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崇左市(天等县、凭祥市、宁明县、江州区、龙州县、大新县、扶绥县)

贵港市(港北区、港南区、桂平市、覃塘区、平南县)

齐齐哈尔市(建华区、龙江县、泰来县、依安县、拜泉县、昂昂溪区、龙沙区、铁锋区、富裕县、碾子山区、讷河市、富拉尔基区、甘南县、克东县、克山县、梅里斯达斡尔族区)

漯河市(源汇区、郾城区、舞阳县、召陵区、临颍县)  阳泉市(郊区、矿区、盂县、城区、平定县)

台州市(黄岩区、三门县、天台县、路桥区、椒江区、仙居县、玉环市、临海市、温岭市)

安康市(白河县、宁陕县、岚皋县、石泉县、汉滨区、平利县、镇坪县、紫阳县、旬阳市、汉阴县)

保定市(安新县、满城区、安国市、易县、阜平县、雄县、曲阳县、莲池区、涞水县、定兴县、清苑区、定州市、高碑店市、顺平县、容城县、蠡县、徐水区、涞源县、高阳县、博野县、唐县、望都县、涿州市、竞秀区)宁夏回族自治区

六盘水市(六枝特区、盘州市、钟山区、水城区)  安顺市(紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、西秀区、普定县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区)

长沙市(宁乡市、芙蓉区、雨花区、岳麓区、长沙县、望城区、天心区、开福区、浏阳市)

嘉兴市(桐乡市、平湖市、南湖区、海宁市、海盐县、秀洲区、嘉善县)

连云港市(海州区、东海县、赣榆区、连云区、灌南县、灌云县)

株洲市(醴陵市、茶陵县、天元区、炎陵县、荷塘区、芦淞区、攸县、渌口区、石峰区)

抚州市(崇仁县、临川区、金溪县、东乡区、黎川县、宜黄县、南丰县、广昌县、南城县、资溪县、乐安县)

张掖市(临泽县、山丹县、肃南裕固族自治县、高台县、甘州区、民乐县)

咸阳市(兴平市、秦都区、长武县、乾县、武功县、彬州市、淳化县、永寿县、旬邑县、三原县、渭城区、礼泉县、泾阳县、杨陵区)

黄山市(黄山区、屯溪区、祁门县、黟县、休宁县、徽州区、歙县)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

塔城地区(裕民县、托里县、塔城市、额敏县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市)

海北藏族自治州(刚察县、海晏县、门源回族自治县、祁连县)

抚顺市(抚顺县、清原满族自治县、顺城区、新宾满族自治县、新抚区、东洲区、望花区)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

阿勒泰地区(哈巴河县、富蕴县、布尔津县、阿勒泰市、吉木乃县、青河县、福海县)

温州市(鹿城区、文成县、龙湾区、平阳县、洞头区、永嘉县、瑞安市、瓯海区、泰顺县、龙港市、乐清市、苍南县)

武威市(天祝藏族自治县、古浪县、民勤县、凉州区)

太原市(晋源区、杏花岭区、阳曲县、尖草坪区、娄烦县、清徐县、古交市、迎泽区、万柏林区、小店区)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、库尔勒市、若羌县、轮台县、和硕县、焉耆回族自治县、且末县、博湖县、和静县)

晋城市(陵川县、城区、泽州县、阳城县、沁水县、高平市)

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临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、临夏县、和政县、东乡族自治县、广河县、临夏市、永靖县)

昆明市(盘龙区、嵩明县、安宁市、石林彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、官渡区、东川区、五华区、宜良县、西山区、寻甸回族彝族自治县、富民县、呈贡区、晋宁区)

周口市(郸城县、太康县、淮阳区、川汇区、项城市、商水县、扶沟县、西华县、沈丘县、鹿邑县)

贺州市(钟山县、富川瑶族自治县、平桂区、八步区、昭平县)  红河哈尼族彝族自治州(泸西县、开远市、河口瑶族自治县、个旧市、石屏县、绿春县、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、蒙自市、红河县、元阳县、建水县、弥勒市)

南昌市(安义县、新建区、西湖区、青山湖区、东湖区、红谷滩区、南昌县、青云谱区、进贤县)

泰州市(高港区、姜堰区、海陵区、兴化市、泰兴市、靖江市)

金昌市(金川区、永昌县)汉中市(洋县、城固县、留坝县、勉县、镇巴县、南郑区、汉台区、略阳县、佛坪县、宁强县、西乡县)

襄阳市(南漳县、保康县、襄城区、枣阳市、襄州区、老河口市、谷城县、宜城市、樊城区)  云浮市(新兴县、郁南县、云城区、罗定市、云安区)

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河池市(南丹县、宜州区、巴马瑶族自治县、东兰县、罗城仫佬族自治县、天峨县、凤山县、大化瑶族自治县、金城江区、环江毛南族自治县、都安瑶族自治县)

金华市(武义县、东阳市、磐安县、兰溪市、永康市、婺城区、义乌市、浦江县、金东区)

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鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

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西安市(灞桥区、阎良区、未央区、鄠邑区、临潼区、蓝田县、雁塔区、周至县、高陵区、长安区、新城区、碑林区、莲湖区)

白山市(靖宇县、抚松县、长白朝鲜族自治县、浑江区、江源区、临江市)

北京市(延庆区、密云区、朝阳区、大兴区、东城区、通州区、昌平区、丰台区、门头沟区、平谷区、顺义区、西城区、房山区、海淀区、石景山区、怀柔区)

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成都市(武侯区、都江堰市、青羊区、温江区、彭州市、郫都区、青白江区、崇州市、成华区、新津区、双流区、蒲江县、锦江区、新都区、大邑县、金堂县、简阳市、龙泉驿区、金牛区、邛崃市)

和田地区(和田市、策勒县、于田县、民丰县、皮山县、洛浦县、墨玉县、和田县)

安阳市(滑县、林州市、文峰区、汤阴县、殷都区、内黄县、北关区、安阳县、龙安区)

合肥市(庐江县、肥东县、瑶海区、包河区、肥西县、庐阳区、长丰县、蜀山区、巢湖市)

营口市(盖州市、站前区、老边区、鲅鱼圈区、大石桥市、西市区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）