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荆州市(监利市、洪湖市、江陵县、石首市、公安县、松滋市、沙市区、荆州区)

拉萨市(达孜区、尼木县、当雄县、墨竹工卡县、城关区、曲水县、林周县、堆龙德庆区)  贵阳市(修文县、花溪区、南明区、息烽县、白云区、乌当区、清镇市、观山湖区、云岩区、开阳县)

南充市(嘉陵区、蓬安县、西充县、营山县、高坪区、阆中市、顺庆区、南部县、仪陇县)

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马鞍山市(和县、当涂县、含山县、博望区、雨山区、花山区)

黄石市(西塞山区、大冶市、阳新县、下陆区、铁山区、黄石港区)

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临夏回族自治州(和政县、临夏县、广河县、东乡族自治县、康乐县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县)

乐山市(峨眉山市、金口河区、五通桥区、马边彝族自治县、市中区、犍为县、峨边彝族自治县、沙湾区、沐川县、井研县、夹江县)

和田地区(于田县、策勒县、民丰县、皮山县、墨玉县、洛浦县、和田市、和田县)

佳木斯市(桦南县、前进区、郊区、同江市、桦川县、抚远市、东风区、向阳区、汤原县、富锦市)

南宁市(上林县、邕宁区、良庆区、马山县、兴宁区、宾阳县、青秀区、武鸣区、横州市、西乡塘区、江南区、隆安县)

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驻马店市(汝南县、新蔡县、西平县、驿城区、确山县、正阳县、遂平县、上蔡县、平舆县、泌阳县)

深圳市(福田区、南山区、宝安区、盐田区、龙岗区、龙华区、罗湖区、光明区、坪山区)

巴中市(南江县、通江县、恩阳区、巴州区、平昌县)

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来宾市(合山市、金秀瑶族自治县、兴宾区、象州县、忻城县、武宣县)

张家界市(慈利县、桑植县、武陵源区、永定区)

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毕节市(大方县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、金沙县、赫章县、织金县、黔西市、纳雍县)

淮南市(八公山区、田家庵区、寿县、潘集区、谢家集区、凤台县、大通区)

河池市(都安瑶族自治县、金城江区、南丹县、天峨县、罗城仫佬族自治县、宜州区、大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县、东兰县、凤山县)

杭州市(萧山区、西湖区、余杭区、临安区、淳安县、临平区、建德市、富阳区、滨江区、拱墅区、上城区、钱塘区、桐庐县)  百色市(田东县、那坡县、乐业县、德保县、隆林各族自治县、平果市、田林县、靖西市、西林县、田阳区、右江区、凌云县)

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贵港市(港北区、桂平市、平南县、港南区、覃塘区)安康市(平利县、旬阳市、汉阴县、汉滨区、白河县、紫阳县、宁陕县、石泉县、镇坪县、岚皋县)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、晴隆县、普安县、册亨县、贞丰县、安龙县、兴仁市、望谟县)  怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)

湖州市(德清县、吴兴区、安吉县、南浔区、长兴县)

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恩施土家族苗族自治州(利川市、咸丰县、鹤峰县、巴东县、来凤县、宣恩县、建始县、恩施市)汕头市(濠江区、澄海区、潮阳区、龙湖区、金平区、潮南区、南澳县)

长沙市(开福区、宁乡市、雨花区、长沙县、岳麓区、望城区、天心区、芙蓉区、浏阳市)

日喀则市(拉孜县、桑珠孜区、康马县、定结县、江孜县、仁布县、岗巴县、仲巴县、昂仁县、白朗县、聂拉木县、定日县、萨迦县、亚东县、南木林县、谢通门县、吉隆县、萨嘎县)

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开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。