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眉山市(东坡区、仁寿县、彭山区、青神县、丹棱县、洪雅县)

福州市(晋安区、仓山区、闽清县、长乐区、罗源县、台江区、鼓楼区、福清市、永泰县、平潭县、连江县、闽侯县、马尾区)

黑河市(逊克县、爱辉区、北安市、嫩江市、五大连池市、孙吴县)

沈阳市(于洪区、新民市、沈北新区、辽中区、大东区、皇姑区、沈河区、法库县、和平区、苏家屯区、康平县、浑南区、铁西区)  衢州市(衢江区、柯城区、开化县、常山县、江山市、龙游县)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

吉安市(吉安县、遂川县、吉水县、万安县、新干县、永新县、泰和县、吉州区、青原区、安福县、峡江县、井冈山市、永丰县)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

临沂市(沂南县、莒南县、兰山区、罗庄区、蒙阴县、兰陵县、沂水县、河东区、郯城县、平邑县、临沭县、费县)  济宁市(邹城市、任城区、鱼台县、汶上县、微山县、嘉祥县、曲阜市、金乡县、梁山县、兖州区、泗水县)

贵港市(覃塘区、平南县、港南区、桂平市、港北区)

双鸭山市(集贤县、宝山区、宝清县、岭东区、尖山区、友谊县、四方台区、饶河县)

鄂尔多斯市(鄂托克前旗、东胜区、乌审旗、杭锦旗、康巴什区、鄂托克旗、达拉特旗、伊金霍洛旗、准格尔旗)

汕头市(潮阳区、金平区、澄海区、南澳县、濠江区、龙湖区、潮南区)

湖州市(安吉县、长兴县、吴兴区、南浔区、德清县)

兰州市(红古区、榆中县、西固区、安宁区、永登县、皋兰县、七里河区、城关区)

绵阳市(三台县、江油市、盐亭县、北川羌族自治县、涪城区、游仙区、梓潼县、平武县、安州区)

温州市(文成县、泰顺县、平阳县、鹿城区、瑞安市、龙港市、乐清市、苍南县、龙湾区、洞头区、瓯海区、永嘉县)

普洱市(思茅区、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县)

常州市(武进区、天宁区、钟楼区、金坛区、溧阳市、新北区)

荆州市(松滋市、公安县、石首市、江陵县、沙市区、监利市、洪湖市、荆州区)

东营市(利津县、东营区、河口区、广饶县、垦利区)

郑州市(二七区、中牟县、中原区、金水区、惠济区、新郑市、上街区、登封市、荥阳市、新密市、巩义市、管城回族区)

阳泉市(平定县、城区、矿区、郊区、盂县)

楚雄彝族自治州(南华县、武定县、牟定县、楚雄市、元谋县、姚安县、双柏县、永仁县、禄丰市、大姚县)

六盘水市(钟山区、六枝特区、水城区、盘州市)

舟山市(嵊泗县、普陀区、岱山县、定海区)

柳州市(融水苗族自治县、柳北区、鱼峰区、柳江区、柳城县、柳南区、融安县、城中区、鹿寨县、三江侗族自治县)

开封市(顺河回族区、祥符区、禹王台区、尉氏县、兰考县、鼓楼区、龙亭区、通许县、杞县)

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菏泽市(牡丹区、巨野县、郓城县、东明县、单县、定陶区、鄄城县、曹县、成武县)

萍乡市(湘东区、芦溪县、安源区、莲花县、上栗县)

海南藏族自治州(同德县、贵南县、兴海县、贵德县、共和县)

辽源市(东丰县、龙山区、西安区、东辽县)  黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、贵定县、平塘县、福泉市、长顺县、瓮安县、惠水县、荔波县、都匀市、独山县、龙里县、罗甸县)

自贡市(沿滩区、自流井区、荣县、贡井区、富顺县、大安区)

鹤壁市(淇县、山城区、浚县、鹤山区、淇滨区)

安康市(岚皋县、紫阳县、汉阴县、镇坪县、旬阳市、宁陕县、平利县、石泉县、汉滨区、白河县)大连市(沙河口区、庄河市、长海县、西岗区、旅顺口区、普兰店区、甘井子区、瓦房店市、金州区、中山区)

海口市(琼山区、秀英区、美兰区、龙华区)  宁夏回族自治区

毕节市(织金县、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、七星关区、纳雍县、赫章县、金沙县)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、花垣县、龙山县、古丈县、凤凰县、永顺县、保靖县、吉首市)

亳州市(蒙城县、谯城区、利辛县、涡阳县)三门峡市(渑池县、义马市、灵宝市、陕州区、卢氏县、湖滨区)

商丘市(宁陵县、夏邑县、梁园区、睢县、民权县、虞城县、永城市、睢阳区、柘城县)

河池市(金城江区、天峨县、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、宜州区、大化瑶族自治县、南丹县、凤山县、东兰县、罗城仫佬族自治县)

渭南市(华州区、韩城市、合阳县、大荔县、富平县、华阴市、澄城县、蒲城县、潼关县、临渭区、白水县)

五指山市(昌江黎族自治县、临高县、白沙黎族自治县、澄迈县、文昌市、屯昌县、东方市、保亭黎族苗族自治县、万宁市、陵水黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、琼海市、乐东黎族自治县、定安县)

厦门市(同安区、集美区、翔安区、湖里区、思明区、海沧区)

莆田市(涵江区、城厢区、荔城区、秀屿区、仙游县)

邵阳市(武冈市、洞口县、新邵县、北塔区、绥宁县、隆回县、双清区、城步苗族自治县、大祥区、邵东市、邵阳县、新宁县)

北海市(铁山港区、海城区、银海区、合浦县)

延边朝鲜族自治州(敦化市、龙井市、安图县、珲春市、汪清县、延吉市、图们市、和龙市)

朔州市(应县、怀仁市、右玉县、平鲁区、山阴县、朔城区)

洛阳市(西工区、洛宁县、汝阳县、老城区、宜阳县、孟津区、偃师区、伊川县、栾川县、涧西区、洛龙区、嵩县、瀍河回族区、新安县)

赣州市(瑞金市、全南县、上犹县、寻乌县、赣县区、石城县、南康区、于都县、信丰县、崇义县、定南县、龙南市、兴国县、宁都县、大余县、会昌县、章贡区、安远县)

白城市(镇赉县、大安市、洮北区、洮南市、通榆县)

喀什地区(疏勒县、疏附县、麦盖提县、岳普湖县、泽普县、喀什市、叶城县、伽师县、莎车县、英吉沙县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县)

九江市(瑞昌市、永修县、柴桑区、庐山市、濂溪区、共青城市、武宁县、修水县、湖口县、浔阳区、彭泽县、都昌县、德安县)

黄石市(阳新县、铁山区、大冶市、下陆区、西塞山区、黄石港区)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。