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莆田市(荔城区、城厢区、仙游县、涵江区、秀屿区)

石家庄市(新华区、辛集市、赵县、赞皇县、长安区、元氏县、裕华区、井陉县、新乐市、正定县、栾城区、平山县、鹿泉区、深泽县、无极县、行唐县、藁城区、井陉矿区、高邑县、桥西区、灵寿县、晋州市)

商洛市(山阳县、商州区、洛南县、柞水县、丹凤县、镇安县、商南县)

广安市(邻水县、广安区、武胜县、岳池县、前锋区、华蓥市)  呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、根河市、鄂伦春自治旗、阿荣旗、海拉尔区、扎赉诺尔区、新巴尔虎左旗、牙克石市、陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗、扎兰屯市、额尔古纳市、满洲里市、鄂温克族自治旗)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

鹤壁市(鹤山区、淇县、山城区、浚县、淇滨区)

常州市(溧阳市、钟楼区、天宁区、新北区、金坛区、武进区)

南通市(通州区、崇川区、如东县、如皋市、海门区、启东市、海安市)  大理白族自治州(祥云县、剑川县、鹤庆县、南涧彝族自治县、永平县、宾川县、云龙县、洱源县、巍山彝族回族自治县、弥渡县、漾濞彝族自治县、大理市)

新疆维吾尔自治区

驻马店市(汝南县、遂平县、驿城区、平舆县、正阳县、上蔡县、泌阳县、确山县、西平县、新蔡县)

邵阳市(新邵县、邵阳县、武冈市、大祥区、新宁县、隆回县、邵东市、城步苗族自治县、洞口县、绥宁县、双清区、北塔区)

绍兴市(嵊州市、新昌县、柯桥区、越城区、诸暨市、上虞区)

镇江市(京口区、丹徒区、句容市、扬中市、丹阳市、润州区)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

大庆市(让胡路区、萨尔图区、红岗区、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、肇州县、大同区、龙凤区)

天津市(武清区、河东区、静海区、宁河区、河北区、西青区、北辰区、宝坻区、和平区、东丽区、滨海新区、南开区、红桥区、蓟州区、河西区、津南区)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

兴安盟(乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、阿尔山市、突泉县、科尔沁右翼前旗)

宿州市(萧县、灵璧县、砀山县、埇桥区、泗县)

钦州市(钦南区、浦北县、灵山县、钦北区)

日喀则市(聂拉木县、岗巴县、江孜县、康马县、亚东县、吉隆县、拉孜县、萨迦县、定结县、桑珠孜区、仁布县、昂仁县、白朗县、谢通门县、仲巴县、南木林县、萨嘎县、定日县)

普洱市(思茅区、墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)

十堰市(郧西县、茅箭区、竹山县、张湾区、房县、郧阳区、丹江口市、竹溪县)

娄底市(双峰县、涟源市、冷水江市、新化县、娄星区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

伊犁哈萨克自治州(昭苏县、特克斯县、巩留县、察布查尔锡伯自治县、霍城县、奎屯市、新源县、伊宁市、伊宁县、霍尔果斯市、尼勒克县)

雅安市(石棉县、芦山县、名山区、宝兴县、汉源县、雨城区、天全县、荥经县)

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聊城市(临清市、东昌府区、冠县、茌平区、阳谷县、东阿县、莘县、高唐县)

阿勒泰地区(布尔津县、青河县、阿勒泰市、福海县、吉木乃县、富蕴县、哈巴河县)

东莞市

南平市(邵武市、政和县、延平区、建瓯市、武夷山市、浦城县、松溪县、光泽县、顺昌县、建阳区)  哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

常德市(鼎城区、桃源县、临澧县、武陵区、安乡县、澧县、津市市、石门县、汉寿县)

岳阳市(平江县、汨罗市、云溪区、华容县、君山区、临湘市、岳阳楼区、湘阴县、岳阳县)

福州市(罗源县、鼓楼区、仓山区、长乐区、晋安区、台江区、马尾区、平潭县、闽侯县、连江县、闽清县、永泰县、福清市)威海市(乳山市、荣成市、环翠区、文登区)

通辽市(扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、库伦旗、奈曼旗、霍林郭勒市)  汕头市(潮南区、龙湖区、澄海区、南澳县、潮阳区、濠江区、金平区)

达州市(开江县、大竹县、万源市、达川区、宣汉县、通川区、渠县)

梅州市(梅县区、五华县、蕉岭县、兴宁市、平远县、丰顺县、大埔县、梅江区)

宜宾市(筠连县、江安县、兴文县、高县、珙县、屏山县、长宁县、叙州区、翠屏区、南溪区)三沙市(南沙区、西沙区)

南宁市(隆安县、西乡塘区、上林县、兴宁区、青秀区、横州市、江南区、武鸣区、邕宁区、马山县、宾阳县、良庆区)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、且末县、轮台县、若羌县、博湖县、和硕县、和静县、库尔勒市、焉耆回族自治县)

阳泉市(盂县、郊区、矿区、城区、平定县)

宿迁市(宿豫区、泗阳县、泗洪县、宿城区、沭阳县)

果洛藏族自治州(玛多县、久治县、玛沁县、班玛县、达日县、甘德县)

许昌市(长葛市、建安区、鄢陵县、禹州市、襄城县、魏都区)

吕梁市(方山县、柳林县、石楼县、中阳县、岚县、离石区、交口县、汾阳市、交城县、文水县、临县、孝义市、兴县)

抚州市(黎川县、南丰县、临川区、金溪县、广昌县、资溪县、南城县、东乡区、宜黄县、崇仁县、乐安县)

阿克苏地区(阿克苏市、新和县、沙雅县、乌什县、阿瓦提县、温宿县、库车市、拜城县、柯坪县)

河池市(巴马瑶族自治县、天峨县、金城江区、宜州区、南丹县、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、东兰县、凤山县)

陇南市(康县、成县、武都区、文县、宕昌县、两当县、徽县、礼县、西和县)

三亚市(海棠区、崖州区、天涯区、吉阳区)

双鸭山市(宝清县、尖山区、岭东区、四方台区、友谊县、饶河县、集贤县、宝山区)

漳州市(云霄县、南靖县、平和县、东山县、龙文区、华安县、漳浦县、诏安县、长泰区、芗城区、龙海区)

周口市(商水县、郸城县、太康县、扶沟县、西华县、沈丘县、鹿邑县、项城市、川汇区、淮阳区)

宁夏回族自治区

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：新消费主张/木予

　　连锁餐饮品牌九毛九近日发布2024年度业绩公告。报告期内，公司实现总营收60.74亿元，同比微增1.5%，归母净利润却同比暴跌87.7%至5580.70万元；餐厅总数量虽然较2023年净新增81家，但主品牌九毛九门店年内净减少6家，太二、怂火锅仅分别净新增56家、18家，远低于年初制定的95-120家、35-40家目标。

　　尽管业绩承重压，九毛九还是拿出了当期净利润的92.5%进行分红。公告显示，公司董事会建议派付截至2024年12月31日止年度的末期股息每股普通股0.02港元，以及特别股息每股普通股0.02港元以庆祝集团成立三十周年，总规模折合人民币5162万元，与2023年逾2亿元的现金分红相比骤降74.6%。

　　派息计划看似慷慨，但股东实际收益大幅缩水，投资者们并不买账。年报发布后，九毛九的股价走势持续低迷。截至发稿日前收盘，公司每股价格约2.60港元，较年报发布前累计跌去超14个百分点，比2020年上市发行价降约六成；最新市值已不足40亿港元，与最高点相比蒸发93.4%。

　　核心品牌翻座率、人均消费双降同店日均销售额连续四个季度下滑

　　净利润“断崖式”下跌的症结，或在于两大关键原因。

　　其一，品牌红利退潮。据国家统计局数据显示，2024年国内餐饮收入共55718亿元，同比增长5.3%，年营收200万元以上的餐饮企业收入共15298亿元，同比增长3.0%，而2023年两项指标增速分别20.4%、20.9%。与此同时，2024年国内新注册餐饮企业数量共357.4万家，餐饮企业存量达1680.6万家新高。

　　僧多粥少，行业内部竞争愈发激烈，九毛九的三大核心品牌九毛九西北菜、太二酸菜鱼和怂火锅厂的经营效率却每况愈下。结合往期财报披露的数据来看，2024年九毛九、太二和怂火锅的人均消费分别为55元、71元、103元，较2023年下降5.2%、5.3%、8.8%。其中，九毛九人均消费已跌回2022年疫情期间同等水平，太二和怂火锅同指标均创下自成立以来的最低点。

　　然而，价格一降再降也没能留住消费者。报告期内，九毛九、太二和怂火锅的翻座率分别录得1.7次/天、2.5次/天、2.0次/天，与2023年相比缩减5.6%、16.7%、28.6%。值得一提的是，太二2018年横空出世之际每天翻座率高达4.9次，怂火锅2023年翻座率也一度逼近每天3次，昔日商场的“网红排队王”如今风光不再。

　　客单价、客流量双双走低，同店销售额自然不容乐观。2024年，九毛九和太二的同店销售额分别为4.53亿元、33.09亿元，同比下降13.0%、18.8%。曾被寄予厚望成为第二增长曲线的怂火锅，同店销售额从2023年的5.09亿元下滑至3.48亿元，降幅超31%。分季度来看，九毛九、太二和怂火锅同店日均销售额连续四个季度同比负增长，怂火锅更是一连三个季度降幅超30%。

　　核心品牌表现不及预期，直接对九毛九收入端造成冲击。2024年，公司的餐厅经营收入合计48.80亿元，同比减少3.7%，对总营收的贡献从84.6%直接降至80.4%。

　　其二，成本结构恶化。2024年，九毛九终止经营并转让了两个经营不善的子品牌——轻奢粤菜那未大叔是大厨和酸汤烤鱼赖美丽，因闭店而产生的物业、厂房及设备减值亏损高达1.12亿元。尽管如此，公司还是没有放弃尝试新副牌。此前推出的高端牛肉火锅赏鲜悦木，每天只接待30位顾客，用餐需要提前预约，人均消费直逼千元；新开业的山外面贵州酸汤火锅，门店选址、大小和装修风格都与怂火锅类似，截至2024年末已开出20家餐厅。

　　另一方面，九毛九对老品牌太二和怂火锅进行了升级，试水“鲜活”概念，对抗长久以来的预制菜争议。据公开报道显示，太二近日在广州新开了三家门店，主打鱼、鲜鸡和鲜牛肉。怂火锅的菜单上也出现了现杀牛蛙、鲜切黄牛肉、现开生蚝等新鲜食材，从处理到上桌不超过2小时。

　　新品牌积极拓店和“鲜活升级”策略，导致九毛九2024年所用原材料及耗材、员工成本及租金相关支出合计达46.19亿元，与2023年相比整体增长7.2%，远超同期收入增速。餐厅运营的“三座大山”占总营收比例由72.0%提升至76.0%，店铺层面经营利润锐减30.5%至7.48亿元。

　　开放加盟下沉水土不服出海扩张多年收效甚微

　　为了挽回颓势，一直坚持直营的九毛九，2024年2月首次宣布开放太二品牌加盟，新孵化的山外面贵州酸汤火锅（下文简称：山外面）更是以加盟为核心打造的模型。据公开报道披露，太二在国内主要面对新疆、西藏、台湾等省份及机场、高铁等交通枢纽场景测试加盟模式，成功后再拓展到其他省份。山外面则致力于在国内一线、新一线及二线城市寻找合作伙伴，一口气锁定了全国60个商场。

　　不过，回顾公司加盟业务，这一年的进展似乎很难令人满意。截至2024年12月31日，太二只开出了11家加盟店。据窄门餐眼数据显示，对比开放加盟前，太二在三线及以下城市的门店占比仅微增0.1%，乡镇店和交通枢纽店占比增长不足1%。山外面的加盟店也仅有16家，主要分布在“大本营”广东附近的华南地区。换而言之，太二在下沉市场的渗透力度非常有限，山外面仍处于品牌发展初期。

　　该现象背后的根本矛盾，在于太二和山外面高成本模式与低容错市场的错配。据悉，太二一次性加盟投资成本高达300万元，包括25万元加盟费、10万元保证金、25万元新店服务支持费及运营管理费，且门店必须选址大型商业中心，面积限制在180-250平方米。山外面的合作条件同样严苛，加盟商需提供300万元以上合法资金或2000万可变现资产证明，并具备3-5年知名商业项目经验及5-15家店的管理经验。

　　极高的资金门槛远超下沉市场中小投资者的承受范围，低线城市优质商圈资源稀缺、租金议价能力较弱，进一步挤压加盟商的盈利空间。尤其山外面采取的“合作方主导经营+一年后回购”模式，加盟商前期需承担经营风险，后期收益分成机制却不明确，一年后才能选择转正或退出，种种不确定性抑制了投资者的积极性。叠加自营店经营堪忧、酸菜鱼和火锅赛道步入存量竞争等不利因素，太二和山外面对于加盟商的品牌吸引力显著减弱。

　　海外也没能成为“应许之地”。早在2021年，太二就高调进军东南亚和北美，苦心经营四年后目前却只有30家门店，近一年净新增12家，九成以上为加盟店。与众多中国餐饮品牌类似，太二出海首站选在新加坡，后逐步延伸至马来西亚、泰国和印度尼西亚，东南亚地区累计开设15家门店，约占海外门店总数的一半。

　　2024年财报虽然没有单独披露太二的海外业绩，但就经营数据而言，2024年第二季度至第四季度，品牌其它地区餐厅翻台率已从每天4.4次降至4.2次，人均消费也从162元减少至155元，显露疲态。不难预想，供应链本土化不足、文化适应性待提高和餐厅管理半径拉长，是太二出海面临的巨大挑战。

　　据最新运营公告显示，2025年第一季度，九毛九各品牌的经营依旧毫无起色。太二、九毛九餐厅数量连续两个季度净减，山外面在营餐厅总数不增反降至18家。包括怂火锅在内的核心品牌自营店同店日均销售额再次出现双位数下跌，太二海外餐厅翻台率首次降至4.0次/天以内，人均消费环比下降0.6%。在品牌红利消退、成本高企与市场厮杀的多重困境下，九毛九的转型突围之路，或许比想象中更为漫长。