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伊春市(伊美区、大箐山县、南岔县、丰林县、嘉荫县、友好区、乌翠区、金林区、汤旺县、铁力市)
襄阳市(宜城市、老河口市、枣阳市、南漳县、保康县、襄城区、谷城县、襄州区、樊城区)
阿里地区(措勤县、革吉县、札达县、改则县、日土县、普兰县、噶尔县)
宜春市(宜丰县、万载县、袁州区、高安市、上高县、丰城市、靖安县、奉新县、樟树市、铜鼓县)
湛江市(吴川市、廉江市、霞山区、徐闻县、赤坎区、麻章区、遂溪县、雷州市、坡头区)
上海市(松江区、浦东新区、静安区、宝山区、嘉定区、黄浦区、长宁区、杨浦区、青浦区、闵行区、崇明区、金山区、奉贤区、普陀区、徐汇区、虹口区)
武威市(民勤县、天祝藏族自治县、凉州区、古浪县)
天津市(静海区、河东区、滨海新区、河西区、南开区、西青区、和平区、宝坻区、津南区、蓟州区、红桥区、北辰区、河北区、武清区、东丽区、宁河区)
韶关市(乐昌市、武江区、乳源瑶族自治县、仁化县、始兴县、新丰县、南雄市、曲江区、浈江区、翁源县)
来宾市(合山市、金秀瑶族自治县、忻城县、象州县、武宣县、兴宾区)
唐山市(古冶区、路北区、玉田县、丰南区、迁安市、开平区、乐亭县、路南区、滦南县、遵化市、迁西县、滦州市、丰润区、曹妃甸区)
牡丹江市(海林市、东安区、穆棱市、阳明区、宁安市、西安区、林口县、爱民区、绥芬河市、东宁市)
廊坊市(永清县、安次区、固安县、文安县、香河县、广阳区、大城县、三河市、大厂回族自治县、霸州市)
运城市(闻喜县、平陆县、芮城县、绛县、永济市、垣曲县、新绛县、万荣县、盐湖区、河津市、夏县、稷山县、临猗县)
白银市(会宁县、靖远县、白银区、平川区、景泰县)
辽源市(东丰县、龙山区、西安区、东辽县)
朔州市(怀仁市、应县、平鲁区、朔城区、右玉县、山阴县)
宿迁市(宿城区、宿豫区、沭阳县、泗洪县、泗阳县)
龙岩市(新罗区、永定区、武平县、上杭县、长汀县、连城县、漳平市)
揭阳市(揭东区、普宁市、榕城区、揭西县、惠来县)
惠州市(惠东县、惠阳区、龙门县、惠城区、博罗县)
六安市(霍邱县、舒城县、霍山县、叶集区、金安区、金寨县、裕安区)
扬州市(江都区、宝应县、广陵区、邗江区、仪征市、高邮市)
绍兴市(新昌县、诸暨市、柯桥区、嵊州市、上虞区、越城区)
石河子市(铁门关市、五家渠市、双河市、胡杨河市、新星市、昆玉市、阿拉尔市、白杨市、可克达拉市、图木舒克市、北屯市)
铜仁市(印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、石阡县、德江县、江口县、思南县、玉屏侗族自治县、碧江区、万山区、沿河土家族自治县)
濮阳市(南乐县、范县、清丰县、台前县、濮阳县、华龙区)
郴州市(汝城县、宜章县、嘉禾县、资兴市、临武县、桂东县、安仁县、北湖区、苏仙区、永兴县、桂阳县)
开封市(鼓楼区、通许县、龙亭区、顺河回族区、兰考县、祥符区、禹王台区、尉氏县、杞县)
贺州市(平桂区、昭平县、八步区、钟山县、富川瑶族自治县)
鄂尔多斯市(准格尔旗、杭锦旗、鄂托克旗、康巴什区、东胜区、达拉特旗、伊金霍洛旗、鄂托克前旗、乌审旗)
广西壮族自治区
厦门市(集美区、海沧区、翔安区、湖里区、同安区、思明区)
北海市(合浦县、铁山港区、海城区、银海区)
伊犁哈萨克自治州(昭苏县、奎屯市、特克斯县、新源县、察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、尼勒克县、伊宁县、伊宁市、巩留县、霍城县)
泰安市(新泰市、泰山区、肥城市、东平县、宁阳县、岱岳区)
鞍山市(铁西区、岫岩满族自治县、铁东区、台安县、千山区、立山区、海城市)
仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)
常德市(鼎城区、武陵区、汉寿县、临澧县、津市市、石门县、安乡县、澧县、桃源县)
佛山市(三水区、禅城区、高明区、南海区、顺德区)
那曲市(尼玛县、比如县、安多县、色尼区、申扎县、巴青县、班戈县、聂荣县、嘉黎县、索县、双湖县)
呼伦贝尔市(额尔古纳市、鄂温克族自治旗、根河市、新巴尔虎左旗、牙克石市、海拉尔区、阿荣旗、鄂伦春自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、陈巴尔虎旗、扎兰屯市、满洲里市、扎赉诺尔区、新巴尔虎右旗)
桂林市(永福县、阳朔县、兴安县、秀峰区、雁山区、龙胜各族自治县、恭城瑶族自治县、临桂区、叠彩区、灌阳县、荔浦市、灵川县、平乐县、七星区、象山区、资源县、全州县)
赤峰市(宁城县、林西县、红山区、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗、松山区、敖汉旗、克什克腾旗、翁牛特旗、喀喇沁旗、元宝山区、巴林右旗)
贵港市(港北区、港南区、桂平市、覃塘区、平南县)
汕尾市(城区、陆河县、陆丰市、海丰县)
镇江市(丹阳市、句容市、扬中市、京口区、润州区、丹徒区)
凉山彝族自治州(木里藏族自治县、普格县、德昌县、雷波县、西昌市、宁南县、会东县、会理市、甘洛县、盐源县、昭觉县、美姑县、冕宁县、金阳县、越西县、布拖县、喜德县)
保定市(涞水县、涞源县、曲阳县、涿州市、博野县、清苑区、竞秀区、安新县、安国市、雄县、高阳县、易县、蠡县、望都县、定州市、徐水区、唐县、阜平县、莲池区、满城区、定兴县、顺平县、高碑店市、容城县)
济源市
河池市(大化瑶族自治县、宜州区、环江毛南族自治县、东兰县、巴马瑶族自治县、凤山县、金城江区、南丹县、天峨县、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县)
蚌埠市(五河县、蚌山区、淮上区、固镇县、怀远县、龙子湖区、禹会区)
三沙市(南沙区、西沙区)
铜陵市(铜官区、郊区、枞阳县、义安区)
沧州市(黄骅市、河间市、沧县、献县、孟村回族自治县、肃宁县、新华区、任丘市、盐山县、吴桥县、运河区、青县、泊头市、南皮县、东光县、海兴县)
迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)
林芝市(朗县、米林市、工布江达县、巴宜区、墨脱县、察隅县、波密县)
商丘市(夏邑县、梁园区、虞城县、睢县、睢阳区、民权县、柘城县、宁陵县、永城市)
西宁市(大通回族土族自治县、城东区、湟中区、城北区、城西区、城中区、湟源县)
淮安市(淮安区、金湖县、淮阴区、清江浦区、盱眙县、洪泽区、涟水县)
梧州市(龙圩区、苍梧县、藤县、万秀区、岑溪市、蒙山县、长洲区)
澳门特别行政区
黄石市(大冶市、阳新县、铁山区、西塞山区、下陆区、黄石港区)
雅安市(名山区、石棉县、宝兴县、汉源县、雨城区、天全县、芦山县、荥经县)
海口市(秀英区、龙华区、美兰区、琼山区)
宝鸡市(凤翔区、凤县、扶风县、渭滨区、陈仓区、千阳县、太白县、金台区、岐山县、麟游县、陇县、眉县)
张掖市(甘州区、山丹县、高台县、民乐县、临泽县、肃南裕固族自治县)
鹤岗市(南山区、绥滨县、工农区、兴山区、萝北县、向阳区、东山区、兴安区)
许昌市(建安区、魏都区、长葛市、襄城县、鄢陵县、禹州市)
漯河市(郾城区、召陵区、舞阳县、源汇区、临颍县)
大庆市(龙凤区、红岗区、萨尔图区、林甸县、肇源县、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、肇州县)
广州市(海珠区、增城区、从化区、番禺区、天河区、黄埔区、花都区、荔湾区、南沙区、白云区、越秀区)
德宏傣族景颇族自治州(芒市、陇川县、盈江县、梁河县、瑞丽市)
咸宁市(赤壁市、通城县、咸安区、嘉鱼县、崇阳县、通山县)
钦州市(浦北县、钦北区、灵山县、钦南区)
大同市(云州区、天镇县、灵丘县、左云县、阳高县、云冈区、广灵县、新荣区、浑源县、平城区)
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怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市)
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乌兰察布市(兴和县、凉城县、集宁区、商都县、化德县、察哈尔右翼中旗、四子王旗、察哈尔右翼后旗、卓资县、丰镇市、察哈尔右翼前旗)
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随州市(广水市、随县、曾都区)
漳州市(云霄县、龙海区、诏安县、长泰区、平和县、东山县、南靖县、漳浦县、华安县、龙文区、芗城区)
普洱市(墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县)
潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)
台州市(温岭市、仙居县、天台县、黄岩区、三门县、玉环市、临海市、路桥区、椒江区)
文丨张桔
编辑丨谢长艳
每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。
2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。
天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。
不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”
两只偏股混基一季报剖析
张坤基本维持了上一季度重仓原貌
从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。
从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。
而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。
张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”
附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。
再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。
不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。
在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。
附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind）
两只QDII基金一季报剖析
张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒
再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。
从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。
对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。
在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“
附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，
在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。
同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。
再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。
张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”
附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
2025年张坤唯一调研标的亦曝光
在海康威视熟悉的地方看风景？
虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。
Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。
而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。
不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”
海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”
（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）
新闻结尾
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