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莆田市(涵江区、荔城区、仙游县、秀屿区、城厢区)

运城市(闻喜县、新绛县、垣曲县、绛县、盐湖区、芮城县、临猗县、夏县、永济市、河津市、稷山县、平陆县、万荣县)

乐山市(夹江县、市中区、峨眉山市、金口河区、马边彝族自治县、沐川县、井研县、峨边彝族自治县、犍为县、五通桥区、沙湾区)

贺州市(八步区、富川瑶族自治县、昭平县、平桂区、钟山县)  温州市(文成县、平阳县、乐清市、鹿城区、龙湾区、瑞安市、洞头区、苍南县、泰顺县、永嘉县、瓯海区、龙港市)

葫芦岛市(连山区、建昌县、南票区、龙港区、绥中县、兴城市)

七台河市(勃利县、茄子河区、新兴区、桃山区)

亳州市(谯城区、涡阳县、蒙城县、利辛县)黄冈市(蕲春县、罗田县、浠水县、麻城市、英山县、团风县、红安县、黄梅县、黄州区、武穴市)

金华市(兰溪市、武义县、义乌市、浦江县、金东区、东阳市、永康市、婺城区、磐安县)  漳州市(平和县、东山县、南靖县、长泰区、芗城区、龙文区、龙海区、云霄县、华安县、漳浦县、诏安县)

固原市(原州区、西吉县、彭阳县、泾源县、隆德县)

池州市(石台县、东至县、青阳县、贵池区)

宜宾市(南溪区、珙县、筠连县、翠屏区、屏山县、长宁县、高县、叙州区、江安县、兴文县)

香港特别行政区

文山壮族苗族自治州(砚山县、马关县、富宁县、广南县、丘北县、麻栗坡县、文山市、西畴县)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、盈江县、芒市、陇川县、瑞丽市)

孝感市(安陆市、孝昌县、大悟县、应城市、汉川市、孝南区、云梦县)

抚州市(南城县、宜黄县、广昌县、东乡区、乐安县、资溪县、临川区、崇仁县、南丰县、黎川县、金溪县)

汕头市(潮南区、南澳县、龙湖区、濠江区、澄海区、金平区、潮阳区)

达州市(渠县、达川区、通川区、大竹县、开江县、宣汉县、万源市)

揭阳市(揭东区、榕城区、普宁市、揭西县、惠来县)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

淄博市(沂源县、高青县、张店区、博山区、临淄区、桓台县、周村区、淄川区)

沈阳市(大东区、铁西区、沈河区、于洪区、康平县、沈北新区、和平区、浑南区、法库县、新民市、皇姑区、辽中区、苏家屯区)

邵阳市(洞口县、双清区、北塔区、城步苗族自治县、武冈市、邵东市、邵阳县、大祥区、新邵县、隆回县、新宁县、绥宁县)

那曲市(嘉黎县、比如县、尼玛县、索县、申扎县、聂荣县、安多县、色尼区、双湖县、班戈县、巴青县)

齐齐哈尔市(碾子山区、讷河市、建华区、梅里斯达斡尔族区、铁锋区、依安县、甘南县、龙江县、龙沙区、拜泉县、昂昂溪区、富裕县、克东县、富拉尔基区、泰来县、克山县)

铜陵市(郊区、铜官区、枞阳县、义安区)

荆州市(松滋市、江陵县、公安县、石首市、沙市区、监利市、荆州区、洪湖市)

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阿勒泰地区(吉木乃县、福海县、阿勒泰市、青河县、布尔津县、富蕴县、哈巴河县)

哈尔滨市(香坊区、依兰县、阿城区、方正县、尚志市、木兰县、宾县、通河县、巴彦县、五常市、双城区、南岗区、延寿县、呼兰区、松北区、道外区、道里区、平房区)

邯郸市(广平县、成安县、魏县、复兴区、曲周县、邯山区、肥乡区、鸡泽县、临漳县、武安市、涉县、邱县、永年区、馆陶县、大名县、丛台区、峰峰矿区、磁县)

广元市(剑阁县、青川县、旺苍县、朝天区、利州区、昭化区、苍溪县)  绍兴市(上虞区、新昌县、诸暨市、嵊州市、柯桥区、越城区)

大连市(庄河市、中山区、长海县、旅顺口区、瓦房店市、金州区、甘井子区、普兰店区、沙河口区、西岗区)

驻马店市(上蔡县、遂平县、泌阳县、正阳县、驿城区、新蔡县、确山县、汝南县、西平县、平舆县)

甘孜藏族自治州(石渠县、甘孜县、乡城县、理塘县、德格县、稻城县、雅江县、道孚县、巴塘县、康定市、九龙县、炉霍县、泸定县、新龙县、得荣县、色达县、丹巴县、白玉县)湛江市(吴川市、赤坎区、廉江市、麻章区、霞山区、坡头区、雷州市、遂溪县、徐闻县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、阿合奇县、乌恰县)  河池市(凤山县、南丹县、宜州区、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、天峨县、环江毛南族自治县、都安瑶族自治县、东兰县、大化瑶族自治县、金城江区)

鹤岗市(东山区、南山区、兴安区、萝北县、绥滨县、工农区、向阳区、兴山区)

杭州市(西湖区、钱塘区、临安区、富阳区、上城区、临平区、淳安县、桐庐县、拱墅区、萧山区、余杭区、建德市、滨江区)

商洛市(洛南县、镇安县、山阳县、商州区、丹凤县、商南县、柞水县)福州市(闽侯县、台江区、平潭县、闽清县、永泰县、罗源县、仓山区、长乐区、连江县、晋安区、鼓楼区、马尾区、福清市)

云浮市(新兴县、罗定市、郁南县、云安区、云城区)

衡阳市(南岳区、常宁市、珠晖区、衡山县、石鼓区、祁东县、衡阳县、雁峰区、衡东县、蒸湘区、耒阳市、衡南县)

海东市(互助土族自治县、化隆回族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县、平安区、民和回族土族自治县)

喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、巴楚县、叶城县、疏勒县、伽师县、麦盖提县、岳普湖县、喀什市、英吉沙县、莎车县、疏附县、泽普县)

广安市(武胜县、岳池县、华蓥市、前锋区、邻水县、广安区)

宜春市(靖安县、万载县、樟树市、奉新县、上高县、铜鼓县、袁州区、丰城市、高安市、宜丰县)

焦作市(中站区、沁阳市、山阳区、修武县、博爱县、孟州市、马村区、温县、武陟县、解放区)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

重庆市(大渡口区、巫山县、涪陵区、九龙坡区、忠县、綦江区、云阳县、长寿区、渝中区、万州区、永川区、武隆区、奉节县、合川区、城口县、大足区、石柱土家族自治县、黔江区、潼南区、巫溪县、璧山区、荣昌区、彭水苗族土家族自治县、巴南区、开州区、南川区、南岸区、酉阳土家族苗族自治县、沙坪坝区、渝北区、江津区、梁平区、秀山土家族苗族自治县、江北区、丰都县、垫江县、铜梁区、北碚区)

来宾市(武宣县、合山市、象州县、金秀瑶族自治县、忻城县、兴宾区)

邢台市(清河县、任泽区、南宫市、广宗县、沙河市、威县、信都区、南和区、临西县、宁晋县、隆尧县、柏乡县、襄都区、新河县、临城县、巨鹿县、平乡县、内丘县)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、和硕县、轮台县、库尔勒市、若羌县、尉犁县、且末县、博湖县、和静县)

四平市(伊通满族自治县、梨树县、铁西区、铁东区、双辽市)

黔东南苗族侗族自治州(施秉县、雷山县、榕江县、从江县、丹寨县、三穗县、黎平县、天柱县、剑河县、麻江县、凯里市、镇远县、岑巩县、锦屏县、台江县、黄平县)

北海市(海城区、银海区、铁山港区、合浦县)

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、宣恩县、巴东县、鹤峰县、恩施市、建始县、利川市、来凤县)

【报告导读】

1. 出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄。

2. 期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨。

3. 香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，全年公司实现营业收入1597.33亿元，同比+5.6%，实现归母净利润73.21亿元，同比-35.4%，实现扣非归母净利润25.87亿元，同比-31.6%，EPS为0.74元。2024年Q4，公司实现营业收入487.73亿元，同比+13.2%，环比+42.5%，实现归母净利润37.42亿元，同比+158.9%，环比+400.1%，实现扣非归母净利润9.07亿元，同比+435.2%，环比+77.0%。

出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄：2024年公司自主品牌销量同比增长5.6%至159.73万辆，销量结构明显改善，新能源销量同比增长55.0%至73.46万辆，占比同比提升10.4pct至33.0%，2024年以来新能源销量占比逐季提升，Q4提升至44.7%，出口销量同比增长126.8%至53.62万辆，占比同比提升12.8pct至24.1%，其中Q4上升至38.7%。2025年Q1，公司销量结构改善趋势延续，自主品牌销量同比增长3.8%至61.10万辆，其中新能源销量同比增长50.7%至19.42万辆，占比同比提升9.9pct至31.8%，出口销量同比增长46.5%至15.96万辆，占比同比提升7.6pct至26.1%。单车均价方面，2024年公司自主品牌单车均价同比微降0.05%至7.21万元，其中海外单车均价同比降低30.4%至6.05万元，主要受到海外向更广大市场拓展影响，国内单车均价同比提升7.2%至7.53万元，主要得益于新能源销量占比提升推动品牌形象提升。盈利能力方面，2024年公司单车扣非归母净利润同比降低35.5%至0.12万元，主要受到国内市场竞争加剧的影响，出口市场盈利能力得益于规模效应明显提升，2024年公司海外市场毛利率同比提升1.9pct至26.2%，国内市场毛利率同比降低4.1pct至12.1%，公司在国内采取了更激进的价格策略应对市场竞争，影响了盈利水平，但公司新能源品牌通过规模效应与积极的降本措施实现单车亏损的大幅缩窄。2024年公司深蓝品牌净利润为-15.72亿元，亏损同比缩窄47.6%，销量同比提升74.7%至22.51万辆，单车亏损大幅缩窄70.0%至0.7万元；阿维塔品牌净利润为-40.18亿元，亏损同比扩大8.8%，但销量同比增长217.4%至6.43万辆，单车亏损同比大幅缩窄65.7%至6.25万元。

期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨：2024年公司研发费用同比增长8.8%至65.05亿元，研发费用率同比+0.1pct至4.1%，研发费用保持稳定增长。2024年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.7%/2.8%/-0.6%，同比分别+0.8pct/持平/持平，销售费用主要受到市场竞争影响，终端折扣力度加大带来相关费用增长，其他期间费用较为稳定。

香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期：2025年公司香格里拉（新能源）、北斗天枢（智能化）、海纳百川（全球化）三大计划有望推动公司转型的持续加速，新能源方面，公司2025年将推出包含阿维塔06、深蓝S09、启源Q07在内的十余款新能源新品，产品矩阵加速完善，阿维塔06上市26小时订单破2万，爆款潜力十足，新能源产品供给的逐渐丰富有望进一步提升公司新能源销量增长潜力；智能化方面，公司于2025年2月9日发布北斗天枢2.0计划，将于10万元级别车型搭载激光雷达，推动智驾平权加速，预计于2025年实现端到端大模型量产落地，2026年实现全场景L3自动驾驶。公司还基于SDA平台和天枢大模型打造了天枢智驾、天域座舱、天衡底盘，推动产品智能化水平的全面提升；全球化方面，公司2025年计划新建6个海外KD工厂，5月份泰国工厂计划投产，预计到2025年底建成46万辆的海外产能，并将在2025年在海外发布多款新车，全球化进程稳步推进。公司三大战略有望带来公司综合竞争力的全面提升，加速公司在新能源、智能化、全球化的转型，改善公司产品结构，推动公司业务规模与盈利能力的提升。

风险提示

产品销量不及预期的风险；智能化技术研发不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河汽车】公司点评报告_长安汽车_2024年年报业绩点评：新能源品牌单车亏损大幅收窄，三大战略加速转型》

分析师：石金漫

研究助理：秦智坤

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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