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通辽市(霍林郭勒市、奈曼旗、扎鲁特旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、库伦旗、科尔沁左翼中旗)

内蒙古自治区

宿迁市(沭阳县、泗洪县、泗阳县、宿豫区、宿城区)

金昌市(金川区、永昌县)  昌吉回族自治州(吉木萨尔县、昌吉市、奇台县、木垒哈萨克自治县、阜康市、玛纳斯县、呼图壁县)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

清远市(阳山县、清城区、连南瑶族自治县、英德市、佛冈县、清新区、连州市、连山壮族瑶族自治县)邯郸市(永年区、大名县、临漳县、涉县、广平县、武安市、曲周县、肥乡区、馆陶县、邯山区、成安县、丛台区、磁县、鸡泽县、复兴区、邱县、峰峰矿区、魏县)

大理白族自治州(漾濞彝族自治县、云龙县、剑川县、宾川县、弥渡县、洱源县、南涧彝族自治县、永平县、鹤庆县、巍山彝族回族自治县、祥云县、大理市)  和田地区(策勒县、洛浦县、民丰县、于田县、和田县、墨玉县、和田市、皮山县)

舟山市(嵊泗县、定海区、普陀区、岱山县)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、富宁县、西畴县、文山市、砚山县、马关县、广南县、丘北县)

枣庄市(滕州市、山亭区、薛城区、市中区、峄城区、台儿庄区)

重庆市(铜梁区、合川区、大足区、武隆区、城口县、开州区、南岸区、梁平区、秀山土家族苗族自治县、南川区、巴南区、酉阳土家族苗族自治县、渝中区、长寿区、彭水苗族土家族自治县、大渡口区、渝北区、北碚区、黔江区、荣昌区、江津区、奉节县、巫溪县、丰都县、云阳县、沙坪坝区、垫江县、潼南区、江北区、九龙坡区、璧山区、石柱土家族自治县、綦江区、忠县、万州区、永川区、巫山县、涪陵区)

那曲市(聂荣县、安多县、班戈县、申扎县、巴青县、双湖县、尼玛县、比如县、色尼区、索县、嘉黎县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、乌恰县、阿合奇县、阿克陶县)

来宾市(合山市、兴宾区、金秀瑶族自治县、忻城县、象州县、武宣县)

新余市(渝水区、分宜县)

信阳市(商城县、固始县、浉河区、新县、罗山县、光山县、平桥区、潢川县、淮滨县、息县)

娄底市(娄星区、新化县、双峰县、冷水江市、涟源市)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

锡林郭勒盟(多伦县、东乌珠穆沁旗、镶黄旗、苏尼特左旗、正蓝旗、太仆寺旗、正镶白旗、苏尼特右旗、阿巴嘎旗、二连浩特市、西乌珠穆沁旗、锡林浩特市)

汉中市(佛坪县、留坝县、略阳县、西乡县、汉台区、城固县、洋县、南郑区、镇巴县、宁强县、勉县)

凉山彝族自治州(甘洛县、会理市、盐源县、普格县、冕宁县、金阳县、布拖县、越西县、德昌县、美姑县、会东县、宁南县、雷波县、昭觉县、西昌市、喜德县、木里藏族自治县)

包头市(固阳县、青山区、九原区、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗、白云鄂博矿区、东河区、昆都仑区)

湛江市(徐闻县、霞山区、坡头区、廉江市、遂溪县、吴川市、雷州市、麻章区、赤坎区)

滁州市(琅琊区、南谯区、凤阳县、来安县、全椒县、明光市、定远县、天长市)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、都兰县、乌兰县、茫崖市、天峻县、格尔木市)

通化市(梅河口市、辉南县、柳河县、东昌区、集安市、通化县、二道江区)

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阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

宁夏回族自治区

抚州市(崇仁县、乐安县、资溪县、广昌县、宜黄县、临川区、金溪县、南城县、南丰县、黎川县、东乡区)

鄂尔多斯市(鄂托克旗、准格尔旗、达拉特旗、鄂托克前旗、东胜区、伊金霍洛旗、康巴什区、杭锦旗、乌审旗)  抚顺市(顺城区、抚顺县、东洲区、新宾满族自治县、望花区、新抚区、清原满族自治县)

平凉市(庄浪县、泾川县、崇信县、灵台县、崆峒区、华亭市、静宁县)

宣城市(郎溪县、绩溪县、泾县、广德市、旌德县、宁国市、宣州区)

吉安市(安福县、遂川县、新干县、井冈山市、万安县、吉安县、泰和县、青原区、峡江县、吉水县、永新县、永丰县、吉州区)景德镇市(昌江区、乐平市、珠山区、浮梁县)

云浮市(云城区、新兴县、郁南县、罗定市、云安区)  乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

临夏回族自治州(永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、临夏市、和政县、广河县、康乐县、临夏县)

衢州市(开化县、衢江区、柯城区、江山市、龙游县、常山县)

红河哈尼族彝族自治州(开远市、红河县、元阳县、蒙自市、个旧市、石屏县、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、弥勒市、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县、泸西县、绿春县)玉溪市(江川区、华宁县、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市、通海县、易门县、红塔区、新平彝族傣族自治县)

上海市(虹口区、奉贤区、黄浦区、普陀区、徐汇区、静安区、长宁区、宝山区、金山区、松江区、崇明区、浦东新区、杨浦区、青浦区、嘉定区、闵行区)

三亚市(海棠区、天涯区、崖州区、吉阳区)

铜川市(印台区、宜君县、王益区、耀州区)

漯河市(源汇区、舞阳县、临颍县、召陵区、郾城区)

呼伦贝尔市(阿荣旗、额尔古纳市、新巴尔虎右旗、扎赉诺尔区、满洲里市、扎兰屯市、鄂温克族自治旗、海拉尔区、陈巴尔虎旗、牙克石市、鄂伦春自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、根河市、新巴尔虎左旗)

达州市(渠县、宣汉县、达川区、通川区、开江县、大竹县、万源市)

菏泽市(曹县、定陶区、郓城县、巨野县、鄄城县、成武县、东明县、单县、牡丹区)

儋州市

惠州市(博罗县、惠东县、惠阳区、惠城区、龙门县)

潍坊市(寿光市、高密市、寒亭区、昌邑市、诸城市、青州市、潍城区、安丘市、奎文区、坊子区、昌乐县、临朐县)

赤峰市(宁城县、阿鲁科尔沁旗、林西县、红山区、松山区、喀喇沁旗、元宝山区、克什克腾旗、敖汉旗、翁牛特旗、巴林左旗、巴林右旗)

开封市(尉氏县、通许县、杞县、鼓楼区、祥符区、龙亭区、禹王台区、顺河回族区、兰考县)

崇左市(天等县、宁明县、江州区、扶绥县、龙州县、大新县、凭祥市)

南充市(阆中市、西充县、营山县、蓬安县、南部县、仪陇县、嘉陵区、顺庆区、高坪区)

新疆维吾尔自治区

鸡西市(虎林市、麻山区、梨树区、密山市、恒山区、城子河区、鸡冠区、滴道区、鸡东县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）