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黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县、同仁市)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

洛阳市(孟津区、西工区、涧西区、汝阳县、老城区、新安县、栾川县、偃师区、伊川县、宜阳县、嵩县、瀍河回族区、洛龙区、洛宁县)

长沙市(宁乡市、浏阳市、望城区、天心区、雨花区、长沙县、芙蓉区、岳麓区、开福区)  深圳市(龙华区、南山区、坪山区、光明区、龙岗区、宝安区、盐田区、福田区、罗湖区)

延安市(延川县、安塞区、宜川县、吴起县、黄陵县、黄龙县、洛川县、宝塔区、甘泉县、富县、子长市、延长县、志丹县)

抚州市(金溪县、宜黄县、崇仁县、广昌县、南城县、临川区、乐安县、资溪县、东乡区、南丰县、黎川县)

黄冈市(黄梅县、罗田县、黄州区、英山县、武穴市、红安县、蕲春县、团风县、浠水县、麻城市)十堰市(郧阳区、房县、张湾区、竹山县、竹溪县、郧西县、丹江口市、茅箭区)

衡阳市(雁峰区、南岳区、衡南县、耒阳市、常宁市、蒸湘区、珠晖区、石鼓区、衡东县、衡阳县、祁东县、衡山县)  漳州市(诏安县、平和县、南靖县、龙海区、长泰区、云霄县、东山县、漳浦县、芗城区、龙文区、华安县)

锡林郭勒盟(多伦县、苏尼特右旗、正蓝旗、锡林浩特市、苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、二连浩特市、西乌珠穆沁旗、正镶白旗、镶黄旗、阿巴嘎旗)

长治市(襄垣县、平顺县、沁源县、壶关县、黎城县、武乡县、潞州区、上党区、潞城区、长子县、屯留区、沁县)

潍坊市(青州市、寒亭区、昌邑市、安丘市、潍城区、高密市、临朐县、昌乐县、寿光市、诸城市、坊子区、奎文区)

那曲市(色尼区、双湖县、申扎县、聂荣县、安多县、嘉黎县、班戈县、比如县、尼玛县、索县、巴青县)

六安市(霍山县、裕安区、金寨县、叶集区、金安区、霍邱县、舒城县)

毕节市(金沙县、赫章县、大方县、织金县、黔西市、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县)

通化市(辉南县、柳河县、东昌区、二道江区、通化县、梅河口市、集安市)

德阳市(广汉市、什邡市、罗江区、绵竹市、中江县、旌阳区)

驻马店市(驿城区、泌阳县、汝南县、正阳县、上蔡县、西平县、确山县、遂平县、新蔡县、平舆县)

澳门特别行政区

西藏自治区

双鸭山市(岭东区、饶河县、友谊县、宝清县、尖山区、集贤县、宝山区、四方台区)

沈阳市(沈河区、新民市、大东区、铁西区、皇姑区、辽中区、法库县、沈北新区、苏家屯区、和平区、康平县、于洪区、浑南区)

河源市(东源县、源城区、龙川县、紫金县、连平县、和平县)

三沙市(南沙区、西沙区)

唐山市(迁西县、迁安市、古冶区、曹妃甸区、乐亭县、玉田县、滦州市、路南区、丰南区、开平区、路北区、遵化市、滦南县、丰润区)

宿迁市(宿豫区、泗洪县、宿城区、泗阳县、沭阳县)

周口市(太康县、扶沟县、西华县、鹿邑县、沈丘县、项城市、商水县、淮阳区、郸城县、川汇区)

济南市(槐荫区、长清区、钢城区、平阴县、历下区、天桥区、市中区、历城区、商河县、章丘区、莱芜区、济阳区)

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南京市(鼓楼区、建邺区、秦淮区、玄武区、六合区、溧水区、江宁区、雨花台区、浦口区、高淳区、栖霞区)

黔东南苗族侗族自治州(丹寨县、台江县、施秉县、凯里市、三穗县、天柱县、榕江县、从江县、岑巩县、黎平县、黄平县、锦屏县、镇远县、麻江县、雷山县、剑河县)

惠州市(惠东县、龙门县、惠城区、惠阳区、博罗县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)  秦皇岛市(青龙满族自治县、昌黎县、海港区、卢龙县、抚宁区、山海关区、北戴河区)

宁夏回族自治区

克拉玛依市(独山子区、白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区)

黄山市(祁门县、屯溪区、歙县、休宁县、黄山区、黟县、徽州区)德州市(临邑县、德城区、禹城市、齐河县、平原县、夏津县、陵城区、宁津县、乐陵市、庆云县、武城县)

青岛市(李沧区、胶州市、平度市、市南区、城阳区、黄岛区、即墨区、崂山区、市北区、莱西市)  定西市(渭源县、通渭县、陇西县、安定区、临洮县、漳县、岷县)

雅安市(荥经县、芦山县、汉源县、石棉县、天全县、雨城区、名山区、宝兴县)

泰州市(海陵区、兴化市、靖江市、姜堰区、高港区、泰兴市)

邢台市(新河县、临城县、平乡县、巨鹿县、隆尧县、清河县、柏乡县、广宗县、沙河市、信都区、南和区、任泽区、襄都区、南宫市、临西县、宁晋县、威县、内丘县)云浮市(新兴县、郁南县、云城区、云安区、罗定市)

泉州市(泉港区、晋江市、鲤城区、德化县、洛江区、永春县、金门县、丰泽区、安溪县、惠安县、石狮市、南安市)

营口市(盖州市、大石桥市、老边区、鲅鱼圈区、西市区、站前区)

吉林市(丰满区、磐石市、昌邑区、蛟河市、船营区、龙潭区、永吉县、桦甸市、舒兰市)

三明市(明溪县、清流县、尤溪县、建宁县、宁化县、永安市、将乐县、沙县区、大田县、三元区、泰宁县)

乐山市(犍为县、沐川县、井研县、峨眉山市、金口河区、五通桥区、沙湾区、夹江县、峨边彝族自治县、市中区、马边彝族自治县)

新疆维吾尔自治区

襄阳市(南漳县、老河口市、襄城区、樊城区、枣阳市、谷城县、宜城市、保康县、襄州区)

黑河市(逊克县、嫩江市、爱辉区、北安市、孙吴县、五大连池市)

鄂尔多斯市(乌审旗、杭锦旗、达拉特旗、鄂托克前旗、东胜区、准格尔旗、康巴什区、伊金霍洛旗、鄂托克旗)

吕梁市(汾阳市、交城县、临县、离石区、文水县、孝义市、中阳县、柳林县、交口县、石楼县、方山县、岚县、兴县)

西宁市(大通回族土族自治县、城北区、城中区、湟源县、湟中区、城西区、城东区)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、镇康县、永德县、临翔区、凤庆县)

拉萨市(堆龙德庆区、当雄县、曲水县、达孜区、墨竹工卡县、城关区、尼木县、林周县)

淮北市(烈山区、相山区、杜集区、濉溪县)

威海市(文登区、环翠区、乳山市、荣成市)

荆门市(沙洋县、掇刀区、东宝区、京山市、钟祥市)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金