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保定市(涞水县、顺平县、望都县、竞秀区、高碑店市、蠡县、徐水区、易县、阜平县、安新县、安国市、博野县、唐县、雄县、高阳县、满城区、涞源县、容城县、曲阳县、定州市、清苑区、定兴县、涿州市、莲池区)

松原市(乾安县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、宁江区)

青岛市(胶州市、崂山区、黄岛区、即墨区、莱西市、平度市、城阳区、市南区、市北区、李沧区)

衢州市(开化县、衢江区、柯城区、龙游县、江山市、常山县)  沈阳市(苏家屯区、法库县、沈北新区、康平县、皇姑区、和平区、辽中区、于洪区、沈河区、大东区、铁西区、浑南区、新民市)

辽阳市(辽阳县、宏伟区、弓长岭区、白塔区、灯塔市、文圣区、太子河区)

扬州市(邗江区、江都区、高邮市、仪征市、宝应县、广陵区)

广元市(剑阁县、青川县、朝天区、利州区、旺苍县、昭化区、苍溪县)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、精河县、博乐市、阿拉山口市)  咸阳市(泾阳县、武功县、长武县、彬州市、淳化县、三原县、兴平市、旬邑县、渭城区、礼泉县、杨陵区、秦都区、乾县、永寿县)

阿克苏地区(库车市、沙雅县、阿瓦提县、温宿县、柯坪县、乌什县、新和县、拜城县、阿克苏市)

铜陵市(义安区、枞阳县、铜官区、郊区)

百色市(右江区、田东县、凌云县、西林县、田林县、靖西市、田阳区、乐业县、那坡县、隆林各族自治县、平果市、德保县)

襄阳市(南漳县、保康县、老河口市、枣阳市、樊城区、谷城县、襄州区、宜城市、襄城区)

吉安市(泰和县、万安县、井冈山市、永新县、峡江县、永丰县、吉安县、安福县、青原区、新干县、吉州区、遂川县、吉水县)

江门市(新会区、台山市、鹤山市、江海区、蓬江区、开平市、恩平市)

海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、刚察县、祁连县)

哈尔滨市(巴彦县、依兰县、香坊区、五常市、平房区、方正县、木兰县、阿城区、道里区、通河县、宾县、道外区、松北区、延寿县、南岗区、双城区、尚志市、呼兰区)

眉山市(彭山区、东坡区、仁寿县、青神县、洪雅县、丹棱县)

秦皇岛市(昌黎县、卢龙县、抚宁区、海港区、青龙满族自治县、山海关区、北戴河区)

泰安市(东平县、新泰市、肥城市、泰山区、宁阳县、岱岳区)

成都市(成华区、崇州市、金牛区、锦江区、金堂县、龙泉驿区、双流区、彭州市、青白江区、大邑县、蒲江县、温江区、简阳市、邛崃市、青羊区、郫都区、都江堰市、武侯区、新都区、新津区)

安阳市(殷都区、汤阴县、文峰区、林州市、内黄县、龙安区、滑县、北关区、安阳县)

安顺市(西秀区、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、普定县)

崇左市(凭祥市、龙州县、江州区、宁明县、扶绥县、大新县、天等县)

南通市(海安市、如皋市、通州区、海门区、崇川区、如东县、启东市)

湖州市(吴兴区、南浔区、安吉县、长兴县、德清县)

黑河市(逊克县、五大连池市、孙吴县、嫩江市、爱辉区、北安市)

咸宁市(咸安区、通山县、赤壁市、通城县、崇阳县、嘉鱼县)

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南平市(武夷山市、松溪县、建瓯市、浦城县、建阳区、政和县、光泽县、延平区、顺昌县、邵武市)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

商洛市(丹凤县、洛南县、山阳县、商南县、商州区、镇安县、柞水县)

泸州市(泸县、纳溪区、叙永县、江阳区、龙马潭区、合江县、古蔺县)  锦州市(凌河区、太和区、黑山县、北镇市、义县、凌海市、古塔区)

柳州市(鹿寨县、柳北区、融水苗族自治县、三江侗族自治县、融安县、柳南区、柳江区、柳城县、鱼峰区、城中区)

宁波市(江北区、鄞州区、宁海县、北仑区、余姚市、奉化区、海曙区、象山县、镇海区、慈溪市)

兰州市(城关区、七里河区、永登县、安宁区、红古区、皋兰县、西固区、榆中县)宜宾市(南溪区、长宁县、屏山县、翠屏区、珙县、兴文县、筠连县、江安县、高县、叙州区)

果洛藏族自治州(久治县、玛多县、班玛县、甘德县、达日县、玛沁县)  潍坊市(安丘市、寒亭区、寿光市、青州市、昌乐县、潍城区、诸城市、奎文区、高密市、昌邑市、临朐县、坊子区)

徐州市(贾汪区、铜山区、睢宁县、丰县、沛县、泉山区、云龙区、新沂市、鼓楼区、邳州市)

洛阳市(新安县、洛龙区、涧西区、栾川县、伊川县、偃师区、孟津区、汝阳县、洛宁县、西工区、老城区、嵩县、瀍河回族区、宜阳县)

伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、奎屯市、巩留县、特克斯县、伊宁市、昭苏县、霍城县、新源县、霍尔果斯市、伊宁县)庆阳市(华池县、宁县、镇原县、合水县、庆城县、西峰区、正宁县、环县)

重庆市(江北区、渝中区、秀山土家族苗族自治县、璧山区、南岸区、城口县、奉节县、永川区、南川区、巫山县、涪陵区、綦江区、忠县、江津区、九龙坡区、潼南区、沙坪坝区、开州区、大足区、丰都县、合川区、北碚区、彭水苗族土家族自治县、梁平区、云阳县、渝北区、石柱土家族自治县、武隆区、荣昌区、酉阳土家族苗族自治县、垫江县、铜梁区、巫溪县、长寿区、大渡口区、巴南区、黔江区、万州区)

抚顺市(清原满族自治县、新宾满族自治县、望花区、抚顺县、东洲区、顺城区、新抚区)

遵义市(桐梓县、播州区、红花岗区、汇川区、正安县、余庆县、湄潭县、凤冈县、赤水市、务川仡佬族苗族自治县、绥阳县、道真仡佬族苗族自治县、习水县、仁怀市)

吴忠市(红寺堡区、利通区、青铜峡市、同心县、盐池县)

东莞市

广州市(南沙区、越秀区、白云区、天河区、黄埔区、荔湾区、番禺区、海珠区、从化区、花都区、增城区)

福州市(鼓楼区、长乐区、连江县、永泰县、罗源县、仓山区、台江区、闽清县、马尾区、晋安区、闽侯县、平潭县、福清市)

台州市(天台县、温岭市、仙居县、临海市、玉环市、黄岩区、椒江区、路桥区、三门县)

乐山市(夹江县、金口河区、沐川县、沙湾区、五通桥区、马边彝族自治县、井研县、市中区、峨边彝族自治县、峨眉山市、犍为县)

临汾市(隰县、蒲县、古县、曲沃县、霍州市、浮山县、大宁县、侯马市、乡宁县、永和县、吉县、汾西县、尧都区、翼城县、襄汾县、安泽县、洪洞县)

长春市(双阳区、九台区、公主岭市、德惠市、榆树市、南关区、朝阳区、宽城区、二道区、农安县、绿园区)

鞍山市(岫岩满族自治县、海城市、铁西区、立山区、千山区、铁东区、台安县)

定西市(漳县、临洮县、安定区、渭源县、陇西县、岷县、通渭县)

延安市(宝塔区、宜川县、黄陵县、延长县、吴起县、甘泉县、安塞区、黄龙县、富县、志丹县、子长市、延川县、洛川县)

中山市

鸡西市(鸡冠区、麻山区、恒山区、城子河区、滴道区、鸡东县、密山市、梨树区、虎林市)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。