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福州市(福清市、罗源县、永泰县、台江区、闽侯县、鼓楼区、晋安区、马尾区、连江县、平潭县、仓山区、闽清县、长乐区)

南通市(海安市、如皋市、通州区、海门区、启东市、崇川区、如东县)

辽源市(龙山区、西安区、东丰县、东辽县)

毕节市(织金县、黔西市、七星关区、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、金沙县、纳雍县)  泸州市(泸县、龙马潭区、古蔺县、江阳区、合江县、叙永县、纳溪区)

萍乡市(湘东区、芦溪县、莲花县、安源区、上栗县)

赣州市(安远县、宁都县、章贡区、崇义县、上犹县、定南县、兴国县、大余县、会昌县、于都县、石城县、赣县区、龙南市、信丰县、寻乌县、瑞金市、南康区、全南县)

崇左市(龙州县、宁明县、大新县、扶绥县、天等县、凭祥市、江州区)

遵义市(赤水市、桐梓县、红花岗区、湄潭县、余庆县、习水县、汇川区、绥阳县、凤冈县、正安县、务川仡佬族苗族自治县、道真仡佬族苗族自治县、仁怀市、播州区)  石家庄市(藁城区、井陉矿区、行唐县、裕华区、深泽县、高邑县、元氏县、平山县、晋州市、无极县、鹿泉区、灵寿县、桥西区、赞皇县、正定县、新乐市、新华区、长安区、辛集市、栾城区、赵县、井陉县)

新乡市(封丘县、牧野区、新乡县、延津县、长垣市、卫滨区、红旗区、辉县市、凤泉区、卫辉市、原阳县、获嘉县)

常德市(桃源县、武陵区、临澧县、石门县、安乡县、鼎城区、津市市、汉寿县、澧县)

宝鸡市(眉县、太白县、扶风县、金台区、岐山县、麟游县、凤县、陈仓区、凤翔区、渭滨区、千阳县、陇县)

儋州市

嘉兴市(南湖区、海宁市、桐乡市、嘉善县、平湖市、秀洲区、海盐县)

苏州市(昆山市、姑苏区、吴江区、常熟市、吴中区、太仓市、相城区、张家港市、虎丘区)

湘潭市(雨湖区、湘乡市、湘潭县、岳塘区、韶山市)

伊春市(南岔县、汤旺县、金林区、丰林县、友好区、铁力市、嘉荫县、伊美区、乌翠区、大箐山县)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

绥化市(明水县、望奎县、海伦市、安达市、绥棱县、兰西县、青冈县、庆安县、肇东市、北林区)

宁夏回族自治区

陇南市(康县、武都区、西和县、礼县、两当县、徽县、宕昌县、文县、成县)

咸宁市(嘉鱼县、通城县、咸安区、崇阳县、赤壁市、通山县)

保定市(徐水区、容城县、定兴县、高碑店市、阜平县、竞秀区、蠡县、涿州市、望都县、易县、满城区、定州市、曲阳县、安新县、清苑区、高阳县、雄县、涞源县、莲池区、博野县、唐县、顺平县、安国市、涞水县)

营口市(盖州市、站前区、鲅鱼圈区、西市区、大石桥市、老边区)

佳木斯市(富锦市、郊区、向阳区、桦南县、抚远市、汤原县、前进区、桦川县、东风区、同江市)

三亚市(吉阳区、崖州区、天涯区、海棠区)

揭阳市(榕城区、揭东区、揭西县、普宁市、惠来县)

西安市(高陵区、莲湖区、临潼区、蓝田县、阎良区、周至县、碑林区、雁塔区、鄠邑区、新城区、灞桥区、长安区、未央区)

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西藏自治区

株洲市(荷塘区、渌口区、醴陵市、芦淞区、茶陵县、石峰区、天元区、炎陵县、攸县)

桂林市(恭城瑶族自治县、兴安县、灌阳县、七星区、阳朔县、永福县、叠彩区、龙胜各族自治县、象山区、灵川县、荔浦市、资源县、平乐县、雁山区、全州县、临桂区、秀峰区)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)  天水市(张家川回族自治县、麦积区、武山县、秦安县、秦州区、清水县、甘谷县)

乌兰察布市(化德县、集宁区、卓资县、兴和县、商都县、察哈尔右翼后旗、丰镇市、凉城县、察哈尔右翼前旗、四子王旗、察哈尔右翼中旗)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

黄冈市(蕲春县、英山县、麻城市、黄州区、浠水县、红安县、团风县、黄梅县、罗田县、武穴市)济宁市(邹城市、鱼台县、泗水县、嘉祥县、微山县、金乡县、兖州区、汶上县、任城区、曲阜市、梁山县)

铜川市(耀州区、印台区、宜君县、王益区)  信阳市(平桥区、息县、固始县、新县、潢川县、罗山县、淮滨县、商城县、浉河区、光山县)

海口市(龙华区、琼山区、秀英区、美兰区)

宜宾市(高县、叙州区、兴文县、翠屏区、江安县、筠连县、珙县、屏山县、长宁县、南溪区)

衡阳市(蒸湘区、珠晖区、衡南县、雁峰区、衡山县、常宁市、耒阳市、石鼓区、祁东县、衡东县、衡阳县、南岳区)抚顺市(新抚区、抚顺县、清原满族自治县、新宾满族自治县、望花区、顺城区、东洲区)

红河哈尼族彝族自治州(泸西县、河口瑶族自治县、弥勒市、石屏县、元阳县、金平苗族瑶族傣族自治县、建水县、绿春县、蒙自市、个旧市、红河县、屏边苗族自治县、开远市)

巴中市(平昌县、通江县、南江县、恩阳区、巴州区)

东莞市

黄石市(西塞山区、阳新县、铁山区、大冶市、黄石港区、下陆区)

抚州市(资溪县、南城县、黎川县、临川区、崇仁县、乐安县、金溪县、东乡区、广昌县、南丰县、宜黄县)

淄博市(博山区、桓台县、淄川区、周村区、张店区、高青县、临淄区、沂源县)

湖州市(德清县、吴兴区、长兴县、安吉县、南浔区)

三沙市(南沙区、西沙区)

安阳市(文峰区、汤阴县、林州市、北关区、内黄县、殷都区、龙安区、滑县、安阳县)

滨州市(沾化区、滨城区、惠民县、无棣县、阳信县、邹平市、博兴县)

淮南市(大通区、寿县、谢家集区、潘集区、八公山区、田家庵区、凤台县)

韶关市(乳源瑶族自治县、翁源县、曲江区、乐昌市、始兴县、武江区、新丰县、南雄市、浈江区、仁化县)

广西壮族自治区

钦州市(钦南区、浦北县、灵山县、钦北区)

香港特别行政区

昭通市(绥江县、镇雄县、水富市、昭阳区、彝良县、鲁甸县、大关县、盐津县、威信县、巧家县、永善县)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。