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阜阳市(颍泉区、太和县、颍东区、颍上县、颍州区、界首市、临泉县、阜南县)

吴忠市(同心县、利通区、青铜峡市、盐池县、红寺堡区)

滨州市(博兴县、滨城区、沾化区、惠民县、邹平市、无棣县、阳信县)

芜湖市(无为市、湾沚区、繁昌区、鸠江区、南陵县、弋江区、镜湖区)  呼和浩特市(和林格尔县、玉泉区、托克托县、武川县、回民区、清水河县、新城区、土默特左旗、赛罕区)

盘锦市(盘山县、大洼区、兴隆台区、双台子区)

贺州市(钟山县、富川瑶族自治县、昭平县、平桂区、八步区)

齐齐哈尔市(依安县、龙沙区、碾子山区、拜泉县、富拉尔基区、甘南县、建华区、梅里斯达斡尔族区、龙江县、克山县、克东县、泰来县、昂昂溪区、讷河市、铁锋区、富裕县)西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

信阳市(息县、光山县、浉河区、罗山县、淮滨县、平桥区、固始县、商城县、新县、潢川县)  石河子市(昆玉市、新星市、白杨市、北屯市、阿拉尔市、双河市、可克达拉市、五家渠市、图木舒克市、铁门关市、胡杨河市)

宝鸡市(麟游县、眉县、陈仓区、扶风县、千阳县、陇县、凤翔区、渭滨区、金台区、凤县、太白县、岐山县)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

洛阳市(伊川县、新安县、老城区、嵩县、涧西区、西工区、宜阳县、偃师区、孟津区、洛宁县、栾川县、洛龙区、瀍河回族区、汝阳县)

西安市(周至县、雁塔区、高陵区、莲湖区、新城区、临潼区、灞桥区、未央区、蓝田县、鄠邑区、碑林区、长安区、阎良区)

黔西南布依族苗族自治州(普安县、安龙县、兴仁市、兴义市、晴隆县、贞丰县、册亨县、望谟县)

西宁市(城北区、城西区、湟中区、大通回族土族自治县、城中区、湟源县、城东区)

深圳市(宝安区、龙华区、光明区、盐田区、罗湖区、南山区、龙岗区、福田区、坪山区)

毕节市(金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、织金县、黔西市、纳雍县、大方县、七星关区)

安阳市(殷都区、龙安区、安阳县、北关区、滑县、文峰区、汤阴县、内黄县、林州市)

甘南藏族自治州(迭部县、夏河县、临潭县、玛曲县、碌曲县、舟曲县、卓尼县、合作市)

衢州市(开化县、常山县、柯城区、龙游县、衢江区、江山市)

商丘市(睢阳区、梁园区、宁陵县、永城市、民权县、夏邑县、柘城县、睢县、虞城县)

十堰市(郧西县、房县、竹溪县、丹江口市、茅箭区、竹山县、张湾区、郧阳区)

三亚市(吉阳区、海棠区、天涯区、崖州区)

泰安市(宁阳县、泰山区、岱岳区、新泰市、肥城市、东平县)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、奇台县、吉木萨尔县、阜康市、玛纳斯县、昌吉市、呼图壁县)

西藏自治区

荆州市(江陵县、荆州区、监利市、石首市、洪湖市、松滋市、公安县、沙市区)

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长春市(农安县、公主岭市、九台区、二道区、绿园区、宽城区、南关区、德惠市、双阳区、朝阳区、榆树市)

锡林郭勒盟(苏尼特左旗、多伦县、阿巴嘎旗、太仆寺旗、东乌珠穆沁旗、二连浩特市、正镶白旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、镶黄旗、锡林浩特市、正蓝旗)

威海市(乳山市、环翠区、文登区、荣成市)

海北藏族自治州(刚察县、祁连县、海晏县、门源回族自治县)  江门市(开平市、恩平市、鹤山市、蓬江区、江海区、台山市、新会区)

苏州市(姑苏区、吴江区、相城区、吴中区、常熟市、虎丘区、太仓市、昆山市、张家港市)

鹤壁市(淇县、山城区、鹤山区、浚县、淇滨区)

上海市(徐汇区、嘉定区、虹口区、静安区、金山区、闵行区、崇明区、宝山区、松江区、奉贤区、长宁区、黄浦区、青浦区、杨浦区、浦东新区、普陀区)楚雄彝族自治州(武定县、禄丰市、双柏县、永仁县、姚安县、南华县、大姚县、牟定县、楚雄市、元谋县)

黔东南苗族侗族自治州(剑河县、凯里市、麻江县、锦屏县、雷山县、施秉县、黄平县、台江县、黎平县、镇远县、三穗县、岑巩县、天柱县、丹寨县、从江县、榕江县)  大庆市(林甸县、大同区、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、肇州县、肇源县、萨尔图区、让胡路区)

雅安市(名山区、雨城区、石棉县、宝兴县、荥经县、芦山县、天全县、汉源县)

大同市(广灵县、左云县、浑源县、云州区、天镇县、阳高县、云冈区、新荣区、平城区、灵丘县)

嘉兴市(桐乡市、南湖区、海宁市、秀洲区、海盐县、嘉善县、平湖市)张家口市(蔚县、怀来县、尚义县、宣化区、赤城县、崇礼区、下花园区、沽源县、桥西区、涿鹿县、桥东区、万全区、怀安县、阳原县、康保县、张北县)

广州市(黄埔区、荔湾区、番禺区、白云区、增城区、花都区、从化区、天河区、海珠区、南沙区、越秀区)

眉山市(仁寿县、丹棱县、洪雅县、青神县、东坡区、彭山区)

宜春市(丰城市、宜丰县、万载县、樟树市、奉新县、上高县、靖安县、铜鼓县、高安市、袁州区)

日喀则市(吉隆县、聂拉木县、萨嘎县、亚东县、康马县、仁布县、谢通门县、江孜县、定结县、白朗县、昂仁县、仲巴县、桑珠孜区、定日县、萨迦县、拉孜县、岗巴县、南木林县)

南通市(如皋市、海门区、如东县、崇川区、海安市、通州区、启东市)

无锡市(江阴市、惠山区、滨湖区、宜兴市、锡山区、新吴区、梁溪区)

安庆市(宿松县、迎江区、桐城市、望江县、大观区、怀宁县、岳西县、太湖县、潜山市、宜秀区)

佛山市(三水区、顺德区、南海区、禅城区、高明区)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

自贡市(富顺县、自流井区、沿滩区、大安区、贡井区、荣县)

文山壮族苗族自治州(广南县、西畴县、文山市、砚山县、麻栗坡县、马关县、丘北县、富宁县)

晋城市(泽州县、城区、阳城县、高平市、陵川县、沁水县)

榆林市(靖边县、子洲县、米脂县、绥德县、佳县、府谷县、吴堡县、神木市、清涧县、榆阳区、定边县、横山区)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

果洛藏族自治州(甘德县、达日县、玛沁县、班玛县、玛多县、久治县)

温州市(文成县、苍南县、瓯海区、乐清市、龙湾区、泰顺县、鹿城区、瑞安市、永嘉县、洞头区、平阳县、龙港市)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”