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更新时间：2025-04-25 02:31:55　浏览次数： 716

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昌都市(边坝县、贡觉县、洛隆县、丁青县、察雅县、芒康县、左贡县、八宿县、江达县、类乌齐县、卡若区)

红河哈尼族彝族自治州(元阳县、建水县、石屏县、金平苗族瑶族傣族自治县、弥勒市、泸西县、蒙自市、个旧市、红河县、绿春县、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、开远市)

张家界市(武陵源区、慈利县、永定区、桑植县)

阿克苏地区(柯坪县、沙雅县、拜城县、阿瓦提县、新和县、乌什县、阿克苏市、库车市、温宿县)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

锡林郭勒盟(多伦县、苏尼特左旗、正镶白旗、西乌珠穆沁旗、锡林浩特市、太仆寺旗、苏尼特右旗、阿巴嘎旗、东乌珠穆沁旗、正蓝旗、镶黄旗、二连浩特市)

哈尔滨市(宾县、双城区、依兰县、五常市、延寿县、南岗区、通河县、方正县、木兰县、道外区、道里区、阿城区、呼兰区、尚志市、平房区、巴彦县、松北区、香坊区)

铁岭市(昌图县、开原市、银州区、调兵山市、清河区、铁岭县、西丰县)

株洲市(渌口区、茶陵县、天元区、醴陵市、荷塘区、石峰区、攸县、炎陵县、芦淞区)

乐山市(五通桥区、峨边彝族自治县、夹江县、犍为县、金口河区、峨眉山市、市中区、沐川县、井研县、沙湾区、马边彝族自治县)

青岛市(市南区、平度市、李沧区、莱西市、黄岛区、市北区、城阳区、胶州市、即墨区、崂山区)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、焉耆回族自治县、和静县、和硕县、库尔勒市、且末县、若羌县、尉犁县、博湖县)

四平市(伊通满族自治县、双辽市、梨树县、铁西区、铁东区)

衡阳市(常宁市、南岳区、雁峰区、衡阳县、衡山县、耒阳市、珠晖区、衡南县、石鼓区、衡东县、祁东县、蒸湘区)

阿里地区(噶尔县、札达县、日土县、改则县、革吉县、普兰县、措勤县)

宜宾市(筠连县、南溪区、屏山县、江安县、高县、长宁县、叙州区、兴文县、珙县、翠屏区)

乌兰察布市(丰镇市、凉城县、集宁区、察哈尔右翼前旗、四子王旗、商都县、兴和县、化德县、卓资县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼后旗)

深圳市(福田区、盐田区、坪山区、罗湖区、南山区、光明区、宝安区、龙岗区、龙华区)

东营市(河口区、垦利区、东营区、广饶县、利津县)

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贵阳市(息烽县、白云区、观山湖区、乌当区、南明区、修文县、清镇市、开阳县、花溪区、云岩区)

白城市(镇赉县、洮南市、通榆县、洮北区、大安市)

许昌市(禹州市、襄城县、魏都区、长葛市、鄢陵县、建安区)

巴中市(巴州区、南江县、通江县、平昌县、恩阳区)

赣州市(章贡区、龙南市、安远县、大余县、定南县、寻乌县、崇义县、南康区、兴国县、石城县、上犹县、信丰县、赣县区、宁都县、于都县、瑞金市、全南县、会昌县)

白山市(靖宇县、抚松县、长白朝鲜族自治县、浑江区、临江市、江源区)

大同市(广灵县、浑源县、左云县、灵丘县、云州区、云冈区、天镇县、新荣区、平城区、阳高县)

甘南藏族自治州(舟曲县、玛曲县、迭部县、碌曲县、夏河县、临潭县、合作市、卓尼县)

呼伦贝尔市(阿荣旗、牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎右旗、扎赉诺尔区、扎兰屯市、鄂伦春自治旗、海拉尔区、鄂温克族自治旗、根河市、满洲里市、额尔古纳市、新巴尔虎左旗、陈巴尔虎旗)

北京市(朝阳区、东城区、西城区、门头沟区、平谷区、昌平区、顺义区、密云区、石景山区、房山区、海淀区、延庆区、大兴区、通州区、丰台区、怀柔区)

桂林市(灌阳县、荔浦市、永福县、灵川县、兴安县、龙胜各族自治县、平乐县、临桂区、七星区、雁山区、秀峰区、阳朔县、叠彩区、全州县、象山区、资源县、恭城瑶族自治县)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

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昆明市(富民县、嵩明县、晋宁区、西山区、呈贡区、东川区、官渡区、禄劝彝族苗族自治县、盘龙区、安宁市、五华区、宜良县、石林彝族自治县、寻甸回族彝族自治县)

张掖市(山丹县、甘州区、民乐县、高台县、肃南裕固族自治县、临泽县)

上饶市(广丰区、弋阳县、玉山县、信州区、广信区、万年县、余干县、德兴市、鄱阳县、铅山县、婺源县、横峰县)

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鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

太原市(尖草坪区、娄烦县、万柏林区、迎泽区、古交市、清徐县、杏花岭区、阳曲县、小店区、晋源区)

云浮市(郁南县、新兴县、云城区、罗定市、云安区)

日喀则市(仁布县、谢通门县、仲巴县、定结县、南木林县、定日县、聂拉木县、岗巴县、江孜县、吉隆县、萨嘎县、白朗县、拉孜县、亚东县、桑珠孜区、昂仁县、康马县、萨迦县)

烟台市(莱州市、福山区、栖霞市、招远市、芝罘区、海阳市、龙口市、莱阳市、莱山区、牟平区、蓬莱区)

海东市(平安区、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、乐都区)

景德镇市(浮梁县、乐平市、珠山区、昌江区)

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镇江市(丹阳市、京口区、润州区、句容市、扬中市、丹徒区)

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定西市(临洮县、岷县、渭源县、安定区、陇西县、漳县、通渭县)

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蚌埠市(蚌山区、怀远县、五河县、固镇县、禹会区、淮上区、龙子湖区)

电话：2025 和田地区(皮山县、墨玉县、和田市、策勒县、和田县、于田县、洛浦县、民丰县)

黔西南布依族苗族自治州(普安县、晴隆县、册亨县、安龙县、兴仁市、望谟县、贞丰县、兴义市)

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泰安市(岱岳区、新泰市、泰山区、宁阳县、东平县、肥城市)

重庆市(城口县、涪陵区、北碚区、巴南区、彭水苗族土家族自治县、奉节县、垫江县、荣昌区、巫溪县、云阳县、长寿区、铜梁区、酉阳土家族苗族自治县、万州区、江津区、秀山土家族苗族自治县、永川区、南川区、忠县、江北区、丰都县、合川区、渝中区、开州区、沙坪坝区、巫山县、九龙坡区、武隆区、黔江区、璧山区、南岸区、大足区、大渡口区、潼南区、綦江区、渝北区、石柱土家族自治县、梁平区)

黔南布依族苗族自治州(瓮安县、平塘县、福泉市、都匀市、龙里县、惠水县、贵定县、长顺县、罗甸县、荔波县、独山县、三都水族自治县)

海北藏族自治州(海晏县、祁连县、刚察县、门源回族自治县)

伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、霍城县、昭苏县、伊宁市、伊宁县、察布查尔锡伯自治县、新源县、巩留县、特克斯县、尼勒克县、奎屯市)

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包头市(青山区、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、石拐区、白云鄂博矿区、东河区、九原区、土默特右旗、固阳县)

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西藏自治区

中山市

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　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化