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衡水市(景县、深州市、枣强县、武邑县、武强县、故城县、冀州区、阜城县、桃城区、安平县、饶阳县)

丽水市(云和县、景宁畲族自治县、莲都区、松阳县、龙泉市、青田县、缙云县、庆元县、遂昌县)

河源市(源城区、和平县、东源县、紫金县、连平县、龙川县)

吉安市(峡江县、井冈山市、遂川县、吉水县、青原区、永丰县、吉州区、安福县、万安县、泰和县、永新县、新干县、吉安县)  广州市(黄埔区、越秀区、从化区、荔湾区、天河区、南沙区、花都区、白云区、增城区、海珠区、番禺区)

通化市(通化县、集安市、梅河口市、二道江区、柳河县、辉南县、东昌区)

商洛市(商南县、柞水县、商州区、丹凤县、山阳县、洛南县、镇安县)

梅州市(大埔县、梅县区、梅江区、平远县、丰顺县、五华县、蕉岭县、兴宁市)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)  日喀则市(定结县、仁布县、江孜县、亚东县、康马县、定日县、白朗县、萨迦县、桑珠孜区、昂仁县、仲巴县、聂拉木县、南木林县、吉隆县、拉孜县、萨嘎县、谢通门县、岗巴县)

合肥市(长丰县、肥东县、肥西县、瑶海区、庐阳区、蜀山区、包河区、巢湖市、庐江县)

衢州市(开化县、常山县、柯城区、江山市、龙游县、衢江区)

辽阳市(灯塔市、辽阳县、弓长岭区、宏伟区、太子河区、白塔区、文圣区)

广安市(武胜县、前锋区、邻水县、华蓥市、岳池县、广安区)

唐山市(丰南区、遵化市、曹妃甸区、玉田县、迁西县、古冶区、路南区、路北区、乐亭县、滦州市、滦南县、丰润区、开平区、迁安市)

安庆市(大观区、宜秀区、桐城市、宿松县、潜山市、岳西县、怀宁县、太湖县、望江县、迎江区)

新疆维吾尔自治区

来宾市(金秀瑶族自治县、象州县、合山市、忻城县、兴宾区、武宣县)

四平市(铁西区、双辽市、铁东区、梨树县、伊通满族自治县)

甘孜藏族自治州(炉霍县、道孚县、白玉县、丹巴县、得荣县、德格县、石渠县、新龙县、理塘县、乡城县、甘孜县、稻城县、九龙县、色达县、泸定县、雅江县、巴塘县、康定市)

锦州市(凌河区、古塔区、黑山县、义县、太和区、凌海市、北镇市)

巴中市(平昌县、巴州区、恩阳区、通江县、南江县)

安顺市(西秀区、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、平坝区、普定县、镇宁布依族苗族自治县)

金华市(义乌市、东阳市、永康市、磐安县、浦江县、金东区、婺城区、武义县、兰溪市)

宿迁市(泗洪县、宿豫区、宿城区、沭阳县、泗阳县)

丽江市(古城区、华坪县、永胜县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县)

石河子市(北屯市、可克达拉市、图木舒克市、铁门关市、白杨市、双河市、昆玉市、新星市、五家渠市、阿拉尔市、胡杨河市)

南昌市(东湖区、进贤县、青山湖区、青云谱区、南昌县、红谷滩区、西湖区、安义县、新建区)

惠州市(惠城区、博罗县、惠阳区、龙门县、惠东县)

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大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

盐城市(滨海县、响水县、射阳县、阜宁县、盐都区、东台市、大丰区、亭湖区、建湖县)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

乌鲁木齐市(水磨沟区、乌鲁木齐县、天山区、新市区、沙依巴克区、米东区、头屯河区、达坂城区)  枣庄市(台儿庄区、市中区、峄城区、山亭区、薛城区、滕州市)

常德市(石门县、津市市、安乡县、桃源县、武陵区、临澧县、澧县、汉寿县、鼎城区)

百色市(凌云县、田阳区、右江区、隆林各族自治县、乐业县、德保县、那坡县、靖西市、西林县、田东县、平果市、田林县)

达州市(通川区、宣汉县、渠县、开江县、达川区、万源市、大竹县)运城市(万荣县、新绛县、盐湖区、闻喜县、芮城县、稷山县、河津市、临猗县、平陆县、绛县、垣曲县、夏县、永济市)

澳门特别行政区  萍乡市(芦溪县、莲花县、湘东区、上栗县、安源区)

杭州市(上城区、临平区、拱墅区、淳安县、滨江区、富阳区、萧山区、钱塘区、西湖区、临安区、桐庐县、建德市、余杭区)

淄博市(临淄区、博山区、高青县、桓台县、淄川区、沂源县、张店区、周村区)

南充市(南部县、高坪区、嘉陵区、仪陇县、西充县、顺庆区、阆中市、蓬安县、营山县)济宁市(微山县、泗水县、嘉祥县、邹城市、兖州区、金乡县、汶上县、鱼台县、任城区、梁山县、曲阜市)

石家庄市(长安区、赵县、高邑县、新华区、辛集市、裕华区、新乐市、桥西区、藁城区、鹿泉区、深泽县、灵寿县、井陉矿区、元氏县、平山县、栾城区、晋州市、无极县、赞皇县、井陉县、正定县、行唐县)

阳江市(阳西县、阳春市、阳东区、江城区)

桂林市(秀峰区、恭城瑶族自治县、龙胜各族自治县、阳朔县、全州县、兴安县、永福县、平乐县、灵川县、荔浦市、七星区、资源县、叠彩区、雁山区、灌阳县、临桂区、象山区)

晋城市(城区、沁水县、高平市、陵川县、阳城县、泽州县)

湘潭市(岳塘区、韶山市、雨湖区、湘乡市、湘潭县)

烟台市(芝罘区、莱山区、龙口市、福山区、莱州市、蓬莱区、莱阳市、牟平区、海阳市、栖霞市、招远市)

银川市(永宁县、西夏区、灵武市、贺兰县、兴庆区、金凤区)

定西市(陇西县、临洮县、漳县、安定区、渭源县、岷县、通渭县)

益阳市(南县、沅江市、资阳区、安化县、桃江县、赫山区)

秦皇岛市(北戴河区、卢龙县、青龙满族自治县、海港区、抚宁区、山海关区、昌黎县)

铜仁市(松桃苗族自治县、碧江区、石阡县、万山区、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县、江口县、印江土家族苗族自治县、思南县、德江县)

西宁市(城北区、大通回族土族自治县、城中区、城西区、城东区、湟源县、湟中区)

乌兰察布市(卓资县、兴和县、察哈尔右翼后旗、凉城县、丰镇市、化德县、察哈尔右翼前旗、四子王旗、察哈尔右翼中旗、商都县、集宁区)

伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县、霍城县、奎屯市、巩留县、伊宁县、伊宁市、昭苏县、尼勒克县、新源县、特克斯县)

淮北市(相山区、杜集区、濉溪县、烈山区)

柳州市(柳城县、柳北区、鹿寨县、柳南区、城中区、柳江区、融水苗族自治县、鱼峰区、融安县、三江侗族自治县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”