遂溪县、吴川市、徐闻县、廉江市、霞山区、雷州市)

内江市(东兴区、资中县、隆昌市、市中区、威远县)

塔城地区(沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、塔城市、托里县、裕民县、额敏县)

陇南市(西和县、宕昌县、文县、成县、武都区、徽县、两当县、康县、礼县)

吕梁市(柳林县、孝义市、汾阳市、文水县、离石区、交城县、方山县、岚县、交口县、中阳县、兴县、临县、石楼县)

淮安市(淮阴区、盱眙县、金湖县、涟水县、淮安区、洪泽区、清江浦区)

儋州市

延边朝鲜族自治州(敦化市、安图县、图们市、和龙市、汪清县、延吉市、龙井市、珲春市)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、泸溪县、永顺县、花垣县、保靖县、凤凰县、古丈县、龙山县)

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阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

平顶山市(新华区、卫东区、舞钢市、郏县、宝丰县、湛河区、鲁山县、汝州市、石龙区、叶县)

西藏自治区

德州市(乐陵市、陵城区、平原县、宁津县、禹城市、齐河县、庆云县、夏津县、德城区、临邑县、武城县)  珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

长治市(沁县、襄垣县、黎城县、壶关县、屯留区、武乡县、平顺县、潞城区、长子县、沁源县、潞州区、上党区)

鸡西市(虎林市、梨树区、滴道区、城子河区、鸡冠区、恒山区、密山市、鸡东县、麻山区)

昌都市(江达县、贡觉县、边坝县、洛隆县、芒康县、八宿县、左贡县、察雅县、丁青县、卡若区、类乌齐县)苏州市(常熟市、昆山市、吴中区、太仓市、张家港市、相城区、姑苏区、虎丘区、吴江区)

乌兰察布市(凉城县、四子王旗、丰镇市、卓资县、兴和县、化德县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、集宁区、察哈尔右翼后旗、商都县)  广西壮族自治区

新余市(渝水区、分宜县)

内蒙古自治区

郴州市(桂阳县、嘉禾县、苏仙区、北湖区、宜章县、安仁县、资兴市、永兴县、桂东县、临武县、汝城县)荆州市(沙市区、监利市、洪湖市、松滋市、荆州区、公安县、江陵县、石首市)

咸阳市(兴平市、三原县、旬邑县、淳化县、秦都区、彬州市、长武县、泾阳县、渭城区、杨陵区、永寿县、武功县、乾县、礼泉县)

丹东市(东港市、宽甸满族自治县、元宝区、凤城市、振兴区、振安区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

黑河市(逊克县、嫩江市、五大连池市、孙吴县、爱辉区、北安市)

七台河市(新兴区、勃利县、桃山区、茄子河区)

莆田市(秀屿区、仙游县、城厢区、荔城区、涵江区)

驻马店市(汝南县、平舆县、上蔡县、新蔡县、正阳县、西平县、遂平县、泌阳县、确山县、驿城区)

绵阳市(涪城区、梓潼县、北川羌族自治县、游仙区、盐亭县、平武县、安州区、江油市、三台县)

忻州市(繁峙县、五寨县、忻府区、代县、偏关县、宁武县、岢岚县、定襄县、五台县、河曲县、静乐县、保德县、原平市、神池县)

青岛市(崂山区、莱西市、市北区、市南区、城阳区、胶州市、黄岛区、即墨区、平度市、李沧区)

扬州市(高邮市、仪征市、江都区、广陵区、邗江区、宝应县)

温州市(乐清市、苍南县、泰顺县、永嘉县、龙湾区、瓯海区、洞头区、文成县、平阳县、鹿城区、龙港市、瑞安市)

肇庆市(封开县、鼎湖区、高要区、德庆县、怀集县、端州区、四会市、广宁县)

昆明市(西山区、晋宁区、东川区、盘龙区、呈贡区、寻甸回族彝族自治县、安宁市、五华区、嵩明县、宜良县、官渡区、石林彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、富民县)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、瑞丽市、芒市、盈江县、梁河县)

辽阳市(宏伟区、太子河区、辽阳县、文圣区、白塔区、灯塔市、弓长岭区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）