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安阳市(殷都区、汤阴县、滑县、北关区、龙安区、安阳县、林州市、文峰区、内黄县)

淮北市(烈山区、杜集区、相山区、濉溪县)

黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县、泽库县)

晋城市(城区、陵川县、沁水县、泽州县、高平市、阳城县)  梅州市(丰顺县、梅县区、平远县、五华县、蕉岭县、大埔县、兴宁市、梅江区)

广安市(岳池县、华蓥市、武胜县、前锋区、广安区、邻水县)

潍坊市(临朐县、高密市、奎文区、安丘市、寿光市、寒亭区、诸城市、昌邑市、潍城区、昌乐县、青州市、坊子区)

大庆市(林甸县、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、红岗区、萨尔图区、龙凤区、大同区、让胡路区)

儋州市  塔城地区(沙湾市、裕民县、塔城市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、乌苏市)

淮南市(凤台县、田家庵区、八公山区、潘集区、谢家集区、寿县、大通区)

绵阳市(涪城区、盐亭县、梓潼县、游仙区、安州区、三台县、江油市、平武县、北川羌族自治县)

泉州市(石狮市、金门县、安溪县、泉港区、德化县、惠安县、晋江市、洛江区、丰泽区、鲤城区、南安市、永春县)

雅安市(石棉县、名山区、雨城区、汉源县、天全县、宝兴县、荥经县、芦山县)

南通市(启东市、海门区、如东县、通州区、崇川区、如皋市、海安市)

萍乡市(芦溪县、上栗县、安源区、莲花县、湘东区)

无锡市(江阴市、滨湖区、宜兴市、新吴区、梁溪区、惠山区、锡山区)

扬州市(江都区、广陵区、高邮市、邗江区、仪征市、宝应县)

许昌市(魏都区、长葛市、鄢陵县、襄城县、建安区、禹州市)

邵阳市(邵阳县、城步苗族自治县、隆回县、大祥区、双清区、新邵县、新宁县、绥宁县、北塔区、邵东市、武冈市、洞口县)

丽水市(景宁畲族自治县、松阳县、青田县、缙云县、遂昌县、庆元县、云和县、莲都区、龙泉市)

广元市(朝天区、利州区、青川县、旺苍县、苍溪县、剑阁县、昭化区)

毕节市(黔西市、赫章县、七星关区、织金县、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、大方县)

桂林市(临桂区、资源县、平乐县、叠彩区、永福县、兴安县、全州县、秀峰区、恭城瑶族自治县、灵川县、龙胜各族自治县、灌阳县、七星区、荔浦市、象山区、阳朔县、雁山区)

阿勒泰地区(哈巴河县、布尔津县、福海县、青河县、富蕴县、吉木乃县、阿勒泰市)

绥化市(明水县、青冈县、海伦市、北林区、安达市、庆安县、望奎县、肇东市、绥棱县、兰西县)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

临沂市(罗庄区、河东区、郯城县、沂南县、兰山区、临沭县、蒙阴县、沂水县、平邑县、莒南县、兰陵县、费县)

丹东市(东港市、元宝区、凤城市、振兴区、振安区、宽甸满族自治县)

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伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、巩留县、察布查尔锡伯自治县、霍城县、昭苏县、尼勒克县、特克斯县、伊宁县、奎屯市、新源县、伊宁市)

锦州市(凌河区、古塔区、太和区、凌海市、义县、黑山县、北镇市)

百色市(那坡县、平果市、右江区、田林县、靖西市、田阳区、凌云县、隆林各族自治县、德保县、田东县、西林县、乐业县)

泸州市(叙永县、龙马潭区、江阳区、泸县、古蔺县、合江县、纳溪区)  文山壮族苗族自治州(文山市、马关县、广南县、西畴县、砚山县、麻栗坡县、丘北县、富宁县)

河池市(大化瑶族自治县、东兰县、罗城仫佬族自治县、凤山县、都安瑶族自治县、天峨县、环江毛南族自治县、南丹县、巴马瑶族自治县、金城江区、宜州区)

唐山市(丰润区、丰南区、路南区、古冶区、迁西县、曹妃甸区、滦南县、玉田县、迁安市、路北区、滦州市、开平区、遵化市、乐亭县)

凉山彝族自治州(宁南县、喜德县、会东县、会理市、昭觉县、盐源县、美姑县、普格县、金阳县、德昌县、西昌市、布拖县、甘洛县、雷波县、木里藏族自治县、冕宁县、越西县)宝鸡市(凤翔区、扶风县、眉县、渭滨区、麟游县、凤县、千阳县、岐山县、陇县、太白县、金台区、陈仓区)

枣庄市(市中区、薛城区、山亭区、滕州市、台儿庄区、峄城区)  玉树藏族自治州(称多县、治多县、杂多县、玉树市、曲麻莱县、囊谦县)

银川市(金凤区、西夏区、灵武市、兴庆区、永宁县、贺兰县)

鞍山市(铁东区、海城市、铁西区、台安县、岫岩满族自治县、立山区、千山区)

喀什地区(麦盖提县、岳普湖县、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、疏附县、巴楚县、疏勒县、莎车县、英吉沙县、伽师县、泽普县)太原市(小店区、阳曲县、晋源区、娄烦县、杏花岭区、尖草坪区、迎泽区、古交市、清徐县、万柏林区)

黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、福泉市、罗甸县、长顺县、平塘县、独山县、惠水县、龙里县、都匀市、荔波县、贵定县、瓮安县)

云浮市(郁南县、云城区、云安区、罗定市、新兴县)

邢台市(内丘县、临城县、南和区、清河县、隆尧县、柏乡县、襄都区、沙河市、巨鹿县、新河县、信都区、任泽区、南宫市、威县、平乡县、宁晋县、临西县、广宗县)

常德市(汉寿县、石门县、桃源县、津市市、鼎城区、安乡县、临澧县、武陵区、澧县)

山南市(加查县、桑日县、琼结县、措美县、错那市、贡嘎县、扎囊县、洛扎县、浪卡子县、乃东区、隆子县、曲松县)

白城市(洮南市、通榆县、大安市、洮北区、镇赉县)

株洲市(攸县、石峰区、渌口区、茶陵县、天元区、荷塘区、芦淞区、醴陵市、炎陵县)

天水市(张家川回族自治县、武山县、秦安县、麦积区、甘谷县、秦州区、清水县)

哈尔滨市(松北区、巴彦县、道外区、南岗区、宾县、阿城区、通河县、木兰县、双城区、平房区、道里区、方正县、延寿县、呼兰区、尚志市、香坊区、五常市、依兰县)

阜阳市(颍上县、阜南县、界首市、颍东区、颍泉区、临泉县、颍州区、太和县)

六安市(金安区、裕安区、金寨县、舒城县、叶集区、霍山县、霍邱县)

武威市(凉州区、民勤县、天祝藏族自治县、古浪县)

广州市(越秀区、荔湾区、黄埔区、增城区、天河区、番禺区、花都区、白云区、从化区、南沙区、海珠区)

三亚市(海棠区、吉阳区、天涯区、崖州区)

深圳市(盐田区、宝安区、光明区、福田区、南山区、龙岗区、罗湖区、龙华区、坪山区)

自贡市(大安区、贡井区、富顺县、荣县、沿滩区、自流井区)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”