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松原市(长岭县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、扶余市)

黑河市(北安市、爱辉区、逊克县、孙吴县、嫩江市、五大连池市)

鄂尔多斯市(乌审旗、鄂托克旗、达拉特旗、准格尔旗、鄂托克前旗、杭锦旗、伊金霍洛旗、东胜区、康巴什区)  三亚市(吉阳区、天涯区、海棠区、崖州区)

绍兴市(柯桥区、越城区、嵊州市、新昌县、上虞区、诸暨市)

宝鸡市(凤县、扶风县、金台区、眉县、麟游县、陈仓区、陇县、凤翔区、渭滨区、太白县、千阳县、岐山县)

大连市(普兰店区、长海县、西岗区、沙河口区、瓦房店市、金州区、甘井子区、旅顺口区、中山区、庄河市)宿州市(埇桥区、灵璧县、萧县、泗县、砀山县)

舟山市(普陀区、嵊泗县、定海区、岱山县)  海口市(琼山区、龙华区、美兰区、秀英区)

定西市(岷县、安定区、临洮县、陇西县、漳县、渭源县、通渭县)

朔州市(应县、右玉县、朔城区、山阴县、平鲁区、怀仁市)

伊犁哈萨克自治州(新源县、尼勒克县、伊宁市、巩留县、霍尔果斯市、奎屯市、察布查尔锡伯自治县、伊宁县、特克斯县、霍城县、昭苏县)

太原市(杏花岭区、迎泽区、阳曲县、古交市、小店区、万柏林区、晋源区、尖草坪区、清徐县、娄烦县)

威海市(荣成市、文登区、环翠区、乳山市)

吴忠市(红寺堡区、同心县、盐池县、利通区、青铜峡市)

平顶山市(石龙区、鲁山县、湛河区、郏县、新华区、汝州市、卫东区、舞钢市、宝丰县、叶县)

辽源市(东丰县、龙山区、东辽县、西安区)

林芝市(波密县、米林市、墨脱县、察隅县、工布江达县、朗县、巴宜区)

新余市(渝水区、分宜县)

濮阳市(台前县、清丰县、范县、濮阳县、南乐县、华龙区)

大庆市(林甸县、红岗区、大同区、肇源县、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、让胡路区、肇州县)

伊春市(嘉荫县、大箐山县、金林区、乌翠区、汤旺县、铁力市、伊美区、南岔县、友好区、丰林县)

昌都市(察雅县、左贡县、洛隆县、边坝县、贡觉县、类乌齐县、芒康县、卡若区、江达县、丁青县、八宿县)

吉林市(磐石市、龙潭区、永吉县、蛟河市、船营区、丰满区、舒兰市、昌邑区、桦甸市)

北海市(合浦县、铁山港区、海城区、银海区)

沈阳市(法库县、大东区、于洪区、苏家屯区、皇姑区、康平县、沈北新区、新民市、和平区、铁西区、浑南区、沈河区、辽中区)

南宁市(良庆区、青秀区、上林县、江南区、马山县、横州市、兴宁区、邕宁区、西乡塘区、武鸣区、宾阳县、隆安县)

宁夏回族自治区

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广州市(白云区、番禺区、黄埔区、越秀区、从化区、增城区、花都区、天河区、荔湾区、海珠区、南沙区)

七台河市(茄子河区、勃利县、桃山区、新兴区)

丹东市(凤城市、振兴区、振安区、东港市、元宝区、宽甸满族自治县)

马鞍山市(含山县、和县、博望区、雨山区、当涂县、花山区)  内蒙古自治区

日喀则市(萨嘎县、聂拉木县、康马县、南木林县、仲巴县、拉孜县、白朗县、桑珠孜区、定结县、吉隆县、定日县、江孜县、仁布县、谢通门县、昂仁县、岗巴县、亚东县、萨迦县)

玉树藏族自治州(称多县、治多县、囊谦县、玉树市、杂多县、曲麻莱县)

北京市(房山区、顺义区、朝阳区、石景山区、海淀区、西城区、大兴区、怀柔区、延庆区、密云区、东城区、丰台区、昌平区、通州区、平谷区、门头沟区)咸阳市(泾阳县、淳化县、渭城区、兴平市、三原县、旬邑县、秦都区、乾县、彬州市、武功县、杨陵区、永寿县、长武县、礼泉县)

双鸭山市(岭东区、友谊县、饶河县、宝山区、集贤县、宝清县、四方台区、尖山区)  潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

普洱市(西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区)

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　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。