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贵阳市(乌当区、南明区、清镇市、白云区、开阳县、修文县、花溪区、观山湖区、息烽县、云岩区)

商丘市(睢阳区、虞城县、柘城县、宁陵县、梁园区、夏邑县、睢县、民权县、永城市)

日喀则市(定日县、吉隆县、亚东县、南木林县、拉孜县、定结县、岗巴县、白朗县、江孜县、萨迦县、昂仁县、仲巴县、萨嘎县、聂拉木县、仁布县、谢通门县、康马县、桑珠孜区)

南平市(政和县、建瓯市、武夷山市、光泽县、邵武市、松溪县、顺昌县、建阳区、浦城县、延平区)  随州市(广水市、曾都区、随县)

益阳市(沅江市、安化县、赫山区、资阳区、南县、桃江县)

齐齐哈尔市(建华区、讷河市、克山县、泰来县、富裕县、拜泉县、昂昂溪区、龙沙区、克东县、龙江县、铁锋区、依安县、梅里斯达斡尔族区、碾子山区、甘南县、富拉尔基区)

芜湖市(镜湖区、无为市、鸠江区、湾沚区、繁昌区、南陵县、弋江区)

双鸭山市(四方台区、宝清县、集贤县、岭东区、友谊县、饶河县、尖山区、宝山区)  嘉峪关市

伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、昭苏县、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、新源县、伊宁市、巩留县、尼勒克县、奎屯市、伊宁县、霍城县)

汉中市(汉台区、宁强县、南郑区、洋县、略阳县、佛坪县、城固县、西乡县、镇巴县、留坝县、勉县)

天津市(河东区、静海区、南开区、东丽区、河西区、河北区、北辰区、蓟州区、红桥区、宝坻区、西青区、武清区、和平区、津南区、宁河区、滨海新区)

邵阳市(双清区、邵东市、邵阳县、洞口县、隆回县、新宁县、北塔区、城步苗族自治县、新邵县、大祥区、绥宁县、武冈市)

乌鲁木齐市(水磨沟区、头屯河区、乌鲁木齐县、新市区、天山区、沙依巴克区、米东区、达坂城区)

德州市(夏津县、武城县、庆云县、德城区、陵城区、乐陵市、宁津县、临邑县、平原县、齐河县、禹城市)

荆门市(东宝区、沙洋县、京山市、掇刀区、钟祥市)

石河子市(铁门关市、可克达拉市、双河市、图木舒克市、新星市、阿拉尔市、五家渠市、昆玉市、北屯市、白杨市、胡杨河市)

抚顺市(东洲区、望花区、清原满族自治县、抚顺县、新宾满族自治县、新抚区、顺城区)

和田地区(于田县、墨玉县、和田市、民丰县、皮山县、和田县、洛浦县、策勒县)

延边朝鲜族自治州(汪清县、和龙市、敦化市、龙井市、图们市、安图县、延吉市、珲春市)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、都兰县、格尔木市、天峻县、茫崖市、乌兰县)

运城市(临猗县、盐湖区、永济市、芮城县、河津市、闻喜县、垣曲县、稷山县、万荣县、平陆县、夏县、绛县、新绛县)

晋城市(城区、高平市、泽州县、沁水县、陵川县、阳城县)

肇庆市(四会市、鼎湖区、怀集县、德庆县、广宁县、端州区、高要区、封开县)

宜春市(樟树市、万载县、丰城市、铜鼓县、高安市、宜丰县、靖安县、上高县、奉新县、袁州区)

衡阳市(常宁市、珠晖区、南岳区、衡山县、耒阳市、衡东县、石鼓区、衡阳县、祁东县、雁峰区、衡南县、蒸湘区)

金昌市(金川区、永昌县)

银川市(灵武市、兴庆区、金凤区、贺兰县、永宁县、西夏区)

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桂林市(阳朔县、平乐县、恭城瑶族自治县、秀峰区、七星区、叠彩区、灌阳县、临桂区、永福县、龙胜各族自治县、资源县、雁山区、荔浦市、兴安县、全州县、灵川县、象山区)

林芝市(墨脱县、工布江达县、米林市、波密县、朗县、察隅县、巴宜区)

烟台市(蓬莱区、福山区、海阳市、莱阳市、栖霞市、莱山区、芝罘区、招远市、龙口市、莱州市、牟平区)

内蒙古自治区  宁波市(余姚市、慈溪市、北仑区、奉化区、江北区、鄞州区、象山县、宁海县、海曙区、镇海区)

宝鸡市(金台区、扶风县、凤县、岐山县、眉县、凤翔区、麟游县、陇县、陈仓区、渭滨区、太白县、千阳县)

香港特别行政区

龙岩市(漳平市、武平县、上杭县、长汀县、永定区、连城县、新罗区)宿州市(砀山县、灵璧县、泗县、埇桥区、萧县)

湖州市(德清县、长兴县、安吉县、南浔区、吴兴区)  金华市(婺城区、磐安县、东阳市、浦江县、永康市、义乌市、武义县、金东区、兰溪市)

梅州市(平远县、五华县、梅江区、大埔县、梅县区、蕉岭县、兴宁市、丰顺县)

衢州市(龙游县、柯城区、江山市、开化县、衢江区、常山县)

吴忠市(盐池县、红寺堡区、利通区、青铜峡市、同心县)德阳市(罗江区、旌阳区、什邡市、广汉市、中江县、绵竹市)

嘉兴市(秀洲区、嘉善县、平湖市、海宁市、桐乡市、南湖区、海盐县)

咸阳市(三原县、秦都区、杨陵区、兴平市、彬州市、长武县、渭城区、礼泉县、泾阳县、乾县、武功县、旬邑县、永寿县、淳化县)

汕尾市(海丰县、陆丰市、陆河县、城区)

吉安市(万安县、吉水县、泰和县、永丰县、新干县、吉州区、遂川县、峡江县、青原区、吉安县、永新县、安福县、井冈山市)

酒泉市(敦煌市、金塔县、瓜州县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、肃北蒙古族自治县)

白山市(江源区、靖宇县、抚松县、临江市、长白朝鲜族自治县、浑江区)

阿里地区(普兰县、措勤县、噶尔县、札达县、日土县、革吉县、改则县)

合肥市(瑶海区、长丰县、肥西县、蜀山区、巢湖市、庐阳区、包河区、庐江县、肥东县)

自贡市(沿滩区、富顺县、自流井区、贡井区、荣县、大安区)

湘潭市(岳塘区、湘潭县、湘乡市、雨湖区、韶山市)

毕节市(纳雍县、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、织金县、金沙县、七星关区、大方县)

黑河市(嫩江市、五大连池市、北安市、孙吴县、爱辉区、逊克县)

柳州市(柳北区、城中区、柳南区、三江侗族自治县、柳城县、鹿寨县、柳江区、鱼峰区、融水苗族自治县、融安县)

张掖市(民乐县、甘州区、高台县、山丹县、肃南裕固族自治县、临泽县)

泰安市(岱岳区、新泰市、东平县、宁阳县、肥城市、泰山区)

湛江市(坡头区、徐闻县、遂溪县、吴川市、赤坎区、廉江市、雷州市、霞山区、麻章区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。