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伊春市(伊美区、铁力市、南岔县、汤旺县、大箐山县、金林区、嘉荫县、丰林县、乌翠区、友好区)

天水市(清水县、秦安县、秦州区、张家川回族自治县、甘谷县、麦积区、武山县)

七台河市(勃利县、桃山区、新兴区、茄子河区)

东营市(河口区、垦利区、广饶县、东营区、利津县)  资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

曲靖市(陆良县、罗平县、沾益区、师宗县、马龙区、富源县、麒麟区、会泽县、宣威市)

吉林市(丰满区、昌邑区、蛟河市、船营区、永吉县、舒兰市、龙潭区、磐石市、桦甸市)

延边朝鲜族自治州(汪清县、敦化市、图们市、和龙市、延吉市、龙井市、安图县、珲春市)

铁岭市(西丰县、银州区、开原市、铁岭县、昌图县、清河区、调兵山市)  巴彦淖尔市(临河区、乌拉特前旗、乌拉特中旗、杭锦后旗、磴口县、乌拉特后旗、五原县)

淮北市(杜集区、烈山区、相山区、濉溪县)

白城市(镇赉县、洮北区、大安市、通榆县、洮南市)

蚌埠市(禹会区、五河县、固镇县、龙子湖区、蚌山区、淮上区、怀远县)

日喀则市(桑珠孜区、定结县、康马县、定日县、南木林县、聂拉木县、岗巴县、仁布县、仲巴县、昂仁县、萨嘎县、萨迦县、谢通门县、江孜县、白朗县、亚东县、吉隆县、拉孜县)

黔东南苗族侗族自治州(麻江县、黄平县、雷山县、从江县、天柱县、岑巩县、剑河县、凯里市、锦屏县、施秉县、台江县、黎平县、榕江县、三穗县、丹寨县、镇远县)

鸡西市(鸡东县、城子河区、密山市、虎林市、滴道区、恒山区、麻山区、梨树区、鸡冠区)

临沂市(莒南县、临沭县、河东区、费县、郯城县、沂南县、兰山区、平邑县、罗庄区、蒙阴县、兰陵县、沂水县)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

惠州市(龙门县、惠阳区、惠城区、惠东县、博罗县)

牡丹江市(穆棱市、西安区、海林市、绥芬河市、爱民区、阳明区、东宁市、东安区、宁安市、林口县)

徐州市(贾汪区、泉山区、鼓楼区、铜山区、云龙区、丰县、沛县、新沂市、邳州市、睢宁县)

杭州市(西湖区、上城区、萧山区、滨江区、淳安县、钱塘区、临平区、拱墅区、桐庐县、余杭区、临安区、富阳区、建德市)

三亚市(天涯区、吉阳区、崖州区、海棠区)

云浮市(云城区、罗定市、新兴县、郁南县、云安区)

株洲市(荷塘区、炎陵县、攸县、渌口区、石峰区、芦淞区、茶陵县、醴陵市、天元区)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

自贡市(富顺县、自流井区、贡井区、大安区、荣县、沿滩区)

福州市(平潭县、永泰县、闽清县、鼓楼区、罗源县、晋安区、仓山区、台江区、连江县、福清市、闽侯县、长乐区、马尾区)

临沧市(永德县、镇康县、凤庆县、临翔区、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、云县)

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遵义市(习水县、播州区、红花岗区、桐梓县、汇川区、正安县、仁怀市、务川仡佬族苗族自治县、绥阳县、余庆县、凤冈县、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县、赤水市)

锡林郭勒盟(正蓝旗、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、二连浩特市、苏尼特右旗、太仆寺旗、多伦县、锡林浩特市、正镶白旗、东乌珠穆沁旗、镶黄旗、苏尼特左旗)

运城市(盐湖区、临猗县、垣曲县、平陆县、万荣县、芮城县、河津市、稷山县、永济市、闻喜县、新绛县、夏县、绛县)

双鸭山市(尖山区、友谊县、宝清县、四方台区、饶河县、岭东区、宝山区、集贤县)  鹤壁市(浚县、鹤山区、山城区、淇县、淇滨区)

衡水市(安平县、深州市、冀州区、武邑县、枣强县、桃城区、景县、武强县、故城县、饶阳县、阜城县)

广州市(从化区、花都区、番禺区、天河区、越秀区、增城区、荔湾区、黄埔区、南沙区、海珠区、白云区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)临夏回族自治州(广河县、康乐县、临夏市、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、和政县、永靖县)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)  连云港市(赣榆区、连云区、灌云县、灌南县、东海县、海州区)

上海市(金山区、黄浦区、崇明区、长宁区、杨浦区、普陀区、嘉定区、虹口区、宝山区、徐汇区、青浦区、闵行区、浦东新区、奉贤区、松江区、静安区)

克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区、白碱滩区)

武汉市(新洲区、蔡甸区、江汉区、江夏区、青山区、黄陂区、汉阳区、硚口区、洪山区、江岸区、武昌区、东西湖区、汉南区)肇庆市(广宁县、鼎湖区、德庆县、四会市、端州区、怀集县、高要区、封开县)

衡阳市(南岳区、衡阳县、石鼓区、衡山县、祁东县、耒阳市、雁峰区、蒸湘区、珠晖区、衡南县、常宁市、衡东县)

松原市(扶余市、长岭县、乾安县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

中山市

马鞍山市(博望区、当涂县、和县、雨山区、含山县、花山区)

西藏自治区

长沙市(长沙县、雨花区、宁乡市、浏阳市、天心区、芙蓉区、望城区、岳麓区、开福区)

雅安市(雨城区、芦山县、宝兴县、石棉县、荥经县、汉源县、名山区、天全县)

萍乡市(芦溪县、上栗县、莲花县、湘东区、安源区)

十堰市(竹山县、茅箭区、丹江口市、郧西县、郧阳区、张湾区、房县、竹溪县)

石家庄市(新乐市、栾城区、辛集市、无极县、新华区、行唐县、灵寿县、藁城区、深泽县、鹿泉区、正定县、长安区、井陉县、高邑县、晋州市、井陉矿区、桥西区、赵县、赞皇县、元氏县、裕华区、平山县)

新疆维吾尔自治区

漳州市(云霄县、平和县、芗城区、长泰区、漳浦县、诏安县、南靖县、华安县、龙文区、东山县、龙海区)

铜川市(印台区、宜君县、王益区、耀州区)

和田地区(皮山县、于田县、洛浦县、和田市、和田县、墨玉县、民丰县、策勒县)

邯郸市(邱县、涉县、复兴区、峰峰矿区、武安市、磁县、邯山区、成安县、大名县、丛台区、曲周县、魏县、永年区、广平县、鸡泽县、馆陶县、肥乡区、临漳县)

银川市(兴庆区、金凤区、永宁县、西夏区、贺兰县、灵武市)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”