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铜川市(宜君县、王益区、印台区、耀州区)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、阿拉山口市、精河县)

六盘水市(盘州市、水城区、六枝特区、钟山区)  陇南市(康县、宕昌县、徽县、礼县、成县、西和县、武都区、两当县、文县)

永州市(零陵区、东安县、新田县、江永县、冷水滩区、祁阳市、宁远县、江华瑶族自治县、道县、蓝山县、双牌县)

双鸭山市(宝山区、宝清县、四方台区、岭东区、集贤县、友谊县、尖山区、饶河县)

威海市(乳山市、文登区、荣成市、环翠区)

绍兴市(越城区、柯桥区、嵊州市、诸暨市、新昌县、上虞区)  通辽市(库伦旗、扎鲁特旗、科尔沁区、开鲁县、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、科尔沁左翼后旗)

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荆门市(沙洋县、京山市、钟祥市、掇刀区、东宝区)

丽水市(遂昌县、云和县、景宁畲族自治县、龙泉市、莲都区、缙云县、庆元县、青田县、松阳县)

常德市(临澧县、鼎城区、津市市、桃源县、安乡县、汉寿县、澧县、石门县、武陵区)

池州市(东至县、石台县、贵池区、青阳县)

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贺州市(八步区、平桂区、富川瑶族自治县、钟山县、昭平县)

肇庆市(高要区、端州区、广宁县、封开县、四会市、鼎湖区、怀集县、德庆县)

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葫芦岛市(绥中县、兴城市、南票区、建昌县、龙港区、连山区)

孝感市(云梦县、孝昌县、安陆市、汉川市、孝南区、大悟县、应城市)

盐城市(建湖县、阜宁县、射阳县、盐都区、大丰区、响水县、东台市、滨海县、亭湖区)

雅安市(天全县、名山区、宝兴县、雨城区、芦山县、荥经县、石棉县、汉源县)

汕头市(金平区、澄海区、潮南区、濠江区、潮阳区、南澳县、龙湖区)

安庆市(望江县、岳西县、大观区、宜秀区、宿松县、太湖县、桐城市、潜山市、迎江区、怀宁县)

保定市(安新县、雄县、高阳县、徐水区、曲阳县、莲池区、阜平县、安国市、满城区、定兴县、望都县、博野县、顺平县、易县、清苑区、唐县、竞秀区、高碑店市、蠡县、涞源县、定州市、涞水县、涿州市、容城县)

淮南市(大通区、田家庵区、八公山区、潘集区、谢家集区、寿县、凤台县)

塔城地区(塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、额敏县、裕民县、乌苏市、托里县)

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南京市(栖霞区、雨花台区、六合区、玄武区、高淳区、建邺区、鼓楼区、江宁区、秦淮区、浦口区、溧水区)

玉林市(容县、福绵区、北流市、博白县、兴业县、陆川县、玉州区)

西藏自治区  阿勒泰地区(布尔津县、福海县、阿勒泰市、吉木乃县、哈巴河县、富蕴县、青河县)

宜春市(万载县、袁州区、宜丰县、高安市、靖安县、上高县、樟树市、铜鼓县、丰城市、奉新县)

延边朝鲜族自治州(敦化市、和龙市、图们市、安图县、延吉市、珲春市、汪清县、龙井市)

宜昌市(枝江市、五峰土家族自治县、宜都市、兴山县、远安县、点军区、猇亭区、夷陵区、当阳市、秭归县、长阳土家族自治县、伍家岗区、西陵区)乌兰察布市(兴和县、察哈尔右翼后旗、四子王旗、察哈尔右翼中旗、凉城县、化德县、商都县、丰镇市、察哈尔右翼前旗、卓资县、集宁区)

湛江市(吴川市、霞山区、赤坎区、雷州市、廉江市、遂溪县、麻章区、坡头区、徐闻县)  长沙市(芙蓉区、岳麓区、浏阳市、长沙县、望城区、宁乡市、雨花区、天心区、开福区)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

玉树藏族自治州(杂多县、治多县、囊谦县、曲麻莱县、称多县、玉树市)

和田地区(于田县、民丰县、墨玉县、洛浦县、和田县、和田市、皮山县、策勒县)兰州市(西固区、红古区、榆中县、皋兰县、七里河区、城关区、永登县、安宁区)

呼伦贝尔市(额尔古纳市、阿荣旗、鄂伦春自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市、陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区、鄂温克族自治旗、新巴尔虎左旗、海拉尔区、新巴尔虎右旗、扎兰屯市、根河市、牙克石市)

朔州市(怀仁市、右玉县、应县、山阴县、平鲁区、朔城区)

宁德市(寿宁县、周宁县、屏南县、柘荣县、福安市、古田县、霞浦县、蕉城区、福鼎市)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、陇川县、梁河县、盈江县、芒市)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、突泉县、阿尔山市、扎赉特旗)

汉中市(南郑区、勉县、留坝县、西乡县、镇巴县、宁强县、略阳县、佛坪县、汉台区、洋县、城固县)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、若羌县、和硕县、且末县、焉耆回族自治县、和静县、尉犁县、库尔勒市、博湖县)

南宁市(兴宁区、青秀区、西乡塘区、武鸣区、上林县、马山县、江南区、隆安县、邕宁区、横州市、宾阳县、良庆区)

普洱市(江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)

昆明市(官渡区、石林彝族自治县、西山区、五华区、东川区、寻甸回族彝族自治县、盘龙区、宜良县、富民县、晋宁区、嵩明县、禄劝彝族苗族自治县、呈贡区、安宁市)

漯河市(舞阳县、召陵区、临颍县、郾城区、源汇区)

铜仁市(松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、江口县、沿河土家族自治县、思南县、石阡县、玉屏侗族自治县、碧江区、万山区、德江县)

衡水市(故城县、安平县、景县、桃城区、武邑县、深州市、枣强县、冀州区、武强县、饶阳县、阜城县)

阿克苏地区(温宿县、库车市、新和县、沙雅县、柯坪县、阿克苏市、乌什县、拜城县、阿瓦提县)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、吉首市、花垣县、古丈县、龙山县、凤凰县、永顺县、保靖县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

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