好大好硬再深一点口述-精彩直播活动等你来参与！

更新时间：2025-04-23 20:31:53　浏览次数： 813

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六安市(裕安区、金寨县、舒城县、霍山县、叶集区、金安区、霍邱县)

南充市(蓬安县、阆中市、西充县、嘉陵区、南部县、仪陇县、顺庆区、高坪区、营山县)

五指山市(澄迈县、临高县、定安县、东方市、屯昌县、陵水黎族自治县、乐东黎族自治县、白沙黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、琼海市、万宁市、文昌市、保亭黎族苗族自治县、昌江黎族自治县)

怀化市(芷江侗族自治县、鹤城区、沅陵县、会同县、溆浦县、新晃侗族自治县、辰溪县、麻阳苗族自治县、中方县、洪江市、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县) 莆田市(城厢区、秀屿区、涵江区、荔城区、仙游县)

黄石市(下陆区、阳新县、黄石港区、铁山区、大冶市、西塞山区)

承德市(隆化县、丰宁满族自治县、平泉市、鹰手营子矿区、承德县、滦平县、双滦区、围场满族蒙古族自治县、兴隆县、双桥区、宽城满族自治县)

龙岩市(永定区、武平县、漳平市、新罗区、连城县、上杭县、长汀县)眉山市(仁寿县、洪雅县、彭山区、青神县、丹棱县、东坡区)

衡水市(故城县、阜城县、枣强县、深州市、安平县、冀州区、桃城区、景县、武邑县、武强县、饶阳县) 菏泽市(东明县、牡丹区、鄄城县、曹县、定陶区、巨野县、单县、成武县、郓城县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

十堰市(竹溪县、丹江口市、竹山县、房县、茅箭区、郧西县、张湾区、郧阳区)

孝感市(应城市、云梦县、汉川市、孝南区、安陆市、大悟县、孝昌县)邵阳市(洞口县、双清区、大祥区、邵阳县、武冈市、北塔区、绥宁县、城步苗族自治县、邵东市、新邵县、新宁县、隆回县)

运城市(夏县、盐湖区、闻喜县、平陆县、永济市、稷山县、垣曲县、绛县、河津市、临猗县、芮城县、万荣县、新绛县)

曲靖市(陆良县、罗平县、师宗县、富源县、马龙区、宣威市、会泽县、沾益区、麒麟区)

漯河市(舞阳县、源汇区、郾城区、临颍县、召陵区)

岳阳市(湘阴县、岳阳楼区、岳阳县、汨罗市、平江县、临湘市、云溪区、君山区、华容县)

乌鲁木齐市(新市区、水磨沟区、天山区、米东区、头屯河区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、达坂城区)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

本文来自方正证券研究所于2025年4月15日发布的报告《亚钾国际(000893)：低成本扩张优势助力公司成为世界级钾肥供应商》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。

张汪强S1220524120002

杨宇禄（联系人）

核心观点

聚焦钾肥主业，公司已逐步成为亚洲最大钾盐资源量企业。公司主营业务几经变革，2015年正式进入钾肥行业，随后通过不断并购重组剥离负面资产，推进老挝产能扩建，逐步成为亚洲最大钾盐资源量企业，现拥有老挝甘蒙省263.3平方公里钾盐矿权，折纯氯化钾资源储量约为10亿吨。随着钾肥价格自22年下半年开始高位回落，并在24年上半年陷入阶段性低点，导致公司短期业绩有所下滑，2024年前三季度公司实现营业收入24.83亿元，同比-14%，实现归母净利润5.18亿元，同比-48%。

全球钾资源分布集中，行业依托资源禀赋优势而形成寡头垄断格局，龙头减产背景下国际价格有望逐步抬升。全球钾资源分布集中，并且存在明显空间上的供需错配，进而导致行业国际间贸易量超80%。而行业龙头凭借资源优势逐渐形成寡头垄断格局，掌握国际价格主要定价权，近期在两俄协同减产，以及国际关税摩擦背景下我们认为国际钾肥价格有望稳步抬升。需求端来看，全球耕地面积稳步提升，粮食价格高位震荡为钾肥需求提供基本盘支撑，预计25年全球钾肥需求实现低个位数增长。我国钾资源匮乏，集中分布在青海、新疆等地，因此钾肥属于我国典型进口型化肥品种，对外依存度高于60%。

公司是我国首批“走出去”实施境外钾盐开发的中国企业，借助区位优势和政策东风迅速实现产能扩张。老挝钾盐资源丰富，中老合作关系紧密，老挝钾盐项目因而也被纳入中老两国《产能与投资合作重点项目》清单。公司借助区位优势和政策东风快速实现产能扩张，带动钾肥产销规模提升。同时，公司坚持低成本扩张，随着钾肥产能规模提升有望进一步实现成本优化。

盈利预测与投资建议：综合考虑公司老挝钾盐项目扩产节奏，以及近期钾肥价格走势，我们上调25年盈利预测至15.1亿元，因此，我们预测24-26年公司实现归母净利润7.5、15.1、21.9亿元，同比增长-39.2%、+100.9%、+45.0%，对应PE分别为32、16、11倍，维持“推荐”评级。

风险提示：项目建设进度不及预期；钾肥价格大幅波动；地缘冲突加剧；贸易摩擦升级；地区政治风险等

正文如下

方正化工团队

张汪强

方正证券研究所

化工首席分析师

张汪强：化工首席分析师:本硕毕业于华中科技大学化学与化工学院，两年多上汽集团实业经验。15年开始从事化工行业研究工作，曾任职于西南证券，国投证券和西部证券等公司。研究兴趣主要集中在化工周期品景气和新材料等方向。覆盖内容:全行业覆盖。

韩翀宇：石化方向。

林建东：基础化工。

刘旭升：氟化工、农化、膜材料、添加剂、新材料。

杨宇禄：化肥、轮胎等偏周期方向。

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