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宝鸡市(千阳县、扶风县、太白县、金台区、凤翔区、渭滨区、陈仓区、凤县、眉县、岐山县、陇县、麟游县)

泰安市(东平县、岱岳区、泰山区、肥城市、新泰市、宁阳县)

郴州市(北湖区、永兴县、安仁县、资兴市、临武县、桂阳县、宜章县、嘉禾县、桂东县、苏仙区、汝城县)  上海市(崇明区、杨浦区、青浦区、长宁区、虹口区、奉贤区、金山区、浦东新区、宝山区、闵行区、徐汇区、松江区、黄浦区、静安区、普陀区、嘉定区)

平凉市(崇信县、庄浪县、泾川县、崆峒区、灵台县、静宁县、华亭市)

济南市(章丘区、历下区、平阴县、莱芜区、济阳区、商河县、钢城区、槐荫区、长清区、天桥区、历城区、市中区)

海南藏族自治州(兴海县、贵南县、贵德县、同德县、共和县)

贵阳市(开阳县、云岩区、息烽县、白云区、乌当区、清镇市、南明区、修文县、观山湖区、花溪区)  仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

大同市(云州区、浑源县、平城区、左云县、阳高县、新荣区、灵丘县、广灵县、天镇县、云冈区)

广州市(增城区、白云区、番禺区、黄埔区、花都区、越秀区、南沙区、荔湾区、天河区、从化区、海珠区)

伊犁哈萨克自治州(霍城县、伊宁市、察布查尔锡伯自治县、巩留县、奎屯市、新源县、尼勒克县、昭苏县、特克斯县、霍尔果斯市、伊宁县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

丽江市(华坪县、宁蒗彝族自治县、永胜县、玉龙纳西族自治县、古城区)

扬州市(高邮市、广陵区、仪征市、江都区、邗江区、宝应县)

西安市(莲湖区、阎良区、未央区、鄠邑区、长安区、碑林区、周至县、蓝田县、新城区、雁塔区、灞桥区、高陵区、临潼区)

张掖市(民乐县、高台县、肃南裕固族自治县、山丹县、甘州区、临泽县)

信阳市(商城县、潢川县、光山县、浉河区、固始县、罗山县、平桥区、淮滨县、息县、新县)

吴忠市(红寺堡区、盐池县、青铜峡市、同心县、利通区)

阿勒泰地区(哈巴河县、布尔津县、吉木乃县、青河县、阿勒泰市、富蕴县、福海县)

枣庄市(山亭区、市中区、台儿庄区、峄城区、滕州市、薛城区)

黄石市(铁山区、大冶市、西塞山区、阳新县、黄石港区、下陆区)

舟山市(普陀区、岱山县、定海区、嵊泗县)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、新市区、米东区、头屯河区、天山区、达坂城区、水磨沟区、乌鲁木齐县)

自贡市(荣县、沿滩区、大安区、自流井区、富顺县、贡井区)

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庆阳市(正宁县、庆城县、镇原县、环县、宁县、华池县、合水县、西峰区)

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洛阳市(伊川县、孟津区、洛龙区、洛宁县、瀍河回族区、涧西区、汝阳县、偃师区、嵩县、宜阳县、老城区、新安县、西工区、栾川县)

营口市(西市区、大石桥市、盖州市、老边区、站前区、鲅鱼圈区)

汕头市(澄海区、潮阳区、龙湖区、南澳县、金平区、濠江区、潮南区)

石河子市(五家渠市、双河市、白杨市、新星市、阿拉尔市、北屯市、图木舒克市、昆玉市、铁门关市、可克达拉市、胡杨河市)  晋中市(左权县、榆社县、寿阳县、昔阳县、太谷区、平遥县、榆次区、灵石县、和顺县、祁县、介休市)

铁岭市(开原市、铁岭县、银州区、清河区、调兵山市、西丰县、昌图县)

宁夏回族自治区

南平市(建瓯市、延平区、建阳区、政和县、邵武市、武夷山市、光泽县、顺昌县、浦城县、松溪县)百色市(隆林各族自治县、乐业县、田林县、田东县、右江区、西林县、德保县、田阳区、凌云县、那坡县、靖西市、平果市)

澳门特别行政区  湘潭市(雨湖区、岳塘区、湘乡市、韶山市、湘潭县)

漯河市(源汇区、临颍县、舞阳县、召陵区、郾城区)

龙岩市(新罗区、连城县、永定区、长汀县、上杭县、武平县、漳平市)

日照市(东港区、莒县、岚山区、五莲县)威海市(文登区、环翠区、荣成市、乳山市)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、博乐市、温泉县、阿拉山口市)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

梅州市(大埔县、兴宁市、五华县、丰顺县、梅县区、蕉岭县、平远县、梅江区)

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常德市(石门县、鼎城区、桃源县、武陵区、安乡县、津市市、临澧县、澧县、汉寿县)

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晋城市(高平市、阳城县、泽州县、城区、陵川县、沁水县)

忻州市(岢岚县、五台县、偏关县、代县、静乐县、保德县、忻府区、定襄县、宁武县、河曲县、繁峙县、原平市、神池县、五寨县)

锡林郭勒盟(东乌珠穆沁旗、多伦县、正镶白旗、阿巴嘎旗、锡林浩特市、正蓝旗、苏尼特左旗、二连浩特市、镶黄旗、西乌珠穆沁旗、太仆寺旗、苏尼特右旗)

通辽市(科尔沁区、库伦旗、扎鲁特旗、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、开鲁县)

黔南布依族苗族自治州(独山县、贵定县、长顺县、荔波县、平塘县、福泉市、三都水族自治县、龙里县、都匀市、惠水县、瓮安县、罗甸县)

金昌市(永昌县、金川区)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、普安县、兴仁市、册亨县、晴隆县、贞丰县、安龙县、兴义市)

巴彦淖尔市(临河区、磴口县、杭锦后旗、乌拉特中旗、乌拉特后旗、五原县、乌拉特前旗)

盐城市(滨海县、亭湖区、大丰区、阜宁县、射阳县、建湖县、东台市、响水县、盐都区)

【报告导读】

1. 收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。

2. 持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，2024年实现营业收入20.14亿元（-5.02%），归母净利润1.42亿元（-68.67%），扣非净利润1.10亿元（-75.07%），经营性现金流3.07亿元（-37.35%）。2024Q4实现营业收入6.16亿元（-5.63%），归母净利润0.33亿元（-75.03%），扣非净利润0.24亿元（-80.00%）。

收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。2024年公司收入及利润均同比下降，主要是国内终端招采活动减少（超声/内镜等全年招标总额明显下降）、行业竞争加剧，以及公司持续保持高强度的战略投入所致。2024年公司毛利率降低5.66pct至68.12%，主要是医疗设备集采项目增多导致的价格压力传导。分产品来看，2024年公司超声产品实现收入11.83亿元（-3.26%），占比58.75%（+1.07pct），毛利率为61.81%（-2.00pct）；内窥镜及镜下治疗器具实现收入7.95亿元（-6.44%），占比39.50%（-0.60pct），毛利率为66.59%（-6.56pct）。费用方面，2024年公司销售/管理/研发费用率分别为28.45%/6.81%/23.48%，同比+5.42pct/+0.76pct/+5.36pct，体现公司对坚持投入以提升核心能力的高度重视。公司积极巩固区域化服务能力、渠道网络优势、临床协同创新等核心营销优势，保持较高水平的研发能力，持续夯实长期发展的核心竞争力，基于2025年起较大规模的医疗设备更新商机或将陆续落地，公司作为国产超声和内镜头部企业，业绩有望企稳回升。

持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。2024年公司国际业务收入9.70亿元（+3.27%），毛利率57.34%（+2.26pct），公司基于本地化建设、产品创新力和渠道市场三大维度的深度融合与协同发展，持续构建海外营销中心的核心竞争力。得益于持续加大研发投入力度，公司在高端设备领域不断取得突破性进展：2024年公司推出高端全身机器S80及高端妇产机P30、取得首张产科人工智能注册证；全球首发全新系列高端兽用便携ProPetX11和ProPetE11系列；HD-580系列高端内镜大幅提升图像质量和临床细节表现，并已步入持续放量阶段；4K超高清多模态摄像系统、一体化软硬镜摄像系统、各科电子软镜和智荟手术室顺利实现量产和销售装机；首套血管内超声成像（IVUS）产品顺利上市。随着高端产品的陆续上市，公司国内及海外高端客群有望加速突破，进而促进公司收入规模及盈利能力的显著提振。

投资建议

开立医疗是国产超声和内镜头部企业，中高端产品矩阵持续丰富，海外业务拓展稳步推进。

风险提示

新品研发与上市进展不及预期的风险、海外终端招采活力恢复不及预期的风险、贸易环境不确定的风险、行业竞争加剧的风险、产品降价幅度超预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河医药】公司点评_开立医疗（300633）：业绩低于预期，高水平投入引领长期发展》

分析师：程培、孟熙

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的研究官方订阅号（“中国银河证券研究”“中国银河宏观”“中国银河策略”“中国银河总量”“中国银河科技”“中国银河先进制造”“中国银河消费”“中国银河能源周期”“中国银河证券新发展研究院”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。

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