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渭南市(蒲城县、华州区、富平县、合阳县、白水县、大荔县、澄城县、潼关县、韩城市、华阴市、临渭区)

平顶山市(湛河区、卫东区、叶县、宝丰县、汝州市、鲁山县、舞钢市、新华区、石龙区、郏县) 黄南藏族自治州(同仁市、泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县)

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鞍山市(海城市、铁西区、立山区、千山区、铁东区、台安县、岫岩满族自治县)

运城市(闻喜县、稷山县、夏县、新绛县、万荣县、平陆县、绛县、垣曲县、盐湖区、临猗县、芮城县、永济市、河津市)

上海市(浦东新区、闵行区、宝山区、崇明区、静安区、普陀区、金山区、黄浦区、奉贤区、松江区、虹口区、青浦区、徐汇区、杨浦区、嘉定区、长宁区) 揭阳市(揭西县、榕城区、普宁市、惠来县、揭东区)

长沙市(开福区、天心区、宁乡市、雨花区、望城区、岳麓区、浏阳市、长沙县、芙蓉区)

郴州市(永兴县、资兴市、嘉禾县、宜章县、桂阳县、苏仙区、汝城县、桂东县、临武县、安仁县、北湖区)

阜阳市(颍东区、太和县、颍泉区、颍州区、临泉县、界首市、阜南县、颍上县)

江门市(蓬江区、开平市、鹤山市、新会区、江海区、台山市、恩平市)

济宁市(邹城市、金乡县、曲阜市、汶上县、任城区、兖州区、梁山县、嘉祥县、微山县、鱼台县、泗水县)

辽源市(东丰县、东辽县、龙山区、西安区)

黔南布依族苗族自治州(都匀市、龙里县、三都水族自治县、荔波县、罗甸县、贵定县、独山县、长顺县、瓮安县、惠水县、福泉市、平塘县)

淄博市(高青县、张店区、博山区、淄川区、沂源县、临淄区、周村区、桓台县)

广元市(利州区、旺苍县、剑阁县、昭化区、朝天区、青川县、苍溪县)

岳阳市(平江县、岳阳楼区、岳阳县、临湘市、华容县、汨罗市、湘阴县、君山区、云溪区)

通辽市(奈曼旗、开鲁县、库伦旗、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、科尔沁区)

丽江市(华坪县、永胜县、玉龙纳西族自治县、古城区、宁蒗彝族自治县)

张家口市(怀安县、尚义县、沽源县、康保县、万全区、赤城县、桥东区、怀来县、涿鹿县、宣化区、崇礼区、桥西区、下花园区、蔚县、张北县、阳原县)

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南充市(阆中市、高坪区、仪陇县、西充县、营山县、顺庆区、蓬安县、嘉陵区、南部县)

杭州市(拱墅区、西湖区、余杭区、淳安县、萧山区、上城区、临安区、建德市、富阳区、桐庐县、钱塘区、临平区、滨江区)

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太原市(阳曲县、清徐县、尖草坪区、晋源区、娄烦县、迎泽区、杏花岭区、古交市、万柏林区、小店区)

锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、苏尼特左旗、锡林浩特市、西乌珠穆沁旗、正镶白旗、正蓝旗、镶黄旗、苏尼特右旗、太仆寺旗、二连浩特市、东乌珠穆沁旗、多伦县)

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宝鸡市(千阳县、眉县、渭滨区、岐山县、麟游县、金台区、凤翔区、太白县、陈仓区、扶风县、陇县、凤县)

南宁市(良庆区、青秀区、西乡塘区、邕宁区、隆安县、宾阳县、武鸣区、江南区、马山县、上林县、兴宁区、横州市)延边朝鲜族自治州(和龙市、汪清县、敦化市、珲春市、龙井市、图们市、安图县、延吉市)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、梁河县、芒市、陇川县、瑞丽市) 天水市(清水县、麦积区、甘谷县、秦安县、秦州区、张家川回族自治县、武山县)

枣庄市(滕州市、薛城区、台儿庄区、山亭区、峄城区、市中区)

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福州市(长乐区、仓山区、罗源县、晋安区、福清市、闽清县、马尾区、平潭县、台江区、闽侯县、鼓楼区、永泰县、连江县)清远市(英德市、阳山县、清新区、清城区、连南瑶族自治县、连州市、佛冈县、连山壮族瑶族自治县)

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为何会是选择在此时？

2025年4月23日，A股储能龙头南都电源的一纸公告搅动资本市场——公司宣布筹划H股上市，拟登陆香港联交所。

这一看似常规的资本动作背后，却隐藏着令人咋舌的财务数据：2024年扣非净利润亏损预计超14亿元，创下历史新高；资产负债率攀升至73.26%，远超行业平均水平。

在储能行业价格战愈演愈烈、企业普遍收缩战线的背景下，南都电源为何选择此时“逆势突围”？这是破釜沉舟的“背水一战”？

亏损与负债的双重压力

根据2024年业绩预告，南都电源全年归母净利润亏损12亿至15.6亿元，扣非后亏损更达14亿至17.6亿元。

从经营情况来看，其核心业务“全线溃退”。

具体来看，受电池寿命延长导致废旧电池供给锐减、回收产能过剩影响，铅回收业务毛利率断崖式下跌。叠加地方奖补政策不确定性，第四季度被迫减产，营收同比腰斩。

碳酸锂价格暴跌引发锂电产品售价跳水，叠加海外订单延迟交付、产能利用率不足，下半年新型电力储能出货量骤降。为保毛利放弃低利润订单的策略，反而加剧了营收下滑。

此外，与新日电动车合同纠纷案导致计提预计负债及存货跌价准备，进一步侵蚀利润。南都电源指出，报告期内，因公司处置部分长期股权投资等因素，影响非经常性损益约为2亿元。

值得关注的是，根据2024年三季度的财报显示，去年前三季度南都电源的净利仍有2.47亿元，以业绩预告的数值计算，南都电源四季度净利亏损至少有14.47亿元。

糟糕的财务表现，也让其股价处于近10年低位。

除了亏损外，高负债风险也是压低股价的“稻草”。

截至2024年9月末，南都电源总负债高达145.16亿元，资产负债率73.26%，流动比率仅1.08，速动比率低至0.63。

根据其债务结构来看，风险凸显。110.14亿元流动负债中，应付账款及短期借款占比超70%，而账面货币资金仅能勉强覆盖利息支出。

财务费用方面，2023年财务费用达2.72亿元，2024年Q3利息支出同比激增40%，债务滚雪球效应持续放大。

存货方面，其存货规模高达51亿元，应收账款39.37亿元，高企的“两金”占用进一步加剧现金流紧张。

港股IPO能否成救命稻草？

南都电源的困境，根源可追溯至其战略摇摆。

早在1999年，南都电源即布局磷酸铁锂技术，并储备多项锂电技术。在2010年10月，南都电源就宣布拟投资13亿元兴建新型动力及储能电池生产线，规划年产动力及储能用锂离子电池1.2GWh，年产动力及储能用新型高能阀控蓄电池3GWh。

然而，却因2011年转投民用铅酸电池而错失动力电池黄金十年。

2013-2019年，业内人士透露，南都电源斥资约30亿元建设用户侧铅炭储能电站，但因消纳不足、政策变动，项目普遍亏损，最终以1.23亿元“骨折价”甩卖给子公司。

好不容易处理完铅炭储能电站，转战锂电储能市场却又陷入价格战泥潭。

2024年锂电储能系统价格跌破0.5元/Wh，较年初下降40%，行业陷入“成本倒挂”。南都电源为保市场份额被迫参战，但0.915元/Wh的均价远低于行业水平，毛利率仅18.43%。国内市场的“流血竞争”使其陷入“越卖越亏”的恶性循环。

南都电源将H股上市定位为“全球化战略的关键一步”，计划募资用于海外市场拓展、国际并购及补充流动性。

一方面，借助香港资本平台，南都电源重点开拓欧洲、北美等高价市场，摆脱价格战泥潭。另一方面，入选BNEF全球一级储能厂商榜单后，南都电源亟需通过港股上市强化国际投资者认可。

有头部券商新能源分析师指出，“2025年或是储能行业最艰难一年。国内市场量价齐跌，海外市场门槛高企，企业要么靠技术壁垒突围，要么靠资本耐力‘熬死对手’。”

后记

南都电源的港股IPO，既是企业自救的背水一战，也是中国储能产业转型期的缩影。当技术迭代加速、政策红利消退，企业的生存法则已从“规模扩张”转向“精益运营”。

对于投资者而言，这次“带病上市”，既需警惕财务风险，亦应关注其能否借力国际资本重塑竞争力。毕竟在碳中和的马拉松赛道上，暂时的亏损或许可以容忍，但战略定力的缺失，才是真正的致命伤。

南都电源的境遇折射出中国储能行业当下的集体阵痛，这也引出了两个“灵魂拷问”的话题：

在技术路线上，押注单一技术路径的风险（如铅炭储能）与多元化布局的成本压力如何平衡？

海外市场对产品性能、质保、本地化服务的要求远超国内，“全球布局”是否具备可持续性？

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